Почему фондовый рынок не впечатлен первым месячным снижением потребительских цен более чем за 2 года

Учитывая, что инфляция была одной из самых серьезных проблем для рынков в прошлом году, инвесторы могли ожидать, что акции пойдут вверх.

Вместо этого, после более раннего отказа, акции завершили четверг с умеренным ростом, величина которого была намного меньше, чем в другие недавние дни публикации ИПЦ.

В то время как месячный индекс потребительских цен снизился на 0.1% в декабре, годовой показатель упал шестой месяц подряд до 6.5% с 7.1%. Это самый низкий уровень более чем за год и ниже 40-летнего пика в 9.1% прошлым летом.

Чтобы лучше понять, что привело к такой сдержанной реакции акций, несмотря на экономическую веху, MarketWatch собрал информацию от рыночных стратегов о том, что произошло.

«Шепотное число»

Возможно, главная причина, по которой акции встретили данные CPI с разочарованием, заключалась в том, что инвесторы рассчитывали на еще более агрессивное падение инфляции. Некоторые даже надеялись, что падение будет достаточно большим, чтобы побудить Федеральную резервную систему пересмотреть вопрос о дальнейшем повышении процентных ставок.

В преддверии данных по ИПЦ за октябрь и ноябрь экономисты фактически недооценили степень снижения ценового давления в годовом исчислении. А поскольку цены на такие товары, как подержанные автомобили, нефть и другие сырьевые товары, снизились в конце прошлого года, трейдеры ожидали, что в декабре они снова могут быть слишком консервативными.

В результате, по словам Билла Стерлинга, глобального стратега GW&K Investment Management, «шепчущееся число», распространенное среди профессионалов рынка, предполагало, что базовая инфляция, которая является основным направлением деятельности ФРС, замедлится даже быстрее, чем ожидали экономисты.

Вместо этого базовый уровень, в котором не учитываются волатильные цены на продукты питания и энергоносители, вырос на 0.3%, что соответствует среднему прогнозу экономистов, опрошенных The Wall Street Journal.

Опционные трейдеры были слишком оптимистичны

Трейдеры опционов делали ставки на то, что акции вырастут в последние недели по мере приближения публикации данных по ИПЦ, по словам Чарли МакЭллиготта, управляющего директора Nomura, занимающегося кросс-активной стратегией, который собрал данные о потоках опционов в заметке, предоставленной клиентам и журналистам.

Незадолго до публикации данных МакЭллиготт сказал, что акции могут быть «настроены на разочарование», если данные будут «точно соответствовать» ожиданиям.

Трейдеры все чаще используют опционы для торговли отчетами CPI и другими выпусками данных, за которыми внимательно следят, как MarketWatch сообщил.

Отчет не двигал иглу

Несколько обозревателей рынка отметили после выхода отчета по индексу потребительских цен, что данные не изменили фундаментально ожиданий относительно пика процентных ставок или того, как быстро ФРС перейдет от повышения ставок к их снижению.

После отчета трейдеры фьючерсов на процентные ставки сделали ставку на повышенные шансы на то, что ФРС замедлит темпы повышения ставок до 25 базисных пунктов в марте. Хотя ранее они считали такой шаг весьма вероятным, теперь они видят в этом виртуальную уверенность.

Но ожидания относительно того, когда ФРС может начать снижать ставки, практически не изменились, и трейдеры по-прежнему ожидали, что первое снижение произойдет осенью.

Возможно, главная причина этого, по словам Стерлинга, заключается в том, что ФРС хочет увидеть значительное снижение инфляции заработной платы, прежде чем она будет удовлетворена.

Признаки замедления роста заработной платы в декабре вдохновили прирост 700 очков для промышленного индекса Доу-Джонса, когда неделю назад в пятницу был опубликован ежемесячный отчет о рынке труда. Отчет показал, что темпы роста средней почасовой заработной платы по сравнению с предыдущим годом замедлились до 4.6% в декабре с 4.8% в ноябре. Но рынки уже учли это в цене, говорят стратеги.

И хотя это, безусловно, лучше для оценки акций, чем для увеличения заработной платы, Стерлинг отметил, что трекер заработной платы ФРБ Атланты по-прежнему работает на уровне 6.4% в годовом исчислении. По его словам, эта цифра должна существенно снизиться, чтобы удовлетворить ФРС.

«ФРС необходимо увидеть снижение роста заработной платы ближе к 3%, чтобы убедиться, что ее работа выполнена», — сказал Стерлинг.

См.: Почему фондовый рынок, одержимый борьбой ФРС с инфляцией, должен сосредоточиться на рабочих местах на главной улице в 2023 году

Оценки все еще слишком высоки

Наконец, в то время как более низкая инфляция, как правило, приносит пользу оценке акций, акции по-прежнему кажутся слишком дорогими, исходя из предыдущих периодов высокой инфляции, сказал Грег Станек, портфельный менеджер Gilman Hill Asset Management.

«Рынку нравится, когда инфляция снижается, что означает более высокий коэффициент», — сказал Станек. «Однако инфляция находится на уровне 6.5%. Это все еще слишком много, чтобы оправдать 17-кратную рыночную цену».

Форвардное отношение цены к прибыли для S&P 500 составило 17.3 на момент закрытия в среду. по сравнению с недавним пиком к северу от 24 сентября 2020 года, согласно данным FactSet.

За прошлый год фондовые индексы США сильно отреагировали на данные CPI. Когда октябрьское значение индекса потребительских цен превзошло ожидания экономистов относительно небольшого снижения, индекс S&P 500 вырос на 5.5% за один день. Это был самый большой дневной прирост в 2022 году.

Безусловно, рынки склонны смотреть вперед, как любят говорить рыночные стратеги, и всегда есть вероятность того, что взгляды трейдеров на данные четверга могут измениться в ближайшие дни и недели.

В одном недавнем анализе стратег Deutsche Bank изучил реакцию акций США на данные по инфляции, опубликованные за последние два года. Он обнаружил, что реакция рынка со временем становится все более запутанной.

Хотя инфляция оказалась выше, чем ожидалось, больше, чем она была ниже в течение двухлетнего периода, «показатели были несколько более случайными, чем можно было ожидать», — сказал Джим Рид, глава тематического исследования в Deutsche Bank, в отчете. примечание, выпущенное перед данными в четверг.

«В апреле 2022 года промах в мартовских показаниях привел к распродаже на -9% в следующем месяце, тогда как тот же результат для данных за октябрь 2022 года, опубликованных в ноябре, показал рост на +7% после публикации данных 10 ноября. — сказал Рид.

Акции завершили четверг скромным ростом, а S&P 500
SPX,
+ 0.34%
вырос на 13.56 пункта, или 0.3%, до 3,983.17 пункта, в то время как промышленный индекс Доу-Джонса
DJIA,
+ 0.64%
прибавив 216.96 пункта, или 0.6%, до 34,189.97 XNUMX пункта, а Nasdaq Composite
КОМП,
+ 0.64%
поднявшись на 69.43 пункта, или 0.6%, до 11,001.10 XNUMX.