Грядущий кризис на рынке децентрализованного кредитования

Кредитование стало самым быстрорастущим сектором децентрализованных финансов (DeFi) в последние годы. Сейчас на этот сегмент приходится почти половина всего объема транзакций рынка DeFi, а если быть точнее, то около $40 млрд, по данным Statista.

Большинство экспертов сходятся во мнении, что это не предел, учитывая стремительно растущий спрос на кредиты и огромный пул потенциальных кредиторов. Рынок децентрализованных кредитов может легко расти в геометрической прогрессии благодаря своим преимуществам по сравнению с традиционным кредитованием.

Основным преимуществом является радикальное расширение круга потенциальных кредиторов. Открытая архитектура DeFi позволяет любому пользователю криптовалюты стать кредитором, если он готов пойти на риск. В то же время в децентрализованной системе кредитные риски ниже, так как информация о финансовом положении заемщиков более прозрачна, чем в традиционной финансовой системе.

Экономия для заемщиков

Децентрализованный рынок предлагает заемщикам значительную экономию, поскольку они могут встречаться с кредиторами без посредников. Кроме того, заемщики могут одновременно взаимодействовать с несколькими пулами кредиторов, заставляя их снижать свои аппетиты.

Предоставление и получение кредитов в криптовалютах стало чрезвычайно популярным с момента появления кредитных протоколов Aave и Compound, которые позволяют пользователям предлагать криптоактивы под проценты или использовать их стоимость в качестве залога для заимствования других активов. Однако аналитики отмечают, что эти платформы больше похожи на ломбард, чем на банк, требуя от заемщиков чрезмерного обеспечения своих кредитов. Другими словами, когда кто-то берет кредит, их средний залог составляет 120% от основной суммы.

Неэффективность этой системы очевидна: внесение залога в размере 120 долларов США для получения кредита в размере 100 долларов США может быть оправдано только для очень ограниченного числа коммерческих операций, таких как краткосрочные спекуляции или торговля с использованием заемных средств. Однако именно эта схема обеспечения сегодня является наиболее популярной в DeFi, поскольку традиционный механизм оценки надежности заемщиков (кредитный рейтинг) неприменим в децентрализованных финансах. Причина проста: практически все операции проводятся анонимно, а значит, оформить кредитную историю на конкретного заемщика просто невозможно.

Избыточное обеспечение как основной барьер для децентрализованного кредитования

С каждым днем ​​становится все очевиднее, что система избыточного обеспечения по кредитам становится главным барьером на пути развития как децентрализованного кредитования, так и всего сегмента DeFi. И кризис не за горами: согласно недавнему отчету Messari, в третьем квартале этого года поставщики ликвидности на Compound получили самые низкие процентные ставки по своим взносам с момента запуска платформы.

Процентные ставки снижаются в основном из-за притока новых кредиторов, надеющихся получить прибыль. И хотя прирост объема кредитов все же превышает прирост суммы депонированных денег (57% против 48% за квартал), этот разрыв стремительно сокращается и вскоре исчезнет. Другими словами, предложение кредитов превысит спрос на них. Это может привести к резкому падению доходов кредиторов и обвалу рынка децентрализованного кредитования.

По данным Messari, из-за снижения процентных ставок по кредитам доходы кредиторов только в третьем квартале 2021 года упали на 19% (с $96 млн до $78 млн). Чтобы обратить эту тенденцию вспять, индустрия DeFi должна научиться выдавать кредиты с низким залогом или, в идеале, вообще без залога. Это станет большим шагом в развитии отрасли, открывающим возможности для децентрализованного корпоративного кредитования и спасающим DeFi от стагнации.

Грядущая стагнация в кредитовании

Здесь нет простых решений. Именно поэтому многие компании борются с надвигающейся стагнацией, создавая для клиентов более привлекательные условия по размеру залога и кредитным ставкам. Наиболее радикальным примером является проект Liquity, запущенный в апреле, который предлагает беспроцентные кредиты, при которых заемщики должны поддерживать минимальный коэффициент залога «всего» 110%. К сожалению, пока неясно, какие выгоды это нововведение сулит кредиторам.

Другие проекты направлены на защиту клиентов от волатильности, присущей рынку криптовалют в целом и рынку криптовалютного кредитования в частности. В результате кредиты с фиксированной ставкой сейчас в тренде. В июне Compound Labs анонсировала продукт под названием Compound Treasury, который гарантирует депозиты по фиксированной процентной ставке 4% годовых. Compound ожидает, что Казначейство будет генерировать больше долларовой ликвидности, потенциально делая кредитные ставки более привлекательными для заемщиков.

Тем не менее, эти полумеры могут лишь отсрочить кризис на рынке децентрализованного кредитования. Также становится ясно, что DeFi не сможет достичь следующего уровня развития без появления децентрализованного корпоративного кредитования. Проблема в том, что компании никогда не будут брать кредиты с полным обеспечением.

Будущее за облигациями

Как решить проблему кредитования без использования полного залога? Лишь несколько проектов приняли этот вызов. Основной конкурент Compound Labs — платформа Aave — разрабатывает ограниченную форму необеспеченного кредитования через механизм делегирования кредита. Эта модель перекладывает ответственность за поддержку залога на андеррайтера долга, который возьмет на себя ответственность за взыскание долга, а конечный клиент получит кредит с частичным обеспечением или вообще без обеспечения. Однако включение андеррайтера долга в процесс кредитования явно сделает кредиты более дорогими для заемщика и снизит прибыль кредитора.

Аналогичный механизм был запущен в этом году Cream Finance в виде кредитного сервиса Iron Bank. Выдает кредиты под залог ограниченному кругу доверенных лиц, надежность которых предварительно оценена экспертами Cream Finance. При этом до сих пор неясно, как Cream планирует возместить поставщикам ликвидности, если утвержденный заемщик не вернет деньги.

Схема ДеБонда

Другой новый проект — DeBond — сумел выстроить схему, очень напоминающую устоявшуюся практику традиционного рынка. Компания обеспечивает долговое финансирование через облигации.

Эта модель требует, чтобы потенциальный заемщик заложил свои цифровые активы в смарт-контракт и установил параметры кредита, включая срок, сумму, процентную ставку, время и сумму каждого платежа по кредиту. Причем все эти параметры пользователь может выбирать индивидуально, исходя из собственных потребностей и возможностей. Этот смарт-контракт является полной аналогией традиционной облигации, в той мере, в какой заемщик может выбрать ее тип — с фиксированным доходом или с плавающей ставкой. Формализованный смарт-контракт размещается на электронном аукционе, где кредитор может купить такую ​​облигацию, если предложенные условия привлекательны. В результате эмитент получает кредит, а кредитор получает залог и свои деньги обратно, гарантированные смарт-контрактом.

Но это еще не все: новый алгоритм EIP-3475, используемый DeBond, позволяет кредитору выпускать деривативы по непогашенным кредитам, упаковывая их в новые облигации с различными комбинациями риска и доходности. Эти деривативы можно продавать на вторичном рынке, используя платформу DeBond. Таким образом, их кредитный риск распределяется между поставщиками ликвидности. Это большое преимущество для кредитора по сравнению с существующими протоколами кредитования DeFi. Для заемщика главное преимущество заключается в том, что предмет залога не нужно будет ликвидировать, если его стоимость упадет ниже установленного порога в 110-150%.

Облигационные займы

Внимание Дебонда к механизму облигационных займов вполне оправдано, поскольку облигации сегодня являются основным инструментом корпоративного кредитования. К концу 2020 года объем облигаций, номинированных в долларах, составил почти 21 триллион долларов, что превышает 132.5% номинального ВВП США. Чтобы провести аналогию, мы можем применить то же соотношение к общей капитализации рынка DeFi, которая составляет чуть более 52 миллиардов долларов. Это означает, что объем рынка облигаций в этом сегменте должен составить 69 миллиардов долларов.

Если DeFi удастся запустить инструменты, аналогичные традиционным облигациям, децентрализованные финансы могут стать важным рынком корпоративного долга и влиятельным сегментом мирового финансового рынка. В конце концов, как правильно отметили в своей презентации Cream Finance, рынок прямого банковского кредитования в размере 70 миллиардов долларов — это «гроши по сравнению с размером всего корпоративного долга США, который на конец 2020 года превысил 10 триллионов долларов».

Хотите поговорить о дефи или других темах? Тогда присоединяйтесь к нашей группе в Telegram.

Отказ от ответственности

Вся информация, содержащаяся на нашем веб-сайте, публикуется добросовестно и только для общих информационных целей. Любые действия, которые читатель предпринимает в отношении информации, размещенной на нашем веб-сайте, совершаются исключительно на свой страх и риск.