(Блумберг) — Это нишевая сделка, любимая розничными игроками и институциональными профессионалами, которая хорошо окупилась в этом году: продажа акций непосредственно перед истечением срока действия опционов на триллионы долларов.
Самые читаемые от Bloomberg
Тем не менее, на этот раз эта стратегия имеет неприятные последствия в последнем случае жесткого фондового рынка, который бросает вызов некогда надежным сценариям.
В преддверии истечения срока действия опционов на $2 трлн в пятницу, ежемесячного события, известного как OpEx, S&P 500 поднялся более чем на 2% на этой неделе, несмотря на падение в четверг. Это отход от предыдущих девяти месяцев, когда во всех таких эпизодах, кроме одного, акции падали. Фактически, полоса поражений за шесть месяцев до сентября была самой длинной с 2004 года.
Вопрос о том, что подчеркивает сдвиг в пользу акций в последнее время, является спорным. Некоторые связывают это с более высокими, чем опасались, доходами корпораций, депрессивным положением инвесторов или благоприятной сезонной динамикой. Другие указывают на то, что инвесторы спешат покупать бычьи опционы, чтобы не отставать от скачка рынка. Какой бы ни была причина, любой, кто сделал бы ставку на то, что это событие поможет подорвать акции, был бы пойман.
Срок действия опционов на сумму около 2 триллионов долларов истекает, а это означает, что держателям нужно будет либо пролонгировать существующие позиции, либо открывать новые. По оценкам стратега Goldman Sachs Group Inc. Рокки Фишмана, мероприятие включает в себя более 1 триллиона долларов контрактов, связанных с S&P 500, и 375 миллиардов долларов деривативов по отдельным акциям, срок действия которых истекает.
S&P 500 упал на 0.8% в четверг и закрылся на отметке 3,665.78, сведя на нет ранее прирост на 1.1%, так как доходность облигаций росла.
Ежедневные развороты стали более частыми, поскольку нарративы переключаются между рецессией, вызванной Федеральной резервной системой, и все еще сильным экономическим ростом, который, в конце концов, может проложить путь к восстановлению риска. Добавьте рыночный фейерверк, вызванный постоянно растущей индустрией покупки и продажи опционов, и все выглядит рискованно.
Одна противоречивая теория утверждает, что рост торговли опционами сделал акции заложниками своих собственных деривативов, временами способствуя сильным движениям рынка.
Опционы «стали большей частью головоломки», — сказал Крис Мерфи, соруководитель стратегии деривативов в Susquehanna International Group. «Это способствует последней волатильности рынка, но не является ведущим фактором».
В преддверии пятничного события инвесторы массово отказывались от акций. Согласно оценке JPMorgan Chase & Co., основанной на общедоступных данных о биржах, розничные инвесторы, например, продавали акции четыре недели подряд. Между тем, хедж-фонды, отслеживаемые фирмой на прошлой неделе, увидели, что их чистый левередж — показатель аппетита к риску, который учитывает их длинные и короткие позиции — находится в нижней части диапазона с 2017 года.
Такая защитная позиция, наряду с исторической тенденцией рынка к ралли в конце года, побудила Элана Люгера, главу JPMorgan по торговле наличными в США, перейти от режима продажи на подъеме к покупке на падении, несмотря на все оговорки по макроэкономическим показателям. фон.
«Сезонность теперь на вашей стороне, розничные потоки, кажется, стабилизировались, и каждый хедж-фонд и взаимный фонд занимают оборонительную позицию», — написал Люгер в заметке. «Безусловно, кажется, что при движении вверх больше активности/болезни, чем при движении вниз, что наводит на мысль, что сети могут ослабнуть, чтобы защитить относительную производительность на конец года».
Хотя это представляет собой тактический сдвиг, Люгер по-прежнему с осторожностью относится к этому этапу. Фактически, он считает S&P 500 выше 3,800 «распродажей».
Брент Кочуба, основатель SpotGamma, согласен с тем, что уровень 3,800, скорее всего, положит конец индексу. По его словам, в пятницу истекают довольно крупные позиции пут, и по мере того, как стоимость этих контрактов падает, маркет-мейкеры, которые продали акции, чтобы сбалансировать свои риски, должны будут закрыть свои позиции, действуя как попутный ветер для наличного рынка.
«Причина, по которой мы ищем вершину на уровне 3,750-3,800, заключается в том, что наша модель показывает, что падение пут больше не подпитывает рынки», — сказал Кочуба. «После OpEx мы думаем, что рынок выйдет из этой области 3,700 из-за концентрации позиций, срок действия которых истекает в этой области. Мы даем преимущество рынкам, прорывающимся вниз, к линии 3,600, поскольку в настоящее время мы не видим, чтобы трейдеры предпочитали покупать опционы колл».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/stock-bears-set-rare-loss-201127901.html.