Нефтяные рынки войдут в 2023 год в состоянии созидательного разрушения

Размер текста

Об авторе: Карим Фаваз Аналитик рынка нефти и директор по исследованиям и анализу S&P Global Commodity Insights.

История нефтяных рынков изобилует переломными моментами. Некоторые из них представляют собой краткие моменты времени, такие как нефтяные потрясения 1973 и 1979 годов; другие представляют собой затяжные явления, такие как сланцевая революция в США. Но что их всех объединяет, так это то, что они коренным образом изменили рыночные условия и структуру, используемую участниками рынка для формирования прогнозных ценовых ожиданий. События 2022 года, кульминацией которых стало введение 5 декабря европейских санкций в отношении российской нефти, знаменуют начало новой эры для нефтяных рынков. Они требуют фундаментального переосмысления мировой нефтяной карты, того, как устанавливаются цены на нефть и как политические и экономические мотивы различных заинтересованных сторон взаимодействуют на раздробленном рынке.

Рынок нефти шел по пути последовательной, но управляемой глобализации почти 50 лет. Этот процесс лучше всего можно охарактеризовать тремя «F»: свободный (в основном неограниченная торговля), взаимозаменяемый (нефть разных сортов и происхождения в значительной степени взаимозаменяемы) и финансовый (с развитым, ликвидным финансовым товарным рынком, облегчающим хеджирование и установление цен). . Появление сланцев должно было ограничить этот процесс, якобы создав функцию поставок «точно в срок», которая могла бы стабилизировать цены ближе к предельным издержкам производства и помочь ослабить влияние геополитики на формирование цен на нефть («деполитизация» нефтяных цен). ). Чем больше нефтяные кризисы 1970-х годов исчезали из коллективной памяти рынка и чем более изощренным становился мировой нефтяной рынок, тем меньше считалось, что политика толкает цены на нефть сверх сокращающейся «премии за риск». Однако это была иллюзия. Нефть оставалась слишком тесно переплетенной с геополитикой, чтобы деполитизация продлилась долго.

В процессе этого сланцевый сектор трансформировался и утратил свою ценовую эластичность. Что еще более важно, стало ясно, что свободный, взаимозаменяемый и финансиализированный глобальный рынок нефти был конструкцией, опирающейся на политические и коммерческие опоры, некоторые из которых в настоящее время разрушаются. Стоит выделить три.

Первым из этих столпов было представление Организации стран-экспортеров нефти как структуры, стабилизирующей рынок и реагирующей на запросы потребителей, удерживающей и управляющей запасом резервных мощностей нефтяного рынка во избежание серьезных физических диспропорций и экстремальных цен. Основным принципом этой идеи был политический союз между США и Саудовской Аравией и способность последней реагировать на давление первых на нефтяной арене. В 2022 году позиция более широкой группы ОПЕК+, организации, возглавляемой Россией и находящейся в прямой конфронтации с Западом, изменила эту динамику. ОПЕК+ решение сокращение добычи на два миллиона баррелей в сутки в октябре, несмотря на призывы США, является проявлением этой тенденции. Что касается нефтяных рынков, ОПЕК и ее партнеры переходят от заявленной цели стабилизации рынка к прямой монетизации ресурсов путем установления более высоких цен, что создает более мотивированную и мощную силу, определяющую предложение.

Во-вторых, относительно минимальная роль потребителей нефти и крупных импортеров (преимущественно Запада и Азии) в ценообразовании на нефть. Потребители действовали в основном как лица, принимающие цены, а обязательные запасы Стратегических нефтяных резервов (для членов Международного энергетического агентства) использовались исключительно для экстренных ситуаций и нехватки. Сегодня в силу необходимости и отчаяния в борьбе с инфляцией страны-потребители и особенно США открыли пути влияния на ценообразование. массивный розыгрыши SPR 2022 года были одним из таких путей; ценовой предел может быть другим. Это также работает в обоих направлениях, примером чего является намерение США использовать пополнение SPR для поддержки отечественных производителей выше определенной цены (от 67 до 72 долларов за баррель) и установить де-факто целевой диапазон цен. Вновь обретенный интервенционизм стран-потребителей — даже если он только зарождается и ограничен в возможностях — внезапно дает им место за столом переговоров по формированию цен на нефть.

Третьим был набор основных, специализированных торговых потоков и коммерческих магистральных линий, которые лежат в основе определения цен и оставляют спотовые нефтяные рынки ликвидными, но не громоздкими. Крупнейшим был экспорт сырой нефти с Ближнего Востока в Азию, за которым следовал экспорт российской нефти и нефтепродуктов в Европу и канадской нефти в США. из Европейского Союза представляет собой тектонический сдвиг. Перераспределение мировых потоков нефти, начавшееся в 2022 году, будет иметь далеко идущие последствия. Попытки России обойти санкции в отношении морского страхования и услуг привели к расширению глобального танкерного «темного флота». Раскол физического нефтяного рынка и перераспределение мировой торговли нефтью, происходящие в настоящее время, перекраивают коммерческие отношения, добавляют непрозрачности ценообразованию и коренным образом переворачивают ценовые дифференциалы.

Что будет дальше? Творческое разрушение. Благодаря этому процессу нефть будет течь менее свободно, будет менее взаимозаменяемой и потенциально пострадает от более низкой финансовой ликвидности, что затруднит открытие цен и усилит волатильность цен. Несоответствие целевых цен производителей и потребителей может привести к дуэльным интервенциям и увеличению амплитуды результатов спроса и предложения. В конце концов, появятся новые структуры и новое равновесие, но сначала будет продолжать разворачиваться распутывание существующего лоскутного одеяла. Возникающий рынок нефти вряд ли будет похож на рынок начала 2022 года.

Комментарии гостей, подобные этому, написаны авторами вне отделов новостей Barron's и MarketWatch. Они отражают точку зрения и мнения авторов. Отправляйте комментарии и другие отзывы по адресу [электронная почта защищена].