Мнение: миллиардеры обычно владеют концентрированными позициями в акциях — этот инвестор за 30 лет заработал 10-кратную прибыль от одной малоизвестной компании.

Конечно, это не для всех. Чтобы это сработало, у вас должно быть время и навыки, чтобы выяснить, на каких акциях сконцентрироваться. В противном случае вы можете сделать неверный выбор и потерять много денег. Существует высокий риск того, что это произойдет. Если у вас нет времени, просто получите широкое присутствие на рынке в долгосрочной перспективе.

Но если вы хотите на цыпочках открывать более крупные позиции, одним из обходных путей является «фалда». Найдите инвестора с хорошим долгосрочным послужным списком. Затем купите большую, чем обычно, позицию в компании, которой они владеют, после того, как вы достаточно изучили компанию, чтобы понять ее.

Имея это в виду, я недавно связался с Джеймсом Даволосом из Kinetics Market Opportunities.
КМКНХ,
-3.22%
и кинетическая парадигма
WWNPX,
-3.79%
средства. Эти взаимные фонды являются хорошим примером концентрированного позиционного инвестирования. У них завидные рекорды и огромная сосредоточенная позиция — об этом позже.

По данным Morningstar Direct, за последние три-пять лет фонды превзошли свою категорию роста средней капитализации и индекс широкого роста средней капитализации США Morningstar на 10–XNUMX процентных пунктов в годовом исчислении.

Наличие концентрированной позиции естественно для Даволоса, который помогает управлять двумя фондами.

«Посмотрите на активы почти каждого миллиардера на земле, — говорит он, — и вы увидите, что их богатство дико сконцентрировано, будь то в государственных акциях или в частном бизнесе». В первые дни страховая компания Geico приносила Berkshire Hathaway большую прибыль.
БРК.Б,
-0.41%,
он отмечает.

Поиск неправильно оцененных акций

Ключ к концентрированным ставкам (и инвестированию в целом) заключается в том, чтобы найти компании с отличными качествами, которые рынок еще не признает. Несмотря на то, что рынки должны быть эффективными, это возможно. И в наши дни это проще из-за роста биржевых фондов (ETF) и индексации, считает Даволос.

Благодаря ETF и индексным фондам инвестиционные доллары часто инвестируются в небольшое количество акций без разбора, что означает самые большие позиции в самых популярных ETF и индексах, таких как Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 или Dow Jones Industrial Average. Эти автомобили взвешены по рыночной капитализации. Таким образом, они имеют относительно избыточный вес своих акций с самой большой рыночной капитализацией, таких как Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) и Tesla (TSLA). Это означает, что инвестирование в ETF и индексы вкладывает больше денег в эти имена. Это приводит к тому, что другие акции упускаются из виду, остаются позади и неправильно оцениваются, говорит Даволос.

Другая проблема заключается в том, что ETF и индексация вытягивают деньги из активного управления, что снижает «обнаружение цены». Когда у активных менеджеров меньше аналитиков и инвестиционных долларов, у них меньше огневой мощи для исследования акций и торговли ими до уровня, когда цены на акции отражают базовую стоимость компании.

Подробнее на эту тему см. в моей колонке, в которой даже пионер индексации Джон Богл из Vanguard беспокоится о потенциальных недостатках индексации. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Результат: На фондовом рынке может быть больше недооцененных акций из-за индексации и ETF. Вот подробнее об одном из них.

В Техасе все больше

Фонды Kinetics Market Opportunities и Kinetics Paradigm имеют 46% и 61% своих портфелей в одной энергетической акции, о которой вы, вероятно, никогда не слышали: Texas Pacific Land. 
ТПЛ,
+ 5.99%.

Эти позиции велики отчасти потому, что акции хорошо себя зарекомендовали. С декабря 2020 года он утроился. Фонды начали покупать их в 2012 и 2002 годах, когда акции торговались в диапазоне 40 и менее 10 долларов соответственно. Но Kinetics годами продолжала добавлять, а не урезать. Совсем недавно они купили на прошлой неделе по цене 1,888 долларов за акцию.

Что такого замечательного в этой компании? Texas Pacific Land владеет большим количеством земли в богатом энергоресурсами Пермском бассейне на западе Техаса, названном так потому, что его порода восходит к тому, что геологи называют пермской эрой. Компания владеет всей этой землей, потому что изначально она была земельным трестом в 1888 году, созданным для приобретения больших земельных участков у Texas and Pacific Railway Co.

Пермь — невероятно богатый энергетический бассейн. Но земля сама по себе не причина, по которой вы хотите владеть этой компанией. Вместо этого рынок недооценивает три ключевые части этой истории: потоки роялти, будущее развитие энергетики партнерами и этот большой земельный участок.

Давайте взглянем.

1. Роялти. В обмен на лицензионные платежи Texas Pacific сдает в аренду права на разработку таким энергетическим компаниям, как Occidental Petroleum.
ОКСИ,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
КС,
+ 3.87%
и шеврон
CVX,
+ 1.83%,
которые делают грязную работу. При незначительных накладных расходах валовая прибыль составляет около 90%.

«Техасские владельцы ранчо называют их «деньгами из почтового ящика», потому что вы просто открываете почтовый ящик и получаете чек», — говорит Даволос.

Проблема в том, что аналитики энергетического сектора недооценивают потоки роялти Texas Pacific. Даволос считает, что они используют ставки дисконтирования от 12% до 20% для оценки будущих потоков роялти. Напротив, лицензионные платежи в компаниях по добыче драгоценных металлов, таких как Franco Nevada
ФНВ,
+ 0.60%
— которыми владеет Kinetics — больше похоже на 3%. Более высокие ставки дисконтирования, используемые в моделях оценки Texas Pacific, снижают чистую текущую стоимость будущих доходов.

По словам Давалоса, аналитики в области энергетики также недооценивают роялти, поскольку они предсказывают слишком резкое снижение цен на нефть и природный газ в течение следующих нескольких лет. Энергетические компании годами недоинвестировали в развитие, поэтому потребуется некоторое время, чтобы предложение наверстать упущенное.

2. Ожидаемое развитие. Горячая точка Пермского бассейна называется Мидлендским бассейном. Напротив, Texas Pacific владеет землей в бассейне Делавэр. Это не только меньший бассейн, но и ископаемое топливо глубже, и его сложнее извлечь с помощью гидроразрыва. Это означает, что пока бассейн Делавэр менее развит. Но это скоро изменится.

«Учитывая, где есть предложение, разработка будет происходить намного быстрее, чем люди думают», — прогнозирует Даволос.

Мировое предложение энергоносителей ограничено по сравнению со спросом из-за многолетнего недофинансирования, что привело к росту цен.

По словам Даволоса, бассейн Делавэр «будет иметь решающее значение для балансировки мирового рынка нефти».

Чтобы понять, насколько это может увеличить прибыль Texas Land Pacific, подумайте об этом. Их энергетические активы в бассейне Делавэр на 100% сданы в аренду, но пока освоено только 7%.

3. Крупные земельные владения. Texas Land Pacific владеет миллионом акров техасской земли, которая «даже отдаленно не ценится», говорит Даволос. Вода на земле будет продаваться для использования во фрекинге. Земля также может быть использована для строительства вышек сотовой связи, подъездных дорог, солнечных и ветряных электростанций.

Короче говоря, несмотря на стремительный рост, Texas Land Pacific выглядит так, как будто она продолжит превосходить, по крайней мере, по словам Даволоса. Если вы ищете более диверсифицированный портфель, чем у этих двух фондов, что, вероятно, имеет смысл, рассмотрите следующие две самые крупные позиции.

Отдавайте предпочтение стоимостным акциям

По сравнению с Texas Land Pacific, следующие два крупнейших холдинга этих двух фондов кажутся второстепенными. Это Brookfield Asset Management.
БАМ,
+ 0.73%
и Live Nation Entertainment
ЛИВ,
+ 0.64%,
под 4.5% и 2.9% портфеля.

Но их стоит упомянуть, потому что это дешевые акции, которые, по мнению Даволоса, не замечает рынок. Это означает, что они соответствуют другой теме, которая, по мнению Даволоса, окупится в течение следующих 10–XNUMX лет: отдайте предпочтение ценности, потому что она будет доминировать в росте.

«Мы думаем, что стоимостное инвестирование будет иметь впечатляющий успех», — говорит он. «У ценности грядет огромный вековой сдвиг».

Его аргументация: Растущие компании столкнутся с двумя постоянными проблемами. Во-первых, инфляция будет оставаться высокой дольше — в диапазоне от 3.5% до 5%, что, похоже, подтверждается отчетом об инфляции во вторник. Это нанесет ущерб растущим компаниям, поскольку снизит их оценочную стоимость за счет повышения ставок дисконтирования в моделях, которые инвесторы используют для оценки удаленных доходов.

Во-вторых, высокая инфляция увеличивает затраты, что снижает рентабельность.

«Мы выходим из эпохи изобилия и переходим в эпоху нехватки энергии, сельскохозяйственной продукции, промышленных металлов и рабочей силы. Это нанесет ущерб рентабельности растущих компаний», — говорит Даволос.

Brookfield Asset Management — канадская компания по управлению активами, которую рынок недооценивает, потому что инвесторы упускают из виду долгосрочную отдачу от ее совместных инвестиций в недвижимость, инфраструктуру и проекты по возобновляемым источникам энергии.

«Мы считаем, что Brookfield Asset Management крайне недооценена, — говорит Даволос. Live Nation недооценивается, потому что крупные инвестиции в развлекательные заведения влияют на краткосрочную прибыль и денежный поток. Но они окупятся в долгосрочной перспективе. Особенно сейчас, когда люди снова ходят на концерты, потому что пандемия идет на убыль, а исполнителям приходится гастролировать, потому что в стриминге так мало денег.

Майкл Браш — обозреватель MarketWatch. На момент публикации ему принадлежали GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT и TSLA. Браш предложил GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP и CVX в своем информационном бюллетене. Расчесывать акции. Подпишитесь на него в Твиттере @mbrushstocks.