Как пенсионеры могут выжить на медвежьем рынке

Выводы этого исследования удивительны, потому что они противоречат тому, чему инвесторов годами учили о том, как мы должны реагировать на волатильность. Нам говорили, что наши эмоции — наши злейшие враги, когда дело доходит до принятия портфельных решений. Это, в свою очередь, означает, что, несмотря на то, что наше чутье подсказывает нам бежать в укрытие, когда волатильность фондового рынка резко возрастает, вместо этого мы должны сохранять или даже увеличивать свои вложения в акции.

Оказывается, наша интуиция была права. Исторически фондовый рынок демонстрировал показатели выше среднего, когда индекс волатильности CBOE
VIX,
+ 17.36%
был низким, а не высоким. Это показано на прилагаемом графике, на котором изображены индексы S&P 500.
SPX,
-3.37%
среднемесячный общий доход как функция среднемесячного значения VIX. Обратите внимание, что самая высокая средняя доходность была получена в 25% месяцев с самыми низкими уровнями VIX, и что этот средний показатель неуклонно снижается по мере роста уровней VIX.

Я писал об этой стратегии два года назад для Retirement Weekly. Я пересматриваю его сейчас, потому что его результаты во время медвежьего рынка в этом году являются хорошей иллюстрацией его преимуществ. Хотя в конце прошлого года он призывал быть почти полностью инвестированным, он быстро сократил рекомендуемую долю капитала, поскольку волатильность рынка резко возросла в начале этого года. До сих пор в этом году его средняя доля акций была более чем на 30 процентов ниже, чем на рынке.

Использование VIX в качестве инструмента рыночного тайминга

Морейра и Мьюир не рекомендуют использовать VIX в качестве сигнала «все или ничего», чтобы спровоцировать переход от 100% рынка к 100% наличности. Вместо этого они предлагают использовать его для постепенного увеличения или уменьшения вашего капитала. В различных электронных письмах за последние пару лет они предоставили мне несколько простых правил того, как это может работать на практике:

1. Выберите целевое или стандартное распределение капитала. Например, если вы полностью инвестируете в акции, ваше целевое или стандартное распределение капитала будет составлять 100%.

2. Определите средний уровень VIX, который будет соответствовать вашему целевому распределению. Этот базовый уровень — это то, что вы будете использовать для определения своего собственного капитала. Если VIX выше вашего базового уровня, ваш риск по собственному капиталу будет ниже уровня по умолчанию — и наоборот.

3. Чтобы определить точный уровень риска для собственного капитала на каждый месяц, умножьте целевое распределение на отношение вашего базового уровня VIX к уровню закрытия VIX непосредственно за предыдущий месяц.

Для иллюстрации предположим, что ваше целевое распределение капитала составляет 100%, а средний уровень VIX, соответствующий этой цели, является историческим медианным значением, которое в настоящее время составляет 17.71. Учитывая, что VIX на конец июля составлял 21.33, ваше распределение капитала в августе составило бы 83.0%. И если предположить, что VIX закроет август на том уровне, на котором он был, когда эта колонка отправляется в печать, ваше распределение на сентябрь будет немного ниже — 81.3%.

Хотя этот подход, как правило, не требует резких изменений подверженности риску от месяца к месяцу, он приводит к значительным колебаниям подверженности акционерному капиталу с течением времени. В случае с моей гипотетической иллюстрацией уровень подверженности акциям с 1990 года варьировался от минимума в 28.3% до максимума в 174.9% (другими словами, на марже).

Я протестировал этот подход на исторических данных для 1990 года, когда доступны данные для VIX. Я зачислил 90-дневную ставку казначейских векселей в безналичную часть моих гипотетических портфелей, одновременно дебетуя маржинальные процентные расходы, когда модель требовала более 100% инвестирования.

Вы можете задаться вопросом, что такого впечатляющего в стратегии, которая не принесла больше денег, чем S&P 500. Ответ заключается в более низком риске стратегии — на 14% ниже, если измерять стандартным отклонением месячной доходности. В результате коэффициент Шарпа стратегии (показатель эффективности с поправкой на риск) заметно выше, чем у S&P 500.

По сути, уравнять рыночную доходность с более низким риском — это большое дело, потому что этот более низкий риск увеличивает вероятность того, что инвесторы действительно будут придерживаться своего финансового плана, несмотря ни на что. Значительная волатильность S&P 500 на медвежьем рынке является одной из основных причин, по которой инвесторы отказываются от своих планов на медвежьем рынке — почти всегда в ущерб себе в долгосрочной перспективе.

В таблице не показано, как стратегия работает в этом году. Но он потерял значительно меньше, чем рынок, потеряв 7.8% до 25 августа, когда эта колонка будет опубликована. Хотя потери никогда не приветствуются, они намного меньше и более терпимы, чем потери, понесенные рынком в целом.

Как говорится на Уолл-стрит, на медвежьем рынке выигрывает тот, кто меньше всего теряет.

Узнайте, как изменить свою финансовую рутину на Фестиваль лучших новых идей на деньгах 21 сентября и 22 сентября в Нью-Йорке. Присоединяйтесь к Кэрри Шваб, президенту Фонда Чарльза Шваба.

Марк Халберт - постоянный автор MarketWatch. Его рейтинг Hulbert Ratings отслеживает инвестиционные бюллетени, за аудит которых выплачивается фиксированная плата. С ним можно связаться по [электронная почта защищена].