Два слова, которые могут перевернуть S&P 500

Уолл-стрит нервничает из-за крупной речи главы Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг, в пятницу. Ралли S&P 500 оказалось под давлением наряду с изменением шансов в пользу еще одного повышения ставки на 75 базисных пунктов 21 сентября.

X

Но чего на самом деле опасаться выступления Пауэлла? В конце концов, председатель ФРС приостановил прогнозы на своей пресс-конференции 27 июля. Это делает сомнительным, что он примет чью-либо сторону в отношении размера следующего повышения ставок.

Беспокоит то, что Пауэлл попытается развеять голубиное впечатление, которое он произвел своим 27 июля пресс-конференция. Эти комментарии помогли S&P 500 вырасти на 18% по сравнению с минимумом закрытия 16 июня, выйдя из медвежьего рынка.

Тем не менее, Пауэлл будет придерживаться своего оптимистичного взгляда на то, что у ФРС все еще есть шанс обеспечить относительно мягкую посадку экономики США. И хотя политики, возможно, не в восторге от ралли фондового рынка, которое идет вразрез с их усилиями по охлаждению экономики и сдерживанию инфляции, Пауэлл слишком благоразумен, чтобы напрямую ориентировать цены на акции.

Так что же может сказать Пауэлл, что может расстроить S&P 500? Эти два слова: «1970-е годы».

Урок истории Федеральной резервной системы

В примечательной речи 21 марта Пауэлл рассказал об истории «мягких посадок» ФРС, чтобы подтвердить свое утверждение о том, что нынешнее ужесточение может привести к аналогичному результату. Пауэлл отметил 1965, 1984 и 1994 годы как доказательство того, что ужесточение ФРС не обязательно должно привести к рецессии.

Он также сослался на ужесточение Федеральной резервной системы с 2015 по 2019 год, чтобы подкрепить его дело. И хотя в 2020 году последовала рецессия, виноват был Covid, а не ФРС.

Протокол заседания Федеральной резервной системы снижает шансы на повышение процентной ставки

Теперь некоторые экономисты считают, что Пауэлл может решить преподать менее воодушевляющий урок истории. Экономисты Nomura Аити Амемия и Роберт Дент написали в своем предварительном обзоре в Джексон-Хоул, что в речи Пауэлла может быть «акцент на опыте 1970-х годов».

«Ряд участников ФРС недавно указали на ту эпоху с некоторой степенью осторожности, обычно для того, чтобы подчеркнуть свое предпочтение избегать пути ужесточения по принципу «остановись и иди», — написали они.

«Тоже дольше» ФРС?

За исключением незадолго до пандемии, в последний раз безработица опускалась до 3.5% в 1969 году. ФРС отреагировала повышением ключевой процентной ставки до 9%, чтобы попытаться сократить инфляцию, вызванную заработной платой.

Однако в 1970 году ФРС изменила курс. К началу 4 года она снизила ставку по федеральным фондам до менее 1971%. Это помогло поднять уровень безработицы до 6%. Но он «не был достаточно высоким, чтобы ослабить давление на заработную плату», — написала главный финансовый экономист Jefferies Анета Марковска в заметке от 3 июня.

«ФРС не создала достаточных резервов, чтобы подавить инфляцию и стабилизировать инфляционные ожидания», — написала она. «Политики повторили ту же ошибку в середине 1970-х годов, агрессивно поднявшись и вызвав новую рецессию, но затем слишком рано смягчившись и позволив инфляционному давлению вновь заявить о себе».

Урок, по мнению Марковской: «Столкнувшись с петлей обратной связи между ценами и заработной платой, ФРС должна оставаться более жесткой дольше».

«Сложнее и дольше» — это последнее сообщение, которое хотят услышать инвесторы, и этот термин Пауэлл вряд ли коснется. Это связано с тем, что ралли S&P 500 было основано, по крайней мере частично, на надежде на то, что ФРС прекратит повышать ставки в начале 2023 года и начнет снижать ставки примерно в середине года.

Смягчение финансовых условий

Финансовые рынки уже ожидают отмены ужесточения ФРС. Это, в свою очередь, привело к смягчению финансовых условий, что отразилось в более низких рыночных процентных ставках и более высоких индексах S&P 500, Dow Jones Industrial Average и Nasdaq.

Протоколы Федеральной резервной системы 26-27 июля встреча подчеркнул «значительный риск» того, что «повышенная инфляция может закрепиться, если общественность начнет сомневаться в решимости Комитета в достаточной мере скорректировать политику».

В протоколе отмечалось: «Если этот риск материализуется, это усложнит задачу возврата инфляции к 2% и может существенно увеличить экономические издержки».

Уровень инфляции ИПЦ, наконец, падает — намного больше, чем ожидалось

Чтобы устранить этот риск — что недавнее смягчение финансовых условий удерживает инфляцию выше, чем в противном случае — Пауэлл может захотеть вызвать больше сомнений в том, что поворот ФРС к снижению ставок произойдет в ближайшее время.

Это может быть не очень хорошо для S&P 500 или экономики США в ближайшей перспективе. Тем не менее, как пишут экономисты Nomura, Пауэлл может доказать, что неудачи ФРС в 1970-х годах и возможные «решительные усилия ФРС по снижению инфляции» под руководством Пола Волкера показывают, что краткосрочная боль того стоит.

Обязательно прочитайте IBD The Big Picture колонку после каждого торгового дня, чтобы получать последние новости о преобладающих тенденциях фондового рынка и о том, что они означают для ваших торговых решений.

Пожалуйста, подпишитесь на Джеда Грэма в Twitter @IBD_JGraham для освещения экономической политики и финансовых рынков.

ВАМ ТАКЖЕ МОЖЕТ ПОНРАВИТЬСЯ:

Акции IBD дня: Apple получает свежую точку покупки в преддверии анонса iPhone 14

IBD Digital: откройте для себя списки премиальных акций, инструменты и аналитику IBD уже сегодня

Почему этот инструмент IBD упрощает высушиватьch Для топ-акций

Прибыль от краткосрочных сделок: IBD SwingTrader

Найдите акции с лучшими темпами роста на сегодняшний день с помощью IBD 50