Инфляция растет. Вот некоторые изменения в портфеле, которые следует учитывать.

То, что произойдет дальше с инфляцией, может иметь ключевое значение для направления рынка в будущем, сказал Джим Челински, глобальный глава рынков с фиксированным доходом Janus Henderson, несколько прозорливо заявил на виртуальной конференции в среду, чтобы предложить консультантам рекомендации по построению портфеля. «Многое из того, что мы наблюдаем (в мировой экономике), вовсе не так преходяще и недолговечно, как многие думали», — сказал он. Тем не менее, «проблемы цепочки поставок начинают решаться».

Это во многом поможет подавить текущую инфляционную «торговлю страхом». Действительно, мировой гигант судоходства Maersk недавно предсказал, что проблемы с цепочками поставок и фрахтовые ставки начнут нормализоваться в начале второй половины года. 

Федеральная резервная система, несомненно, внимательно следит за инфляционным давлением, вызванным цепочкой поставок. Хотя, по словам Челински, в этом году высока вероятность как минимум трех или четырех повышений ставок, ФРС, возможно, не сочтет необходимым продолжать повышать процентные ставки после этого. Это может стать неожиданностью для наблюдателей за рынком, которые ожидают более длительного периода повышения ставок. 

«Паника по поводу того, что ставки взлетят до небес, кажется необоснованной», — сказал Челински. Он прогнозирует, что доходность 10-летних казначейских облигаций, которая достигла 2% после опубликованных в четверг новостей об индексе потребительских цен, в этом году может не вырасти еще больше, так как повышение краткосрочных ставок замедляет экономику настолько, что сдерживает инфляционное давление. 

Если он прав в этом мнении, то долгосрочные облигации могут снова стать популярными у инвесторов с фиксированным доходом, как только доходность 10-летних казначейских облигаций стабилизируется. В последние кварталы, в ожидании роста ставок, многие инвесторы сосредоточились на краткосрочных облигациях, чтобы избежать риска дюрации или процентной ставки.

Постоянная ротация. Даже если инфляция начнет остывать, инвесторам не стоит рассчитывать на быстрый возврат к самым горячим секторам, которые были в фаворе до недавних рыночных потрясений. 

«Мы покончили с эпохой высоких оценок для предприбыльных или даже преддоходных компаний», — сказал Джордж Марис, соруководитель отдела акций Janus Henderson. Это было бы плохим предзнаменованием для когда-то процветавших технологических компаний, которые рухнули на землю. Он добавляет, что «с учетом того, что инфляция и процентные ставки стабилизируются на более высоком уровне, чем раньше, инвесторы будут больше фокусироваться на оценках». Коллега Марис, Алекс Крук, соруководитель отдела акций в регионе EMEA и Тихоокеанского региона в Janus Henderson, согласился.

«С начала 2022 года мы наблюдаем большой поворот от роста к стоимости», — отметил Крук. В качестве примера можно привести ETF Vanguard Growth (

ВУГ
) упал более чем на 10% в 2022 году, по данным Morningstar, в то время как ETF Vanguard Value (

ВТВ
) скромно в плюсе с начала года.

Ищите больше того же в ближайшие недели и месяцы. «Макроэкономический фон будет продолжать благоприятствовать стоимости, даже после недавнего превосходства», — сказал он, добавив, что «ценные акции продолжают торговаться с необычно большим дисконтом к акциям роста». ». 

Марис также видит надвигающийся переход от акций мегакапитализации к акциям с малой капитализацией. Он отмечает, что после значительного многолетнего роста пять крупнейших акций (

Apple
,
Microsoft, Tesla, Amazon и Alphabet) составляют 50% акций Nasdaq 100 и 25% акций S&P 500. Темпы роста этих фирм начинают расти, даже несмотря на их высокие оценки. Фаворит рынка

Apple
,
например, в 33 финансовом году (сентябрь) продажи выросли на 2021%, но ожидается, что выручка вырастет на 8% в этом году и на 6% в следующем году, согласно консенсус-прогнозам. 

Если Марис прав в том, что в 2022 году может произойти отход от акций технологических компаний с мегакапитализацией, «тогда акции с меньшей капитализацией по определению могут добиться в этом году сравнительно больших успехов», — сказал он. 

Знай свои альты. В последние кварталы консультанты более внимательно относились к альтернативным инвестициям, чтобы уменьшить подверженность традиционным портфелям акций и облигаций. Тем не менее, по словам Дэвида Элмса, главы диверсифицированных альтернативных активов в Janus Henderson, каждый тип «альтернативного» класса активов будет иметь разные результаты в меняющейся экономической среде. «Некоторые инвестиции, такие как частный долг и частный капитал, будут отражать их аналоги на публичном рынке, если процентные ставки вырастут». он сказал. «Частный акционерный капитал особенно чувствителен к ставкам, поскольку фирмы PE используют долговой левередж в своих бизнес-моделях», — добавляет он.

Вместо этого Элмс предложил инвесторам искать активы, которые выиграют от инфляции, например товары. Он также считает, что в 2022 году «следящие за трендом» фонды могут преуспеть. Эти фонды следуют существующим изменениям в классе активов, таким как снижение стоимости акций роста или повышение цен на товары или процентные ставки. 

Действительно, индекс следования тренду от Hedge Fund Research (HFR) вырос более чем на 8% за последние 12 месяцев. Совсем недавно LoCorr Market Trend Fund (

ЛОТАКС
) вырос более чем на 7% в 2022 году.

Отскок для Китая? В то время как конференция Janus Henderson охватила целый ряд рынков и тем, особое внимание было уделено китайским акциям.

Майк Керли, портфельный менеджер Janus Handerson, занимающийся акциями Тихоокеанского региона, отметил, что индекс MSCI China отставал от S&P 500 в 2021 году на ошеломляющие 49 процентных пунктов, «самый большой разрыв за всю историю». Это массовое падение произошло даже несмотря на то, что в прошлом году экономика Китая выросла на 8%. 

Падение рынка связано с отсутствием фискальных и монетарных стимулов в Китае (в то время как большинство других стран ввели стимулирующее финансирование, раздувающее активы), ужесточением регулирования многих отечественных компаний, политикой абсолютной нетерпимости к Covid, которая привела к широкомасштабным блокировкам, и увеличению в товарных издержках, по Керли. Китай остается ненасытным импортером товаров.

Тем не менее Керли видит возможность «зеленых побегов» в 2022 году. «Правительство ослабляет денежно-кредитную политику и будет проводить более целенаправленную фискальную политику для защиты от любых очагов экономической слабости», — предсказал он. «Китай будет единственной крупной экономикой, которая ослабит свою политику в 2022 году», — заключил Керли. Он также добавил, что «поток регуляторных новостей достиг пика» и должен уменьшиться в 2022 году, поскольку страна движется к реализации политики, обсуждавшейся в 2021 году. 

В эпоху ужесточения мировых валютно-денежных условий китайские акции могут стать победителем в 2022 году.