Инвесторы, которые сделали это, выжили на рынках в 2022 году.

Если вы купили недорогие активы год назад, у вас все в порядке, даже несмотря на обвал рынка. Если вы купили дорогие активы… ну, не так уж и много.

Самыми крупными победителями года, конечно же, стали те, кто владел акциями энергетических компаний. SPDR ETF энергетического сектора
ХЛЕ,
-0.17%
принесет вам ошеломляющую прибыль в 62%, если вам повезет или вы достаточно умны, чтобы владеть им.

И, конечно же, большую роль в этом сыграли Путин и энергетический кризис.

Но… еще одна важная часть заключалась в том, что год назад нефтяные акции были очень, очень, очень дешевыми. Возьмем лидера Exxon Mobil
ХОМ,
-0.10%,
Например. Чуть больше года назад, в конце 2020 года, цена его акций достигла относительно низкого уровня по сравнению с более широким индексом S&P 500.
SPX,
+ 0.50%,
не наблюдалось десятилетиями — по крайней мере, с 1973 года, то есть с самого раннего возраста, по данным FactSet. В 2020 году акции Exxon Mobil фактически торговались на пару пунктов на 20% ниже «осязаемой балансовой стоимости», то есть стоимости ее реальных активов. Обычная цифра за последние 40 лет составляла где-то около 200% материальных книг или даже больше.

Так что нефтяные запасы начали 2022 год действительно дешево. И, как любят говорить стоимостные инвесторы, «с дешевыми активами случаются хорошие вещи». Рано или поздно кто-то, кто купил крупные нефтяные акции по бросовым ценам, должен был разбогатеть. Война Путина ускорила процесс, но это был не единственный фактор.

(Кстати, во второй половине 2020 года Exxon была исключена из промышленного индекса Доу-Джонса.
DJIA,
+ 0.13%,
быть замененным высокотехнологичная компания Salesforce 
CRM,
+ 3.23%.
Производительность с тех пор? Exxon выросла на 200%, включая дивиденды Нет, правда: вы утроили свои деньги. Отдел продаж за тот же период? Скидка 50%.)

Или возьмем защищенные от инфляции казначейские облигации США, известные как «TIPS». Вы могли бы подумать, не так ли, что они выросли бы, когда взлетела инфляция. Не шанс. У TIPS был мрачный год. Защищенные от инфляции ценные бумаги Vanguard с широкой базой
ВАИПКС,
+ 0.39%
фонд потерял 12%. И PIMCO 15+ Year US Tips Index ETF
ЛТПЗ, г.
+ 0.44%,
которая владеет длинными облигациями, потеряла 30%.

Что происходило? Что ж, год назад СОВЕТЫ были очень, очень дорогими. На всем протяжении кривой доходности они демонстрировали отрицательные «реальные» процентные ставки или процентные ставки с поправкой на инфляцию — это еще один способ сказать, что если вы покупаете их обратно, вы гарантированно теряете покупательную способность в течение срока действия облигации.

Орехи? Что ж, рынку это не понравилось. В то время как инфляция взлетела, TIPS рухнул. К октябрю те же облигации были достаточно дешевы, чтобы можно было зафиксировать долгосрочные реальные ставки почти на уровне 2%. По историческим меркам это вполне разумно. И в этот момент они достигли дна.

Потом были акции.

Год назад футуристические акции «роста» были в стратосфере и скучны, прибыльные здесь и сейчас акции «стоимости» были на свалке: они никому не были нужны. Разрыв в цене между ними был таким же высоким, как и во время безумия первого пузыря доткомов. Тесла
TSLA, г.
+ 4.75%
достигла рыночной оценки в 1.2 триллиона долларов, что более чем в 4 раза превышает стоимость скучной старой Toyota.
ТМ,
-0.76%,
крупнейший в мире производитель… э… автомобилей.

Toyota начала 2022 год с менее чем 10-кратной прибылью предыдущего года. Тесла? О, 400 раз.

Таким образом, нет большой загадки, почему Tesla с тех пор потеряла около трех четвертей своей стоимости, в то время как Toyota потеряла чуть более 20% (и все еще выглядит довольно дешево, на самом деле, примерно в 10 раз больше, чем в прошлом году).

Или почему самый популярный в США фондовый индекс роста, Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
потеряли треть своих денег в 2022 году. Скучные акции крупных компаний, подобные тем, которые отслеживает Vanguard Value.
ВТВ,
+ 0.66%
: снижение на 5%.

И индексы не рассказывают всю историю. Когда я просматриваю список управляющих взаимными фондами США, которые действительно заработали деньги для своих клиентов в прошлом году, я вижу, что в нем преобладают «стоимостные» менеджеры. Те, кто охотился за выгодными акциями, нашли лучшие возможности.

В 2020 году бостонские инвестиционные менеджеры «белых туфель» запустили специальный хедж-фонд (для богатых и учреждений), который покупал «дешевые» акции и продавал без покрытия — делая ставку против — дорогих. Возврат в прошлом году? До 20% (до конца ноября).

Я бы упомянул биткойн и «NFT», но, насколько я могу судить, любая цена для них слишком высока. NFT совершенно бесполезны. И я все еще жду, когда кто-нибудь — кто угодно — назовет мне настоящую причину, почему нам нужны эти цифровые монеты, не говоря уже о том, почему год назад они были «оценены» в совокупности в 3 триллиона долларов.

Извините, фанаты криптографии. Цитируя известного игрока в покер Герберта Ярдли, я бы не стал делать ставки на такие вещи фальшивыми деньгами.

Лично я всегда видел привлекательность покупки дешевых «стоимостных» акций в надежде, что они подорожают (или просто принесут большие дивиденды). Мне никогда не приходило в голову покупать безумно дорогие акции «роста» в надежде, что они станут еще безумно дорогими. Есть много данных, чтобы утверждать, что в долгосрочной перспективе покупка по низкой цене обычно была лучшей стратегией, чем покупка по высокой. Но каждому свое. Люди, которые покупали дорого, заработали много денег с 2017 по 2021 год.

Что это значит для 2023 года? Кейси Стенгель сделал единственное стоящее замечание по поводу предсказаний: «Никогда не делайте их, особенно относительно будущего».

Но все же возможно, по крайней мере, увидеть, какие активы кажутся дешевыми, а какие нет. Фондовый рынок США, например, торгуется в 17 раз выше прогнозируемой прибыли: цифры для Токио
ФЛДП,
-1.12%,
Франкфурт
ФЛГР,
+ 2.66%
и лондон
ФЛДП,
-1.12%
12, 11 и 10 соответственно. Польша
ЭПОЛ,
+ 3.12%
в 8 раз, и на мой наивный взгляд я могу предположить, что в ближайшие несколько лет они получат много экономической любви со стороны Запада. Хорошо для фондового рынка, не так ли?

Фондовый рынок США, измеряемый долгосрочной мерой, известной как q Тобина, в два раза превышает свою среднюю историческую оценку. Между тем, я заметил, что реальная доходность TIPS в последнее время снова начала расти. Облигации со сроком погашения в 2045 году теперь предлагают гарантированный доход в размере 1.75% в год выше уровня инфляции в течение следующих 22 лет.

Все эти активы могут стать еще дешевле в ближайшие месяцы. Никто не знает. Но трудно спорить, что они сейчас дорогие. Они, безусловно, лучше, чем год назад.