(Блумберг) — В самых оптимистичных уголках Уолл-стрит многообещающие данные по инфляции за последнюю неделю или около того позволяют предположить, что Федеральная резервная система все-таки может совершить мягкую посадку.
Самые читаемые от Bloomberg
Однако такое убеждение не преобладает среди крупных управляющих капиталом, которые делают ставку на то, что экономический спад, пронизанный все еще горячим ценовым давлением, будет определять торговлю в следующем году.
Поскольку внимательно наблюдаемый участок кривой доходности казначейских облигаций посылает новые сигналы о рецессии, стагфляция является консенсусной точкой зрения среди целых 92% респондентов в последнем опросе управляющих фондами, проведенном Bank of America Corp.
В то же время Citigroup Inc. рисует сценарий «Powell Push», в котором ФРС будет вынуждена повысить процентную ставку, даже если экономический рост упадет, в то время как BlackRock Inc. не видит никаких перспектив мягкой посадки ни в США, ни в Европе.
Медвежья позиция возникает даже несмотря на то, что недавние данные по занятости, а также потребительским и производственным ценам – в сочетании с приличными корпоративными доходами – предполагают, что центральный банк США действительно может преуспеть в своей сложной миссии по увеличению стоимости заимствований без разрушения бизнес-цикла.
Однако на данный момент классу профессиональных инвесторов необходимо будет увидеть более убедительные доказательства благоприятного изменения экономической траектории, прежде чем существенно изменить свою защитную позицию в разрушенном мире акций и облигаций.
«Центральные банки будут ужесточать меры и подталкивать экономику к умеренной рецессии, но прекратят повышать ставки – прежде чем они сделают достаточно, чтобы снизить инфляцию до целевого уровня – поскольку ущерб от повышения ставок станет более очевидным», – сказал Вэй Ли, глобальный главный инвестиционный стратег в БлэкРоке.
Ли видит замедление экономического роста в США, снижение прибылей и усиление ценового давления, что оправдывает недостаточный вес компании в акциях и облигациях развитых рынков, хотя она готова вернуть часть наличных в корпоративные кредиты. Ее позицию поддерживают инвесторы Bank of America, которые в подавляющем большинстве видят на горизонте стагфляцию. Последний опрос компании показывает, что у них исторически недостаточный вес акций (при этом акции технологических компаний занимают самую низкую позицию с 2006 года) и перевес денежных средств.
Пессимизм контрастирует с приступом энтузиазма, вызванным отчетом по инфляции в США на прошлой неделе, который предполагает, что ценовое давление может достичь пика. Это усиливает дебаты о том, есть ли у ФРС возможности сдерживать темпы повышения процентных ставок.
Последний был уволен в дисциплинарном порядке на этой неделе парадом финансовых чиновников. Среди наиболее воинственных настроений президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил, что политикам следует повысить процентные ставки как минимум до 5%-5.25%, чтобы обуздать инфляцию. Это произошло после того, как президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дэйли заявила, что пауза в цикле повышения ставок «не обсуждается», а президент ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж предупредила, что ФРС может оказаться все труднее сдерживать инфляцию, не вызывая при этом рецессии.
Читать далее: Буллард задает тон чиновникам ФРС, сигнализируя о продолжении повышения ставок
Поскольку повышение ставок вызывает медвежьи рынки акций и облигаций, ФРС превратилась из друга в бычьи времена в нового врага. И никакого поворота в мирной политике в ближайшее время маловероятно. Citi, например, рекламирует идею «Пауэлла Толка», когда центральный банк под руководством Джерома Пауэлла вынужден пойти на подрывающее экономический рост повышение ставок из-за все еще бушующей инфляции.
«Мы классифицируем окружающую среду как стагфляционную», — заявил стратег Citi Алекс Сондерс. Он рекомендует продавать американские акции и кредиты, а также покупать товары и облигации по сценарию Пауэлла.
Invesco также действует осторожно, отдавая предпочтение защитным акциям с переоцененными ставками на казначейские облигации и кредиты инвестиционного уровня США.
«Сигналом к тому, чтобы стать более «рискованным», станут признаки того, что ФРС приближается к «приостановке» повышения ставок», — сказала Кристина Хупер, главный стратег по глобальным рынкам в Invesco.
Даже Эндрю Шитс из Morgan Stanley, который придерживается мнения меньшинства о том, что базовая инфляция упадет до 2.9% к концу 2023 года, пока не готов идти на все риски, учитывая перспективу экономического спада. Тем не менее, он называет середину 90-х годов поводом для оптимизма. Тогда, в эпоху, отмеченную повышенной инфляцией и высокими процентными ставками, акции и казначейские облигации в конечном итоге сумели добиться большой прибыли.
«Медведи говорят, что мягкие приземления случаются редко. Но они случаются», — написал Шитс в своем прогнозе на следующий год.
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-rebuffs-soft-landing-155822129.html.