Что подписывать справедливо? Вот как

Чтобы выяснить основную причину того, почему фирмы, принадлежащие женщинам и представителям разных национальностей, контролируют лишь 1.4% из более чем 82 триллионов долларов США, которыми управляет индустрия управления активами США, необходимо изучить процесс оценки менеджеров, чтобы определить, соответствуют ли стандарты, используемые для оценки навыков и послужного списка. пристрастный. По словам ведущего импакт-инвестора и бывшего директора по инвестициям штата Иллинойс Родриго Гарсии, минимальные обязательства GP, минимальные размеры фондов, минимальные послужной список, минимальные размеры чеков, минимальный командный опыт и стили инвестирования могут не идеально вписываться в структуру портфеля и дизайн — все это общие препятствия, оказывающие неодинаковое воздействие на разных менеджеров. Давайте рассмотрим стратегии преодоления этих препятствий.

Эта статья — пятая статья в серии о создании разнообразных и инклюзивных институциональных инвестиционных портфелей — основана на инструкция для владельцев активов, которые Блэр Смит и Трой Даффи из Института Милкена и я написали в соавторстве со значительным вкладом Института Милкена DEI в Исполнительном совете по управлению активами, Институциональные распределители разнообразия, справедливости и инклюзивности и родственные ей организации, включая Intentional Endowments Network, Diverse Asset Managers' Initiative, Национальную ассоциацию инвестиционных компаний (NAIC), AAAIM, Milken Institute и IDiF. В частности, он фокусируется на третьем из четырех столпов на пути к инклюзивному капитализму: справедливое страхование.

Стратегия 12: отказаться от минимальных обязательств генерального партнера и ограниченного партнера

Понятно, что консультанты и ВП используют обязательства ГП в качестве показателя серьезности портфельных менеджеров и их согласованности с ВП. В то же время, различные пороги приверженности GP, которые разные консультанты и LP считают «кожей в игре», создают путаницу.

Кроме того, более высокие пороговые значения де-факто являются тестом на богатство или барьером для новых участников. Наличие независимого богатства стало предпосылкой для того, чтобы сделать размер взноса GP в новый фонд, который институциональные распределители считают значимым. В сочетании с разрывом в уровне благосостояния между черными и белыми людьми в США эти более высокие пороговые значения ограничивают разнообразие инвестиционных портфелей.

Это сложная задача для LP, которые должны использовать миллиарды долларов для эффективной проверки новых и небольших фондов в масштабе. Вместо того, чтобы вводить новшества в отношении того, как андеррайтинг и распределение между более мелкими, новыми менеджерами в масштабе, многие LP полагаются на андеррайтинг своих коллег: некоторые имеют лимиты концентрации в 10-20% капитала фонда, в то время как другие требуют, чтобы другие аналогичные инвесторы уже инвестировали. в фонде. Такие требования могут привести к чрезмерной концентрации на нескольких управляющих активами — при этом пять ведущих управляющих активами владеют 23% активов, находящихся под внешним управлением, и 10 крупнейших компаний, владеющих 34%. Чтобы поддержать начинающих менеджеров, если они освоятся с командой фонда и инвестиционным процессом, LP могут рассмотреть возможность выступить в качестве первого институционального инвестора или представлять больший процент или даже большую часть капитала фонда.

Стратегия 13: Разработать справедливые альтернативы минимальному послужному списку

Принято считать, что LP предпочитают начинающих менеджеров, у которых есть послужной список. Для большинства LP первым фильтром являются терапевты с законными правами на послужной список. Однако авторитетные управляющие активами редко предоставляют портфельным управляющим юридические права на их послужной список. Некоторые институциональные распределители между управляющими частными инвестициями прилагают усилия, чтобы обзвонить портфельные компании и сами экстраполировать послужной список.

Если LP не разработают стандарты, которые выходят за рамки послужного списка с атрибуцией, высококвалифицированные начинающие менеджеры могут остаться незамеченными. В качестве примера более справедливой альтернативы проверке минимального послужного списка Cambridge Associates также следит за карьерой отдельных менеджеров, что потенциально может выявить новые таланты, которые в противном случае могли бы быть упущены.

Стратегия 14: Договаривайтесь о справедливой оплате

Поскольку более мелкие управляющие активами несут более высокие расходы в процентах от активов, находящихся под управлением, они требуют более высоких комиссий для безубыточности. Требование к начинающим менеджерам соглашаться на более низкие гонорары и более низкие оценки может лишить их доходов, необходимых им для привлечения и удержания талантов и построения успешного бизнеса. LP могут рассмотреть вопрос об отказе от гонораров различных новых менеджеров. ВП также должны обеспечить согласование стимулов для консультантов и фондов фонда с DEI. Сопроводительные письма, в которых консультанты и фонды фондов требуют отсрочки вознаграждения или совместного инвестирования без вознаграждения или без переноса средств при взаимодействии с разнообразными и начинающими менеджерами, могут удержать некоторых из самых сильных новых менеджеров от дальнейшего роста и масштабирования своих фирм.

Стратегия 15: целостная оценка инклюзивности

В качестве примера управляющей компании Illumen Capital, калифорнийская венчурная компания, инвестирующая средства людей из неблагополучных семей, требует, чтобы врачи общей практики, в которых она инвестирует, включали обучение по борьбе с предвзятостью в свои инвестиционные процессы. Точно так же Trident, институциональный управляющий активами, который использует запатентованные технологии и систематический подход к инвестированию в малый бизнес с высоким потенциалом, включил в свою стратегию, ориентированную на коммерцию, использование большей вовлеченности чернокожих фирм, поставщиков и профессионалов и пообещал, что 13% стоимости, созданной его Фондом американской мечты, будет реализована за счет расширения возможностей, условий, доступа, богатства и представительства для чернокожих американцев.

Что касается разнообразия портфелей, инвестиционная команда Trinity Church Wall Street оценивает три аспекта разнообразия базовых активов менеджеров: (1) диапазон способов, которыми менеджеры способствуют разнообразию объектов инвестиций; (2) статус разнообразия портфельных компаний, который указывает на способность менеджера находить и проверять инклюзивные инвестиции; и (3) импульс усилий менеджеров по содействию разнообразию и инклюзивности в объектах инвестиций, а также импульс разнообразия и инклюзивности самих объектов инвестиций.

Призыв к ведущим практикам

Любые передовые методы и уроки, извлеченные из справедливого андеррайтинга, которыми вы делитесь, могут дать информацию и ускорить усилия Institutional Allocators for Diversity Equity and Inclusion по стимулированию DEI в институциональных инвестиционных командах и портфелях, а также во всей отрасли управления инвестициями.

В последней статье этой серии будут обсуждаться две практические и основанные на фактических данных стратегии справедливого мониторинга и взаимодействия, а также освещаться передовые методы их реализации.