Криптовалютному миру не привыкать к громким скандалам и культам личности, и только в этом году их было несколько. Но даже по криптостандартам история FTX примечательна шокирующими разоблачениями, которые стали известны. быстрое падение Сэма Бэнкмана-Фрида, вероятно, является переломным моментом для всей отрасли.
Стивен Любка, обозреватель CoinDesk, является управляющим директором Swan Private Client Services, консьерж-службы для состоятельных инвесторов в Swan Bitcoin.
Многое будет написано о FTX с точки зрения мейнстрима, и многое будет написано с точки зрения криптовалютных инвесторов. Вы много услышите о FTX от различных венчурных капиталистов (венчурных капиталистов), которые населяют отрасль, и других влиятельных лиц, освещающих децентрализованные финансы (DeFi), Web3 и NFT (также известные как невзаимозаменяемые токены).
Неизбежно история, которой поделятся криптоинсайдеры, будет такой: «FTX был ужасен, но он просто показывает проблемы с централизованными компаниями и подчеркивает преимущества децентрализованных протоколов».
См. также: FTX показала проблемы централизованных финансов (и обещания DeFi) | Мнение
Что, если это упустит суть? Культура, нормы и ценности криптографии сыграли центральную роль в росте (и падении) FTX, больше, чем могут признать эти голоса. Просто возьмите это с точки зрения биткойнов.
Что происходит с биткойнерами?
Вы, вероятно, думаете о bitcoiners (или Биткойн Максис) как нечетная группа.
Мы выглядим как странные фундаменталисты, которые просто не могут осознать инновации и возможности, присущие другим цифровым активам, кроме Биткойна. Мы не пойдем ни на какие компромиссы и будем придерживаться очень узкого видения того, как развивать и продолжать развивать протокол Биткойн.
Биткойнеры могут показаться амишами криптографии. Странно, да? Это восприятие биткойнеров циклично: мы все еще сходим с головокружительных максимумов еще одного крипто-бычьего роста, и многие все еще верят, что криптовалюта придет в норму. В лучшие моменты возможности казались безграничными, деньги падали с неба, а блокчейн собирался изменить мир. Люди отказались от основных принципов выхода за рамки финансовых посредников. (Зачем вам самостоятельно хранить свои монеты, если вы можете заработать 10% кредитование через цельсий?)
Затем пришли взрывы: Terra, Celsius, Three Arrows Capital, Voyager (и многие другие, спасенные только благодаря финансовой помощи и вливаниям капитала).
Дорогие монеты и новые идеи потеряли более 90% своей стоимости. Риск контрагента внезапно поднял свою уродливую голову. Возможно, позиция биткойнеров теперь имеет для вас больше смысла. Возможно, нет.
Во время бычьих забегов биткойнеры выглядят упрямыми дураками, которые просто не могут понять возможности. Однако во время медвежьего рынка их идеалы, ценности и подход начинают иметь больше смысла для людей, которые проводят небольшое исследование. Культура Биткойн, по своей сути, является одним из с трудом завоеванных идей. Уроки выучены. Деньги потеряны.
См. также: Биткойнеры были правы: военные финансы только что создали постдолларовую планету | Мнение
Во многих отношениях FTX подтверждает подход биткойнеров к этой отрасли. Давайте узнаем, как!
финансиализация
В абсолютном ядре Биткойна лежит единый принцип: мы должны дефинансировать. Это абсолютно противоречит духу криптовалюты, которая дает любому возможность мгновенно финансировать активы. Для меня это на самом деле самый глубокий разрыв между Биткойном и Крипто.
Биткойн пытается дефинансировать чрезмерно заемный, финансиализированный мир. Crypto пытается еще больше финансировать все.
Crypto хочет, чтобы искусство, музыка, игры, учетные данные для входа и все остальное, что они могут получить, стало финансовым. Биткойнеры считают, что использование кредитного плеча, субсидирование риска и превращение всего в спекулятивный актив на самом деле отрицательно сказывается на цивилизации.
Я нарисую вам пример: дома. Рынок недвижимости — прекрасный пример того, как выглядит финансиализация. Дома всегда были ценными, но они не всегда были финансовыми активами, как сегодня. Как только правительство субсидировало риск кредиторов при выдаче ипотечных кредитов, а центральные банки удешевили деньги для ипотечных кредиторов; цены на дома взорвались, став недоступными для многих.
Владение домом является важным аспектом социальной сплоченности. На самом деле это «доказательство доли» для наций. Домовладельцы становятся заинтересованными сторонами в стране. Они создают семьи и начинают заботиться о долгосрочных перспективах нации. Финансиализация домов сделала их все более недоступными и подорвала социальную сплоченность, а финансиализация повсюду в современной экономике.
FTX не могла бы существовать без культуры, которая ценит финансиализацию как таковую. Он стал популярным обменом, предлагая трейдерам безумное кредитное плечо и возможность обеспечить залогом практически любые свои запасы альткойнов (в отличие от многих бирж деривативов и всех спотовых рынков). FTX также перечисляла более экзотические деривативы, чем другие биржи, и потратила много времени на оптимизацию своего механизма ликвидации (да, это сделало ликвидацию более удобной, но также стало толчком к увеличению кредитного плеча).
Кредитное плечо — странная вещь. Оптимальный размер кредитного плеча всегда равен нулю., по мнению экономистов Оле Петерса и Александра Адаму. Когда люди определяют рынок с низкой волатильностью и решают использовать кредитное плечо, чтобы получить максимальную прибыль, они в конечном итоге вызывают волатильность на этом рынке с помощью самого кредитного плеча.
См. также: Почему биткойн тесно связан с фиатом | Мнение
Это означает, что кредитное плечо никогда не может работать в долгосрочной перспективе. Да, я знаю, вы знаете кого-то, кто разбогател на рискованной ставке с кредитным плечом за несколько недель, но структурно, в долгосрочной перспективе, кредитное плечо никогда не может привести к структурному превосходству рынков, поскольку само наличие кредитного плеча приводит к взрывам, которые ликвидируются. заемный.
Эта повышенная волатильность приводит к ликвидации игроков с кредитным плечом и показывает, что оптимальное кредитное плечо всегда равно нулю. FTX была поддержкой кредитного плеча и финансиализации. Бэнкман-Фрид недавно сказал, что он позволил этому выйти из-под контроля, полагая, что его хедж-фонд мог бы оказать большее влияние, если бы он делал более крупные ставки.
Кредитное плечо было плохо для пользователей, плохо для хедж-фондов и плохо для самой FTX. Биткойнеры часто настаивают на спотовых рынках с полным резервом и советуют новым пользователям избегать кредитного плеча и снижать риск контрагента.
FTX был построен на противоположных принципах.
Прославление богатства
Криптосообщество часто выбирает своих чемпионов по одному критерию: зарабатывают ли они деньги. FTX — это то, что происходит, когда мы отделяем богатство и успех от морали и этики. Крайне вероятно, что SBF в какой-то момент присвоил депозиты клиентов, чтобы проявить «эффективный альтруизм».
В этом смысле Бэнкман-Фрид служит образцом отрасли: тот, кто не против причинять вред другим, если это соответствует его определению добра. До него существовала длинная череда влиятельных людей в криптографии, которые, по сути, действовали по тому же принципу, даже если они не воровали и не занимались мошенничеством напрямую. , так и пользователи, Bankman-Fried — это результат, который вы получаете, когда ваш вклад — это современные ценности криптосообщества.
Это не значит, что у биткойнеров аллергия на богатство или успех. Разница в том, что богатство — это хорошо, когда оно создается *этически* и *морально*. Богатство — это хорошо, когда оно исходит от создания ценности для мира или создания чего-то важного.
Этика? Мораль? Биткойнеры снова морализируют!
Я понимаю. Слышать о моральном разрыве между Биткойном и Крипто звучит как фундаментализм. Но это приходит только от понимания стимулов и ценностей, которые стоят за последними 50 годами экономических изменений и утончения. Парадигма, в которой поставщики финансовых услуг преобладали над промышленностью. Финансиализация вместо создания стоимости. И истощение капитала над созданием капитала. Другими словами, постмодернистские финансы.
Покажите мне стимулы (я покажу вам результат)
Прославление финансиализации, создание аморального богатства и неограниченный выпуск финансовых инструментов создали систему стимулов, которая позволяла неоднократно совершать мошенничество, манипуляцию и обман.
Может быть, вы знаете основателя криптовалюты, который действует добросовестно, действительно верит в свой проект и никоим образом не воспользовался механизмом выпуска своих токенов — замечательно! Эти люди, безусловно, существуют.
Однако предоставление возможности любому (включая анонимных учредителей) выпускать финансовые инструменты совершенно неограниченным образом при финансировании их бесконечным потоком дешевых венчурных денег создало неустойчивую систему. Хуже того, непрозрачные заявления об «инновациях» и утопические представления о будущем без иерархии соблазнили розничных инвесторов и создали ситуацию с комично плохими стимулами. Кто-нибудь на самом деле удивлен, что Сэм Бэнкман-Фрид начал свою деятельность во время бума ICO?
Кроме того, возможность централизованной команды контролировать выпуск токена вызывает большие споры. Вы можете сказать, что токены — это способ децентрализовать владение и влияние в проекте, но если вы посмотрите на то, что происходит на практике, а не в теории, вы обнаружите, что владение сконцентрировано в массе среди инсайдеров.
Токены выпускаются так, как если бы они были акционерным капиталом, и выполняют ту же роль для учредителей — потому что основатели продают токены для финансирования своих совместных предприятий. Почему ценные бумаги регулируются на традиционных финансовых рынках?
Потому что на протяжении сотен лет мы снова и снова наблюдали, что предоставление людям неограниченного доступа к продаже финансовых инструментов, созданных из воздуха, приводило к постоянным злоупотреблениям властью.
См. также: Взлет и падение биткойн-культуры | Мнение
Означает ли это, что законы о ценных бумагах совершенны? Означает ли это, что SEC непогрешима? Конечно нет. Но это показывает нам, что возможность выпуска токенов из воздуха лежит в основе многих катастрофических результатов криптовалюты.
Независимо от того, чем они на самом деле являются, люди покупают токены, полагая, что они являются своего рода акциями. Они думают, что представляют право собственности в протоколе.
Представляет ли FTT право собственности на FTX? ТОЧНО НЕТ! Но люди относились к нему так же, как и к нему, несмотря на то, что это было бесполезное целое число в электронной таблице, которую FTX контролировала в одностороннем порядке. FTX не было бы, если бы:
FTX не может распечатать FTT из воздуха
FTX не контролировала биржу и пропфирму (Аламеда)
FTX не отмывал торговлю FTT, чтобы завысить оценку своей бумаги
Заемщики не принимали в залог токены, напечатанные из воздуха
Вся схема полагалась на то, что FTX сможет брать кредиты у FTT. Почему? Потому что, если бы им пришлось продавать FTT, рынок стал бы неликвидным, так как было бы мало покупателей.
FTX использовала тот же самый сценарий, чтобы раздуть свои активы, используя Сыворотка, MAPS и OXY. Компания обнаружила, что может захватить контроль над «децентрализованными протоколами», получить огромный процент поставок и искусственно накачать стоимость на неликвидный рынок.
См. также: Почему продажа биткойнов с убытком может максимизировать ваш холдинговый потенциал | Мнение
«DeFi», децентрализованные финансы, абсолютно не защищали от этого. Несмотря на создание не связанных с тюремным заключением и поддающихся проверке протоколов, DeFi также создал культурный прецедент, когда централизованные команды разработчиков за кулисами контролируют ключи и почти всегда монеты. Бэнкман-Фрид, вероятно, увидел, что может сыграть в эту игру… и сделал это, как в странная сюжетная линия суши.
По иронии судьбы, криптомир любит отстаивать децентрализацию. Они говорят, что нам нужны децентрализованные протоколы, децентрализованные биржи, децентрализованное все. Но крипто любит централизованную выдачу токенов. Почему никто не борется за чисто децентрализованную эмиссию этих токенов?
Доказательство работы майнинга было разработано как честная система выпуска, в которой нет привилегированных инсайдеров, и каждый конкурирует за токены, выполняя дорогостоящую работу. Этого недостаточно, если инсайдеры могут начать добычу раньше других, но до тех пор, пока существует честный запуск, майнинг является наиболее децентрализованным способом вывода токена на рынок.
Если вы лишите компании и команды возможности выпускать токены, вы высосете воздух из столь многих из этих злоупотреблений.
3 основных постулата. Бесчисленные проблемы
Это еще не все, но эти три основных принципа лежат в основе саги FTX: финансиализация, отделение богатства от этики и централизованный выпуск токенов. В основе криптовалютной вселенной лежит гниль, и она подпитывается тем, что позволяет этим тенденциям распространяться и поощряет культуру хищничества.
Идеологически криптовалюта должна была стать отходом от традиционной финансовой системы, но в основном ей удалось лишь воссоздать некоторые из худших аспектов современных финансов — только с меньшим количеством барьеров. Криптовалюта — это пик Уолл-Стрит, ускорение финансиализации, аморальный бизнес и культ личности.
Биткойнеры борются за дефинансиализацию, моральное накопление богатства и протоколы, построенные без централизованного выпуска токенов. Это одна из причин, по которой Биткойн имеет значение, он предлагает нам путь к новой системе (или, возможно, возврат к старой системе — так было не всегда). как это!).
См. также: Биткойнеры, которых нет там постоянно
История FTX будет представлена как нечто, что DeFi может исправить. Вы услышите это. Я не думаю, что это правда. Сами протоколы DeFi (отдельно от токенов и т. д.) могут хорошо справляться с некоторыми задачами, например предоставлять финансовые услуги, не связанные с хранением, с помощью программ, которые придерживаются заранее определенного набора правил и поддаются независимой проверке.
Но есть разница между теорией и практикой. DeFi не помешал FTX захватить децентрализованную биржу Serum или другие протоколы. Возможно, DeFiers скажет: «Ну, это не настоящий DeFi». Да, и Советский Союз не был «настоящим коммунизмом», это было то, что происходит каждый раз, когда мы пробуем его.
Источник: https://finance.yahoo.com/news/understanding-ftx-fallout-eyes-bitcoiner-161427850.html.