Обзор регулирования криптовалют США от APCO

Вашингтон встречает дикий запад Crypto

Джефф Зельковиц

Странно наблюдать, как политики-демократы и республиканцы в Конгрессе договариваются друг с другом и вместе работают над продвижением государственной политики. Еще более необычно слышать, как уравновешенные финансовые регуляторы ссорятся на публике и разговаривают, как полицейские в особо сложных районах.

Добро пожаловать в мир Вашингтона и Дикого Запада Крипто. Ясно то, что американские политики из обеих основных партий хотят укрепить американское лидерство в мировой финансовой системе и на технологическом фронте, одновременно защищая этот рубеж от злоумышленников.

Именно в этом контексте лучше всего понимаются законодательные предложения, проходящие через Конгресс, а также заявления и действия, исходящие от Белого дома и правительственных учреждений.

За сюжетом этой истории трудно следить, с большим набором персонажей и алфавитным супом агентств.

Вот Исследовательская служба Конгресса СШАценная (и смелая) попытка резюмировать, где криптовалюты вписываются в нашу структуру финансового регулирования:

«В настоящее время не существует комплексной нормативно-правовой базы для криптовалют или других цифровых активов. Вместо этого различные государственные и федеральные регуляторы финансовой отрасли применяют существующие рамки и правила, в которых биржи или цифровые активы напоминают традиционные финансовые продукты. Таким образом, регулирующие органы могут рассматривать цифровые активы как ценные бумаги, товары или валюту в зависимости от обстоятельств.

Например, криптовалютные биржи лицензируются на государственном уровне и регистрируются в Сети по борьбе с финансовыми преступлениями Министерства финансов США в качестве денежных переводов в соответствии с требованиями AML. Однако применение этих рамок посредством формального или неформального руководства разрозненными регулирующими органами может сделать ситуацию более туманной в случае, если различные дублирующие друг друга регулирующие органы сделают конкурирующие заявления. 

Например, председатели Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) ссылались на тот факт, что некоторые цифровые активы являются товарами, а другие ценными бумагами в их соответствующих юрисдикциях. 

Там, где участники криптовалюты работают без регистрации в этих агентствах, инвесторы не получают защиты, которую обеспечивает соблюдение нормативных требований».

Ландшафт регулирования криптовалюты в США

Именно в этом запутанном контексте президент Байден ранее в этом году издал распоряжение Белого дома, в котором признается важность цифровых активов и технологий, а правительственным учреждениям в его администрации предлагается сосредоточиться на нескольких ключевых приоритетах разработки политики.

К ним относятся защита потребителей и инвесторов, финансовая стабильность, незаконное финансирование, финансовая доступность, ответственные инновации, лидерство в мировой финансовой системе и экономическая конкурентоспособность США.

Среди прочего, в указе упоминался регулирующий принцип «тот же бизнес, тот же риск, те же правила», утверждая, что криптовалюты нельзя относиться по-другому или давать лазейки.

Предложения Конгресса, проходящие через различные комитеты Сената и Палаты представителей, представляют собой всестороннюю попытку интегрировать цифровые активы в существующие законы.

Я был свидетелем этой вспышки двухпартийного консенсуса воочию на Крипто-саммит Bloomberg Этим летом сенаторы Кирстен Гиллибранд (D-NY) и Cynthia Lummis (R-WY) из Банковского комитета Сената объяснили свой знаковый Закон об ответственных финансовых инновациях.

Что меня поразило, так это коллегиальный тон беседы и усилия этих законодателей по координации с другими, работающими над этими вопросами на Капитолийском холме, в частности, законопроект Комитета по финансовым услугам Палаты представителей, регулирующий резервы стейблкоинов.

Они выразили большие надежды на то, что в этом году можно будет что-то сделать по stablecoins в качестве первого шага к более всеобъемлющим действиям.

Произошли две вещи, которые временно замедлили этот импульс, но в конечном итоге это приведет к более совместимому крипто будущему.

Во-первых, промежуточные выборы в США. Было вполне предсказуемо, что работа приостановится во время осенней избирательной кампании. Тот факт, что республиканцы получили контроль над Палатой представителей, похоже, не меняет перспективы законопроекта, поскольку новый председатель республиканского комитета член палаты представителей.

Патрик МакГенри (республиканец от Северной Каролины) и нынешний председатель Демократической партии Максин Уотерс (штат Калифорния) работают вместе и определяют приоритеты действий на следующий год. Сенатор Гиллибранд также видит перспективы принятия законопроекта о стейблкоинах из своего комитета в ближайшие недели.

Во-вторых, крах FTX. Это был не единственный крипто-сбой в этом году, но, безусловно, переломный момент. Почти каждый день появляются взрывные разоблачения о массовом мошенничестве, неправомерном использовании активов клиентов, конфликтах интересов между связанными сторонами и несуществующих балансовых отчетах или средствах управления рисками.

Новый генеральный директор, курирующий обанкротившуюся криптовалютную биржу, назвал FTX провалом корпоративного управления хуже, чем у Enron:

«От скомпрометированной целостности систем и ошибочного регулирующего надзора за границей до концентрации контроля в руках очень небольшой группы неопытных, неискушенных и потенциально скомпрометированных лиц — эта ситуация беспрецедентна».

Роль SEC на крипторынке США

Директивные и регулирующие органы ищут ответы и задают вопросы о том, какие проблемы и риски нуждаются в более пристальном рассмотрении, чтобы понять, где предложения, над которыми они работали, могут потребовать усиления, особенно если Сэм Банкман-Фрид вносил в них какую-либо информацию.

Нет никаких сомнений в том, что молот обрушивается на целый ряд практик, к которым прибегают аффилированные с FTX организации и которые никогда не будут допущены в регулируемых финансовых услугах.

На самом деле, это уже происходит. В то время как игроки криптоиндустрии заявляют, что в США отсутствуют четкие правила и/или что к криптовалютам следует относиться по-другому, чтобы не задушить инновации, регулирующие органы США, включая SEC и CFTC, видят это по-другому, и их точка зрения имеет значение.

Позиция SEC ясна с точки зрения сократовской логики: SEC имеет 90-летний опыт регулирования ценных бумаг. Многие криптовалюты соответствуют определению ценных бумаг. Посредники, которые облегчают операции с криптовалютой, должны знать и соблюдать правила SEC.

Гэри Генслер, председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США, прямо говорит о криптовалюте. Он описывает себя как «полицейский в ритме».

Вот Генслер, призывающий правонарушителей выйти с поднятыми руками:

«Мы подали иски против крипто-кредитных платформ, включая BlockFi, и мы продолжим быть активным регулятором ценных бумаг, но я действительно предлагаю этим посредникам, этим магазинам, этим казино, если вы хотите, привести их в соответствие, работать с SEC. чтобы добиться соответствия, разукрупните эти предприятия».

SEC применяет решение Верховного суда десятилетней давности, известное как тест Хоуи, который определяет ценные бумаги как «вложение денег в общее предприятие с разумным ожиданием получения прибыли от усилий других».

В то время как Генслер видит Bitcoin как цифровое золото, которое не контролируется центральной организацией, он считает, что большинство криптовалют являются ценными бумагами.

Интерпретация SEC во многом зависит от судебное дело против Ripple которое агентство подало в 2020 году, заявив, что его цифровые токены XRP являются незарегистрированными ценными бумагами. Он инициировал несколько десятков правоприменительных действий в криптопространстве и в этом году почти удвоил штат правоприменительных органов в этой области.

То, что действия Комиссии по ценным бумагам и биржам взбудоражили отрасль, ожидаемо. То, что они вызвали публичную критику со стороны коллеги-регулятора, по меньшей мере необычно.

В рассматриваемой жалобе SEC утверждается, что десятки цифровых активов, включая служебные токены и токены, относящиеся к DAO, являются ценными бумагами.

Это действие вызвало гнев комиссара CFTC Кэролайн Фам, которая выступила с публичным заявлением, в котором критиковала SEC за «яркий пример принудительного регулирования».

Она упрекнула SEC в том, что «насколько важно и срочно нужно, чтобы регулирующие органы работали вместе» и что «ясность в регулировании достигается за счет открытости, а не в темноте».

Публичные дебаты важны из-за того, что считается, что криптовалютная индустрия в целом поддерживает регулирование со стороны CFTC и лоббирует закон, который дал бы регулятору товарного рынка полномочия в отношении биткойнов, эфириума и других криптовалют.

Закон о защите прав потребителей цифровых товаров, представленный сенаторами Дебби Стабеноу (D-MI) и Джоном Бузманом (R-AR), наделяет CFTC юрисдикцией над «цифровыми товарами» и дает этому термину широкое определение, потенциально охватывающее гораздо больше, чем просто два самых популярных товара. криптовалюты.

Законопроект был положительно встречен большинством криптоиндустрии, а также группами потребителей, когда о нем было объявлено в августе, но это может измениться в пост-FTX мире.

Ростин Бехнам, председатель CFTC, утверждал, что «биткойн может удвоиться в цене, если будет рынок, регулируемый CFTC», и недавно предположил, что единственной криптовалютой, которую следует рассматривать как товар, является биткойн.

Он также стремился свести к минимуму дебаты между CFTC и SEC и вместо этого использовать их общие черты, основанные на защите инвесторов, ссылаясь на многолетний опыт регулирования в адаптации к каждой новой рыночной инновации и извлечении уроков из каждого кризиса.

В связи с этим Бехнам попросил Конгресс устранить нормативный пробел, который, по его мнению, подвергает общественность США риску. CFTC имеет полномочия только в отношении рынков деривативов, но не рынков наличных товаров. Он вмешивался на рынки наличных денег, чтобы возбудить принудительные меры в ограниченных случаях, когда имели место мошенничество и манипуляции, влияющие на инвесторов в деривативах.

Он попросил Конгресс предоставить CFTC полномочия в отношении цифровых товаров, которых ей в настоящее время не хватает, чтобы она могла регулировать рынки и посредников для защиты инвесторов до того, как ущерб будет нанесен.

Все это к тому, что пока система запутана и несовершенна, общая картина проясняется. Похоже, что у политиков обеих партий есть аппетит и желание что-то сделать.

Регулирующие органы требуют действий и ответственности для защиты инвесторов, и провал FTX сделал публичные доводы в пользу регулирования лучше, чем все, что сделал Сэм Бэнкман-Фрид для его продвижения.

Тем не менее, эти инновации потенциально могут решать многие проблемы лучше, чем существующая финансовая система, и способствовать достижению целей, важных для политиков, американской общественности и интересов экономики и национальной безопасности США.

Точно так же существуют важные международные соображения для систем без границ и без разрешений, от которых зависят люди во многих других странах мира для продвижения ценностей и свобод, которые глубоко заботят американцев.

Это означает, что еще предстоит обсудить формирование политической основы, в которой правила создают доверие к программируемым деньгам, цифровым активам и технологиям блокчейна, что необходимо для уровня принятия рынком, масштабируемости и полезности в реальном мире, которые являются мечтой. и обещание новаторов в области криптографии и их сообществ.

Джефф Зельковиц — исполнительный вице-президент APCO Worldwide. Он консультирует корпоративных клиентов по вопросам финансов, технологий, устойчивого развития и коммуникаций.