Казначейские облигации США в «критической точке»: корреляция между акциями и облигациями меняется, поскольку рынок ценных бумаг с фиксированным доходом предупреждает о рецессии

Этот классический портфель, состоящий на 60% из акций и на 40% из облигаций, был сформирован в 2022 году. танк так стремительно, но они сделали это в прошлом году, когда Федеральная резервная система быстро повысила процентные ставки, пытаясь укротить растущую инфляцию в США.

В то время как инфляция остается высокой, она демонстрирует признаки снижения, что повышает надежды инвесторов на то, что ФРС сможет замедлить свои агрессивные темпы ужесточения денежно-кредитной политики. А поскольку основная часть повышения процентных ставок потенциально закончилась, облигации, похоже, возвращаются к своей роли убежища для инвесторов, опасающихся уныния.

«Медленный рост, меньшая инфляция — это хорошо для облигаций», — сказал Джонс, указывая на опубликованные на прошлой неделе экономические данные, отражающие эти тенденции. 

Министерство торговли заявило 18 января, что Розничные продажи в США резко упали на 1.1% в декабре, в то время как Федеральная резервная система в тот же день опубликовала данные, показывающие промышленное производство США упал больше, чем ожидалось в декабре. Также 18 января Бюро трудовой статистики США сообщило, что индекс цен производителей, оптовая инфляция, упал в прошлом месяце.

Цены на акции резко упали в тот день на фоне опасений замедления экономики, но казначейские облигации выросли, поскольку инвесторы искали активы-убежища. 

«Эта отрицательная корреляция между доходностью казначейских облигаций и акциями США резко контрастирует с сильной положительной корреляцией, которая преобладала на протяжении большей части 2022 года», — сказал Оливер Аллен, старший экономист по рынкам в Capital Economics, в своем отчете. Примечание от 19 января. «Сдвиг в корреляции акций и облигаций США может остаться навсегда».

Диаграмма в его заметке показывает, что ежемесячная доходность американских акций и 10-летних казначейских облигаций часто имела отрицательную корреляцию за последние два десятилетия, а сильная положительная корреляция в 2022 году была относительно необычной для этого периода времени.

«Снижение инфляции может продолжаться гораздо дальше», в то время как экономика США может «ухудшиться», сказал Аллен. «Это подтверждает наше мнение о том, что казначейские облигации получат дальнейший рост в ближайшие месяцы, даже несмотря на то, что акции США испытывают трудности». 

iShares 20+ Year Treasury Bond ETF
ТЛТ,
-1.62%
вырос на 6.7% в этом году до пятницы, по сравнению с ростом на 3.5% для S&P 500.
SPX,
+ 1.89%,
по данным FactSet. iShares 10-20-летние казначейские облигации ETF
ТЛХ,
-1.40%
вырос на 5.7% за тот же период. 

По словам Джонса, у Чарльза Шваба «весьма позитивное мнение о рынках с фиксированным доходом», даже после недавнего ралли на рынке облигаций. «Вы можете зафиксировать привлекательную доходность на несколько лет с очень низким риском», — сказала она. «Это то, чего не хватало в течение десятилетия».

Джонс сказала, что ей нравятся казначейские облигации США, корпоративные облигации инвестиционного класса и муниципальные облигации инвестиционного класса для людей с высокими налогами. 

Читайте: Vanguard ожидает «ренессанса» муниципальных облигаций, поскольку инвесторы должны «выпустить слюну» при более высокой доходности

Кит Лернер, содиректор по инвестициям в Truist Advisory Services, считает фиксированный доход избыточным по сравнению с акциями, поскольку риски рецессии повышены.

«Будьте проще, придерживайтесь высококачественных активов, таких как государственные ценные бумаги США», — сказал он в телефонном интервью. По его словам, инвесторы начинают «тяготеть» к долгосрочным казначейским облигациям, когда у них возникают опасения по поводу здоровья экономики.

Рынок облигаций в течение нескольких месяцев сигнализировал об опасениях по поводу потенциального экономического спада. инверсия рынка казначейских облигаций США кривая доходности. Это когда краткосрочные ставки выше долгосрочных доходностей, что исторически рассматривалось как предупреждающий знак того, что США могут двигаться к рецессии.

Но совсем недавно доходность двухлетних казначейских облигаций
TMUBMUSD02Y,
4.193%
привлекли внимание Джонса Чарльза Шваба, поскольку они опустились ниже контрольной процентной ставки Федерального резерва. Как правило, «вы видите, что двухлетняя доходность падает ниже ставки по федеральным фондам только тогда, когда вы вступаете в рецессию», — сказала она.

По данным Dow Jones Market Data, доходность двухлетних казначейских облигаций упала на 5.7 базисных пункта за последнюю неделю до 4.181% в пятницу, что является снижением третью неделю подряд. Это сравнивается с эффективная ставка по федеральным фондам 4.33%, в целевом диапазоне ФРС от 4.25% до 4.5%. 

Доходность двухлетних казначейских облигаций достигла пика более двух месяцев назад, составив около 4.7% в ноябре, «и с тех пор имеет тенденцию к снижению», — сказал Николас Колас, соучредитель DataTrek Research, в записке, отправленной по электронной почте 19 января. подтверждает, что рынки твердо верят в то, что ФРС прекратит повышать ставки в ближайшее время».

Что касается более долгосрочных ставок, то доходность 10-летних казначейских облигаций
TMUBMUSD10Y,
3.479%
Согласно данным Dow Jones Market, в пятницу акции закрылись на уровне 3.483%, также снижаясь три недели подряд. Доходность облигаций и цены движутся в противоположных направлениях. 

«Плохой знак для акций»

Между тем, долгосрочные казначейские облигации со сроком погашения более 20 лет «только что выросли более чем на 2 стандартных отклонения за последние 50 дней», — сказал Колас в заметке DataTrek. «В последний раз это произошло в начале 2020 года, в период пандемии». 

Долгосрочные казначейские облигации находятся «сейчас в критической точке, и рынки это знают», — написал он. Их недавнее ралли натыкается на статистический предел между общими опасениями рецессии и точным предсказанием рецессии».

По данным DataTrek, дальнейшее ралли в ETF iShares 20+ Year Treasury Bond будет «плохим знаком для акций».

«Инвестор может справедливо усомниться в том, что рынок облигаций склонен к рецессии, но лучше знать, что он есть, чем не знать об этом важном сигнале», — сказал Колас.   

Фондовый рынок США закончился резко выше в пятницу, но промышленный индекс Доу-Джонса
DJIA,
+ 1.00%
и S&P 500 зафиксировали еженедельные убытки, чтобы прервать двухнедельную серию побед. Технологический Nasdaq Composite отыграл свои недельные потери в пятницу и завершил третью неделю подряд ростом.

На предстоящей неделе инвесторы будут взвешивать широкий спектр свежих экономических данных, в том числе об активности в обрабатывающей промышленности и сфере услуг, заявках на пособие по безработице и потребительские расходы. Они также получат показания индекса цен на личное потребление, предпочитаемого ФРС индикатора инфляции. 

'Обратная сторона бури'

Согласно отчету Vanguard Group за первый квартал по этому классу активов, рынок ценных бумаг с фиксированной доходностью находится в «обратной стороне бури».

«Верхний правый квадрант урагана называется метеорологами «грязной стороной», потому что он наиболее опасен. Он может принести сильные ветры, штормовые нагоны и побочные торнадо, которые вызывают массовые разрушения, когда ураган обрушивается на сушу», — говорится в отчете Vanguard. 

«Аналогичным образом в прошлом году рынок фиксированного дохода пострадал от шторма», — говорится в сообщении фирмы. «Низкие начальные ставки, удивительно высокая инфляция и кампания по повышению ставок Федеральной резервной системой привели к историческим потерям на рынке облигаций».

Теперь ставки могут не подняться «намного выше», но опасения по поводу экономики сохраняются, по данным Vanguard. «Надвигается рецессия, кредитные спреды остаются неудобно узкими, инфляция по-прежнему высока, и несколько важных стран сталкиваются с фискальными проблемами», — сказал управляющий активами. 

Читайте: Уильямс из ФРС говорит, что «слишком высокая» инфляция остается его главной проблемой

«Защитный»

Учитывая ожидания ослабления экономики США в этом году, корпоративные облигации, вероятно, будут хуже, чем государственные облигации с фиксированным доходом, сказал в телефонном интервью Крис Олвин, глава глобального кредитного отдела Vanguard. А когда дело доходит до корпоративного долга, «мы занимаем оборонительную позицию».

Это означает, что Vanguard имеет меньшую подверженность корпоративным облигациям, чем обычно, и в то же время стремится «повысить кредитное качество наших портфелей» за счет более инвестиционного уровня, чем высокодоходный или так называемый мусорный долг, сказал он. Кроме того, Vanguard отдает предпочтение нециклическим секторам, таким как фармацевтика или здравоохранение, сказал Алвин.  

Существуют риски для прогноза Vanguard по ставкам. 

«Хотя это не наш базовый сценарий, мы можем увидеть, как ФРС, столкнувшаяся с продолжающейся инфляцией заработной платы, будет вынуждена поднять ставку по федеральным фондам ближе к 6%», — предупредил Vanguard в своем отчете. Рост доходности облигаций, уже наблюдаемый на рынке, «поможет смягчить боль», заявила фирма, но «рынок еще не начал оценивать такую ​​​​возможность».

Алвин сказал, что ожидает, что ФРС поднимет базовую ставку до 5-5.25%, а затем оставит ее на этом уровне, возможно, на два квартала, прежде чем начнет смягчать свою денежно-кредитную политику. 

«В прошлом году облигации не были хорошей диверсификацией акций, потому что ФРС агрессивно повышала ставки, чтобы решить проблемы с инфляцией», — сказал Алвин. «Мы считаем, что более типичные корреляции возвращаются».