Эти ребята продают страховку от медвежьего рынка

Вы можете купить защиту для портфеля акций или облигаций. Это не будет бесплатно.

Sвесна 2020. Пол Ким, отец троих детей средних лет, с домом в пригороде и надежной работой в страховой компании Среднего Запада, делает что-то немного сумасшедшее. Он бросает работу, чтобы основать собственную компанию.

«Одно дело — прыгнуть в начале бычьего рынка», — вспоминает он теперь уже в более безопасном месте. «Но люди сходили с ума. Рынок захлебывался. Это было похоже на депрессию и неотложную медицинскую помощь».

На самом деле время было не совсем сумасшедшим. Предприятие Кима, Simplify Asset Management, продает биржевые фонды, которые защищают портфели от бедствий, таких как обвалы фондового рынка и скачки процентных ставок. Лучшее время для продажи таких вещей — это когда мир рушится. По мере того, как разворачивалась пандемия, Ким убеждал себя, что либо он собирается основать компанию тогда, либо никогда этого не сделает и с сожалением сойдет в могилу.

За год, который потребовался ему, чтобы разобраться с документами по созданию инвестиционной компании, рынок восстановился. Если бы безмятежные дни вернулись навсегда, новое предприятие было бы обречено. Но счастливые времена для быков длились недолго. В этом году к Киму провидение пришло в виде одновременного падения цен как на акции, так и на облигации.

Этот двойной крах стал настоящим шоком для пенсионеров, которых заставили поверить в то, что облигации уравновесят риски, связанные с акциями. Они отчаянно нуждались в другом способе снижения риска. Это то, что Simplify продает.

Один из фондов Кима, Simplify Interest Rate Hedge ETF, зарабатывает деньги, когда облигации тонут. В этом году он вырос на 50% (по состоянию на 20 июля). Другой из его фондов, который владеет акциями и частично застрахован от медвежьих рынков, в этом году упал лишь наполовину по сравнению с фондовым рынком. Simplify вложила 1.4 миллиарда долларов в свою линейку из 21 фонда, каждый из которых предлагает нетипичную схему рисков и вознаграждений в виде акций, облигаций, товаров и криптовалюты.

Соучредителем и младшим акционером Кима в этой интрижке является Дэвид Бернс, по образованию физик. Как и Ким, Бернс сбежал из страховой индустрии. Но у них были довольно разные карьерные пути. Ким, 45 лет, имеет предсказуемые степени бакалавра Лиги плюща (Дартмут) и степень MBA Wharton, которые вы ожидаете от менеджера по продукту в Pimco, а затем в Principal Financial Group. 43-летний Бернс — сын двух полицейских Нью-Йорка, и он говорит, что присоединился бы к полиции, если бы его мать не настояла на том, чтобы напечатать для него заявление в один колледж, Тафтс.

«Если вы избежите больших потерь с помощью сильной защиты, у выигрыша будут все возможности позаботиться о себе». 

Бернс получил степень в Тафтсе, а затем, в 2008 году, докторскую степень. по физике из Массачусетского технологического института. Его диссертация была посвящена использованию сверхпроводящих схем для создания квантового эквивалента транзистора. Одноклассники устроились на работу, исследуя квантовые компьютеры, устройства, которые когда-нибудь могут справиться с математическими задачами, недоступными для обычных машин. Бернс обратился к теориям построения портфеля.

Физика, деньги — есть ли связь? Есть. Распространение тепла во времени, например, происходит параллельно с распространением цен на акции. Переводя свое исследование в практическую плоскость, Бернс объясняет, что все дело в риске и в том, как люди его воспринимают.

Ким и Бернс шли на риск, когда создавали фирму без поддержки ангела. Может быть, Ким пытался что-то доказать. Он приехал в США в возрасте 4 лет. Его родители, сейчас на пенсии, начали с фруктового киоска в Квинсе, штат Нью-Йорк, и в конце концов построили оптовый бизнес. Если они могли преуспеть как предприниматели, то и он мог. Он говорит о своей работе по запуску ETF в Pimco: «После того, как вы построили платформу стоимостью 20 миллиардов долларов, что у вас есть? Вы не владеете им. Это просто работа».

Vault

НИЖНИЕ ДОЛЛАРЫ

Даже Великая депрессия была временем бума — для тех немногих, кто мог извлечь выгоду из нищеты рынка. Возьмем, к примеру, Флойда Б. Одлума, «тихого финансового гения в очках и с седыми волосами», который в 1929 году пересидел бычий забег, предсказав крах, а затем накопил 100 миллионов долларов (2.3 миллиарда долларов в сегодняшних долларах), скупая проблемные инвестиции за копейки. доллар после черного вторника.

Если бы вы хотели заработать от 1,500 до 10,000 15,000,000 долларов за последние четыре года, вам пришлось бы делать то же самое, что и Одлум. Только он начал с 100,000,000 XNUMX XNUMX долларов, а теперь контролирует XNUMX XNUMX XNUMX долларов! Он верит в распределение риска путем диверсификации; в его портфель входят банки; коммунальные услуги; сетевые магазины; сельскохозяйственная техника, нефть, печенье,

обувные и автомобильные компании. «Но, — говорит он, — в такие времена нужно делать что-то еще, а не просто сидеть в портфолио». Когда акции инвестиционного фонда продавались по улицам всего за 50% от их фактической стоимости, умелому переговорщику вроде Одлума не составило труда незаметно купить контроль. — Форбс, 15 июля 1933 г.

Дуэт привлек достаточно капитала от семьи и друзей, чтобы начать бизнес. На отметке в полмиллиарда долларов у них было достаточно доверия, чтобы получить внешние деньги. Неизвестный миллиардер Ким купил 10% акций за 25 миллионов долларов.

Фонд хеджирования процентных ставок, который имеет 296 миллионов долларов, в значительной степени состоит из ставок против казначейских облигаций. Он владеет пут-опционами «вне денег», которые принесут убытки, если через шесть лет 20-летние казначейские облигации будут приносить на процентный пункт больше, чем сейчас.

Курсы не должны двигаться дальше точки исполнения этих опционов, чтобы опционы стали более ценными. Когда процентные ставки растут, как это было в этом году, долгосрочные путы имеют гораздо больше шансов окупиться и вырасти в цене.

Simplify не создает иллюзий, что его хедж-фонд сам по себе является способом зарабатывания денег. Это больше похоже на страховку от пожара. Владейте частью этого актива вместе с более традиционным активом с фиксированным доходом, таким как портфель муниципальных облигаций с длительным сроком погашения, и удержание этого актива на бычьем и медвежьем рынках становится более терпимым.

В Simplify Hedged Equity ETF встроена стратегия другого типа. У этого опциона есть противоядие от медвежьих рынков, уже добавленное в портфель S&P 500, для защиты которого они предназначены. Комбинация призвана конкурировать со старым резервом пенсионных инвестиций, смесью акций и облигаций 60/40. Пока в этом году, когда S&P упал на 16%, а общий рынок облигаций упал на 10%, предложение Simplify выглядит хорошо. Хеджированный капитал упал на 8%; фонд Vanguard Balanced Index Fund упал на 15%.

По словам Бернса, у инвесторов искаженное представление о риске, и они получают портфели, которых не могут придерживаться во время резких колебаний рынка. Их советники не всегда готовят их. Действительно, добавляет он, «люди на Уолл-стрит упорно трудятся, чтобы скрыть риск, связанный с их продуктами».

Одним из виновников этого процесса является почти всеобщая привычка измерять риск одним числом, изменением ежемесячных изменений цены актива. Дисперсия добавляет квадраты расстояния, на которое цены акций перемещаются от своей начальной точки. Бернс заботится о кубики. Тайный? Нисколько. Смотрите только на дисперсию, и вам понравится стратегия, которая сочетает в себе множество небольших выигрышей и случайные большие потери.

Это то, что вы получаете, например, в фонде бросовых облигаций или в фонде, который увеличивает свой ежемесячный доход, продавая колл-опционы. Подобные вещи продаются, потому что они вводят инвесторов в заблуждение, заставляя их думать, что они могут одновременно получать низкий риск и повышенный доход.

КАК ИГРАТЬ

Уильям Болдуин

Исключить риск из портфеля? Невозможно, если вы не устраните доходность (казначейские векселя даже не поспевают за инфляцией). Однако вы можете притупить боль медвежьего рынка. Упрощение хеджирования процентных ставок ETF (тикер: PFIX; коэффициент расходов: 0.5%) — сильный анальгетик, в этом году растущий не в пять раз быстрее, чем рынок облигаций в целом падал. Доза в 10,000 100,000 долларов должна примерно вдвое сократить ущерб, причиненный повышением ставок до XNUMX XNUMX долларов в общем фонде рынка облигаций. Если процентные ставки снова снизятся, PFIX окажется в проигрыше, но это было бы хорошей проблемой, поскольку ваш основной фонд облигаций будет хорошо себя чувствовать.

Уильям Болдуин Forbes' Обозреватель инвестиционных стратегий.