Кредитные рынки готовы к проверке после 10% роста

(Блумберг) — После ралли последних трех месяцев настроения на мировых кредитных рынках начинают меняться.

Самые читаемые от Bloomberg

Несмотря на распродажи на прошлой неделе, индекс Bloomberg, отслеживающий корпоративный долг инвестиционного уровня, все еще вырос на 10% по сравнению с дном рынка в октябре. А надбавки к новым предложениям облигаций в США и Европе за последние несколько недель практически исчезли. Но теперь инвестиционные менеджеры и стратеги призывают к проверке интуиции.

«Низко висящие плоды собраны», — заявила на прошлой неделе в интервью агентству Bloomberg Tasos Vossos старший портфельный менеджер Fisch Asset Management в Цюрихе Мария Стахели. «За последние пару недель было очевидно», что возможности, в частности, в отношении новых выпусков, «становятся очень близкими к справедливой стоимости».

Одно из беспокойств в последнее время заключается в том, не обращают ли инвесторы в долговые обязательства слишком мало внимания на риск того, что политики не смогут обуздать инфляцию и будут вынуждены повышать процентные ставки больше, чем ожидалось.

Ястребиные комментарии представителей Федеральной резервной системы и неожиданный скачок цен на подержанные автомобили в США усилили эти опасения на прошлой неделе, вызвав падение казначейских облигаций на 1.25%, худшее за три месяца. К тревожным сигналам добавилось то, что кривые доходности казначейских облигаций стали еще более перевернутыми, а модели Bloomberg Economics показывают высокий риск рецессии в США. Тем не менее, спреды корпоративных облигаций относительно государственного долга увеличились всего на два базисных пункта.

«Хотя трудно определить конкретный катализатор, который будет способствовать существенному расширению в краткосрочной перспективе, мы считаем, что после недавнего ралли соотношение риска и вознаграждения за кредит ухудшилось», — написали в пятничной заметке стратеги Barclays во главе с Брэдом Рогоффом.

Стратеги JPMorgan Chase & Co. в Лондоне ранее предупредили, что сильный рост на европейском кредитном рынке может в конечном итоге спровоцировать попытки центральных банков контролировать ликвидность.

История продолжается

«После четырех месяцев призывов к более узким спредам мы начинаем немного нервничать», — написали стратеги во главе с Мэтью Бейли.

В условиях этой напряженности компании спешат брать кредиты, пока могут.

На прошлой неделе десять компаний продали на рынке высокодоходных облигаций США новые долговые обязательства на сумму 8.5 млрд долларов, от American Airlines до Royal Caribbean Cruises, в основном для рефинансирования долга. Даже на рынке кредитов с использованием заемных средств, который до последних недель в основном был закрыт, стоимость сделок составила около 5.9 млрд долларов.

Кончина Libor предотвращена

Предполагается, что это будет год, когда активы в триллионы долларов, от ипотечных кредитов до корпоративных кредитов, наконец-то избавятся от вызывающего скандалы ориентира, известного как лондонская межбанковская ставка предложения (Libor). Но, как сообщила на прошлой неделе Паула Селигсон из Bloomberg, это совсем не рутина.

Примерно три четверти рынка кредитов с кредитным плечом в размере 1.4 триллиона долларов США все еще должны перейти на SOFR или ставку финансирования овернайт с обеспечением, чтобы уложиться в крайний срок в конце июня для перехода от Libor.

Но кредиторы отклонили ряд поправок, которые изменили бы ориентир по некоторым существующим кредитам, потому что они торгуются из-за так называемой «корректировки кредитного спреда», дополнительных нескольких базисных пунктов, предназначенных для компенсации того, как Libor обычно печатается выше SOFR. В последние недели кредиторы успешно заблокировали предложенные корректировки, которые они сочли слишком низкими со стороны спортивного и новостного вещателя Sinclair Broadcast Group, производителя кормов для домашних животных Wellness Pet Co., компании по перепродаже билетов Viagogo Entertainment Inc. и компании по производству коммуникационного оборудования CommScope Inc.

В другом месте:

• На возрождающемся кредитном рынке Кореи произошло крупнейшее размещение корпоративных облигаций, номинированных в вонах, как минимум за десять лет, когда SK Hynix продала облигаций на 1.39 трлн вон (1.1 млрд долларов). Производитель чипов памяти получил более 2.5 трлн вон заказов на погашение долга, как показали документы компании.

• Инвестиционные банки, в том числе JPMorgan Chase & Co., обращаются к инвесторам, чтобы оценить их интерес к продаже облигаций китайскими разработчиками после годичного перерыва в сделках. Банки были воодушевлены после того, как отдел недвижимости Dalian Wanda Group завершил свою вторую продажу за последний месяц, что является признаком того, что инвесторы готовы кредитовать более качественные фирмы в этом секторе.

• После того, как в течение года компания BEA Union Investment Management Ltd. имела низкий вес в облигациях китайских девелоперов, она снова выкупает долг, заявив, что он по-прежнему предлагает «наиболее привлекательные возможности для покупки» на кредитном рынке Китая. И это даже после того, как за последние месяцы долг сильно вырос.

• Война Техаса против ESG-дружественных банков стоила Citigroup части крупнейшей в истории сделки по муниципальным облигациям штата. Базирующийся в Нью-Йорке банк, который, по словам генерального прокурора штата Техас, «дискриминирует» индустрию огнестрельного оружия, был исключен из предложения на 3.4 миллиарда долларов, которое соберет деньги для спасения коммунальных предприятий, работающих на природном газе, пострадавших от финансовых потерь от смертельного зимнего шторма 2021 года. .

– При содействии Джилл Р. Шах, Вей Чжоу, Тасоса Воссоса, Калеба Мутуа, Паулы Селигсон и Даны Эль Балтаджи.

Самое читаемое из Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP