Скидка Grayscale Bitcoin Trust заманчива. Почему это не слэм-данк.

Для инвестора фонд долгое время считался привлекательным способом получить доступ к криптовалюте, несмотря на ежегодную комиссию за управление в размере 2%.

Отчасти это связано с тем, что его легко хранить на брокерском счете вместе с другими акциями и биржевыми фондами, в отличие от прямого владения биткойнами, которое часто должно происходить через крипто-торговую платформу, такую ​​​​как

Coinbase
.

В последнее время фонд также был заманчив, потому что он торгуется с экстремальным дисконтом в 31% к своим базовым активам. Таким образом, за каждые 12.06 доллара, которые инвесторы тратят на акцию GBTC, теоретически они получают право собственности на биткойны на сумму 17.41 доллара.

Проблема? Стирание этой скидки смотрит все дальше и дальше.

Последний удар пришелся на этой неделе, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам отказано Предложение Grayscale преобразовать траст в ETF.

Grayscale и его инвесторы настаивали на конвертации, потому что она позволила бы учреждениям арбитражно обменять дисконт посредством обычного процесса выкупа акций фонда, что привело бы к почти автоматическому получению прибыли теми инвесторами, которые удержались.

Хотя SEC в прошлом году утвержденный ETF, который держит фьючерсы на биткойны, он сопротивлялся такому решению для спотового ETF, ссылаясь, среди прочего, на потенциальные манипуляции на криптовалютных биржах.

В четверг цена траста упала почти на 9.5%, хотя его активы упали на 6.5%, что, возможно, отражает разочарование инвесторов.

Grayscale сразу же подала в суд на SEC после отказа, назвав решение произвольным и капризным.

«Мы, конечно, категорически не согласны с принятым ими решением», — сказал в интервью генеральный директор Grayscale Investments Майкл Сонненшайн, отметив, что дисконт фонда «представляет собой то, что сейчас составляет миллиарды долларов нереализованной акционерной стоимости».

Зонненшайн сказал, что его фирма, помимо судебного иска, ведет переговоры с регулирующими органами и сотрудниками законодателей в комитетах Сената по банковским услугам и финансовым услугам Палаты представителей, которые могут иметь влияние.

Представитель SEC отказалась от комментариев.

Однако инвесторам GBTC трудно предвидеть положительный результат, по крайней мере, в ближайшей перспективе.

Во-первых, это судебный процесс. В ожидании отказа Grayscale усилила свою юридическую команду, наем бывший генеральный солиситор Дональд Б. Веррилли-младший, считающийся экспертом по юридическим требованиям, которые Серая шкала предъявляет для отмены решения. Зонненшайн сказал, что дело может раскрыться менее чем через год.

Однако давние наблюдатели за такими случаями менее оптимистичны.

«Этот судебный процесс, вероятно, займет больше времени, чем первый срок Байдена на посту президента», — написал аналитик Cowen Джарет Зайберг в исследовательской заметке, назвав суд «высоким препятствием» для отмены решения.

Также неясно, какое реальное давление законодатели могут оказать на SEC, чтобы заставить ее изменить курс.

В пятницу высокопоставленный член банковского комитета Сената Пэт Туми (Р., Пенсильвания) в Твиттере экскорированный SEC за отклонение биткойн-ETF, заявив, что председатель SEC Гэри Генслер «возложил огромные расходы на инвесторов без законного обоснования».

Тем не менее, законодатели могут постесняться выйти за рамки жесткого обсуждения этого решения.

«Трудно представить, чтобы какой-либо законодатель отстаивал позицию, когда цены на биткойны так сильно упали, а у других токенов возникли трудности. Вот почему может быть риторика, но не действие», — написал Зайберг.

Со своей стороны, Зонненшайн из Grayscale говорит, что инвесторы его траста готовы подождать и хорошо осведомлены о взлетах и ​​падениях как биткойнов, так и борьбы с конвертацией ETF.

«Эти люди, как правило, имеют долгосрочный горизонт для своих крипто-инвестиций», — сказал он. Они «могут переварить волатильность и знают аргументы, которые мы выдвигали перед регулирующими органами в течение многих лет».

Есть и другие способы для инвесторов получить доступ к биткойну, например, напрямую через криптоплатформы, такие как Coinbase и FTX, или через фьючерсный ETF на биткойн, такой как ProShares Bitcoin Strategy (BITO).

Такие средства не дают инвесторам никаких скидок при покупке криптовалюты.

Но, по крайней мере, на данный момент скидка Grayscale представляет собой не столько сделку, сколько ставку на судебные разбирательства и выработку политики. Инвесторы, возможно, в конечном итоге выиграют, но это не слэм-данк.

Напишите Джо Лайту на [электронная почта защищена]