Пик из Morgan Stanley говорит, что на рынках начался сдвиг парадигмы. Что ожидать

Мировые рынки находятся в начале фундаментального сдвига после почти 15-летнего периода, характеризовавшегося низкими процентными ставками и дешевым корпоративным долгом. Morgan Stanley сопрезидент Тед Пик.

По словам Пика, переход от экономических условий, последовавших за финансовым кризисом 2008 года, и того, что будет дальше, займет «12, 18, 24 месяца». говорил на прошлой неделе на финансовой конференции в Нью-Йорке.

«Это экстраординарный момент; у нас первая пандемия за 100 лет. У нас первое вторжение в Европу за 75 лет. И у нас первая инфляция в мире за 40 лет», — сказал Пик. «Когда вы смотрите на комбинацию, пересечение пандемии, войны и инфляции, это сигнализирует о смене парадигмы, конце 15 лет финансовых репрессий и грядущей эре».

На прошлой неделе высшие руководители Уолл-стрит выступили с ужасными предупреждениями об экономике во главе с JPMorgan Chase Генеральный директор Джейми Даймон, который сказал, что «ураган идет прямо там, по дороге, идет наш путь». Это настроение было поддержано Goldman Sachs Президент Джон Уолдрон назвал перекрывающиеся «шоки для системы» беспрецедентными. Даже генеральный директор регионального банка Билл Демчак сказал, что считает рецессию неизбежный.

Вместо того, чтобы просто поднять тревогу, Пик — ветеран Morgan Stanley с трехлетним стажем, возглавляющий торгово-банковское подразделение фирмы, — рассказал некоторый исторический контекст, а также свое впечатление о том, как будет выглядеть и ощущаться предстоящий бурный период.

На рынках будут доминировать две силы — опасения по поводу инфляции, или «пожара», и рецессии, или «льда», — сказал Пик, которого считают лидером, который в конечном итоге сменит генерального директора Джеймса Гормана.

«У нас будут периоды, когда будет ужасно жарко, и другие периоды, когда будет холодно, и клиентам нужно будет с этим смириться», — сказал Пик.

Для банков Уолл-стрит одни предприятия будут процветать, а другие могут простаивать. В течение многих лет после финансового кризиса трейдеры с фиксированным доходом имел дело с искусственно успокоенными рынками, давая им меньше работы. По словам Пика, теперь, когда центральные банки по всему миру начинают бороться с инфляцией, торговцы государственными облигациями и валютой будут более активными.

Неопределенность того периода, по крайней мере на данный момент, снизила активность слияний, поскольку компании ориентируются в неизвестности. В прошлом месяце JPMorgan заявил, что комиссионные за инвестиционно-банковские услуги во втором квартале упали на 45%, а доходы от торговых операций выросли на 20%.

«Банковский календарь немного успокоился, потому что люди пытаются выяснить, собираемся ли мы рано или поздно прояснить этот сдвиг парадигмы», — сказал Пик.

В краткосрочной перспективе, если экономический рост сохранится, а инфляция замедлится во второй половине года, «Златовласка» рассказ закрепится, поддерживая рынки, сказал он. (Как бы то ни было, Даймон, ссылаясь на влияние войны на Украине на цены на продовольствие и топливо, а также действия Федеральной резервной системы по сокращению своего баланса, казался пессимистический что этот сценарий будет разыгрываться.)

Но конфликт между инфляцией и рецессией не разрешится за одну ночь. Пик несколько раз называл период после 2008 года периодом «финансового кризиса». репрессия— теория, согласно которой политики удерживают процентные ставки на низком уровне, чтобы предоставить дешевое долговое финансирование странам и компаниям.

«15 лет финансовых репрессий не ограничиваются тем, что будет дальше через три или шесть месяцев… мы будем вести этот разговор в течение следующих 12, 18, 24 месяцев», — сказал Пик.

Низкие или даже отрицательные процентные ставки были отличительной чертой предыдущей эпохи, а также меры по вливанию денег в систему, включая программы покупки облигаций, известные под общим названием количественное смягчение. Эти шаги наказали вкладчиков и стимулировали безудержное заимствование.

Выводя риск из мировой финансовой системы в течение многих лет, центральные банки вынуждали инвесторов идти на больший риск, чтобы получить доход. Убыточные корпорации были держался на плаву благодаря легкому доступу к дешевому долгу. За последние годы расцвели тысячи стартапов, которые требовали роста любой ценой.

С этим покончено, поскольку центральные банки уделяют приоритетное внимание борьбе с безудержной инфляцией. Результаты их усилий коснутся всех, от заемщиков кредитных карт до честолюбивых миллиардеров, управляющих стартапами Кремниевой долины. Венчурные инвесторы были инструктаж стартапы, чтобы сохранить деньги и стремиться к реальной прибыльности. Процентные ставки по многим онлайн-сберегательным счетам приблизились к 1%.  

Но такие сдвиги могут быть неровными. Некоторые наблюдатели обеспокоены событиями типа Черного лебедя в водопроводе финансовой системы, в том числе взрывом того, что один менеджер хедж-фонда назвал «величайшим кредитный пузырь истории человечества». 

По словам Пика, из пепла этого переходного периода возникнет новый бизнес-цикл.

«Этот сдвиг парадигмы в какой-то момент приведет к новому циклу», — сказал он. «Прошло так много времени с тех пор, как нам приходилось задумываться о том, на что похож мир с реальными процентными ставками и реальной стоимостью капитала, которые отличают компании-победители от компаний-проигрышей, акции-победители от акций-проигрышей».