Некоторые хедж-фонды, наконец, видят, что рыночные условия оправдывают их существование

В этом году хедж-фондам приходится адаптироваться к совершенно другой рыночной среде. Для некоторых жизнь стала намного тяжелее. Но для других это именно те условия, которых они давно ждут.

Новый мир высокой инфляции, резкого роста процентных ставок и быстрого количественного ужесточения, почти невообразимого всего несколько лет назад, перевернул рынки акций и облигаций за последние шесть месяцев. Инфляция в еврозоне на этой неделе достигла очередного рекордно высокие 8.1 процента, усиливая давление на Европейский центральный банк, чтобы ускорить рост ставок.

Особенно сильно пострадали акции быстрорастущих технологических компаний. Хотя они могут взлететь до огромных значений, когда процентные ставки близки к нулю, более высокие ставки означают, что их предполагаемая будущая прибыль выглядит относительно менее привлекательной. Tiger Global и некоторые другие хедж-фонды «тигренок», которые процветали во время бычьего рынка, почувствовал всю силу этой распродажи, в некоторых случаях теряя гораздо больше, чем рынок в целом.

Но для некоторых менеджеров, которые сосредотачиваются на использовании ценовых расхождений между акциями, условия теперь в их пользу. Они остались разочарованы "все ралли" в котором инвесторы часто казались безразличными к тому, покупают ли они высококачественную или низкокачественную компанию. Однако отказ от ультрадешевого финансирования, которое долгое время было доступно компаниям, начинает отделять зерна от плевел.

«Нейтральный к рынку [собственный капитал] и небольшие чистые средства должны выиграть от акций. . . отражает основные принципы сейчас», — сказал Кир Боли, главный инвестиционный директор по альтернативным инвестиционным решениям в UBP, имея в виду фонды, которые пытаются зарабатывать деньги на сравнении одних акций с другими, а не преимущественно на ставках на рост цен.

Прекрасным примером того, как изменились условия для таких фондов, является лондонская компания Sandbar Asset Management. Год назад я написал в этой колонке что фирма с активами в 2.2 миллиарда долларов, основанная бывшим трейдером из «Миллениума» Майклом Коули, боролась с, казалось бы, нелогичным поведением рынков.

Например, корреляция между улучшением ожиданий в отношении доходов компании и реакцией на ее акции, которая интуитивно должна была быть положительной, упала «до уровней, невиданных за последнее десятилетие», сказал Сандбар в то время. В некоторых секторах, таких как аэрокосмическая, он даже стал отрицательным, а это означает, что улучшение ожиданий по прибыли фактически приведет к снижению цены акций. Sandbar закончил год с падением на 7.5%.

С тех пор многое изменилось. Фонд вырос на 6.7% за первые четыре месяца этого года по сравнению с падением в среднем на 7.3% в хедж-фондах акций, согласно данным группы HFR, и падением индекса S&P 14.5 на 500% по состоянию на среду. .

Примечательно, что так называемая «альфа» — отраслевой жаргон, обозначающий деньги, которые менеджер зарабатывает на своих навыках, а не просто на следовании общим движениям рынка, — была положительной для фонда в течение каждого из последних четырех месяцев.

Основная причина, по словам Сэндбара, заключается в том, что рынки сейчас вступили в «последние стадии экономического цикла». В письме к инвесторам он написал, что исторически сложилось время, когда условия были наиболее благоприятными для таких фондов, как он сам. Это произошло потому, что «дисперсия [между акциями] значительно увеличивается», в то время как доход от простого следования за рынком умеренный или становится отрицательным.

Свертывание позиций другими инвесторами в конце прошлого и начале этого года по мере падения рынка создало возможности для Sandbar получить прибыль в последние месяцы, добавил он.

Хотя перспективы таких менеджеров заметно улучшились, все еще существуют факторы, которые могут помешать их прогрессу. Акции выросли за последние пару недель в надежде, что плохие новости об экономике убедит центральных банков ограничить рост процентных ставок. И, как отмечает Боли из UBP, даже если менеджер правильно проанализирует фундаментальные показатели акций, его позиции все равно могут быть сбиты с курса крупным инвестором, раскручивающим свою книгу.

Тем не менее, многие приветствуют это просеивание отрасли, которое давно прогнозировалось, но часто откладывалось годами стимулирования со стороны центрального банка.

Хедж-фонды на протяжении большей части последнего десятилетия пытались оправдать, почему инвесторы должны платить свои высокие комиссионные, когда доходы часто были скучными по сравнению с фондами отслеживания индексов, доступными за небольшую часть стоимости, или по сравнению с прибылью, которую, по-видимому, предлагают фонды прямых инвестиций.

В мире, где доходы от акций и облигаций стали менее привлекательными, хедж-фонды, которые не просто пытаются оседлать рынки, а вместо этого используют рыночные неурядицы, возможно, наконец-то добились успеха.

[электронная почта защищена]