Weekly MacroSlate: В какой части короткометражного фильма мы сейчас находимся? Поскольку доходность казначейских облигаций США продолжает расти и инвертировать кривую доходности

Обзор критических событий за неделю, начавшуюся 10 октября.

Поскольку CryptSslate присутствовал на мероприятии Bitcoin Amsterdam, еженедельного отчета MacroSlate за неделю, начинающуюся 10 октября, не было.

13 октября отчет об инфляции в США показал тревожный скачок цен без учета продуктов питания и энергоносителей за сентябрь, в результате чего десятилетний казначейский доход достиг максимума в 4.08%.

В то время как 14 октября Великобритания пережила разворот за разворотом фискальной политики. Банк Англии завершил покупку крупных свинок, что стабилизировало доходность. Это оставляет Японию единственным центральным банком G7, который все еще поддерживает свой государственный долг, в то время как десятилетние казначейские облигации были выше 25 базисных пунктов, а курс иены по отношению к доллару продолжал достигать новых максимумов.

Столетие падения британского фунта

В 2022 году британский фунт стал свидетелем новых минимумов: правительство в замешательстве, рынок золотых ценных бумаг нестабилен, а Банк Англии выступает в качестве поддержки. Влияние неверных решений в области денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, поскольку доходность по долгосрочным облигациям потрясло и поставило под угрозу платежеспособность пенсионных фондов с чрезмерным использованием заемных средств.

Однако многие инвесторы считают, что это цикл, и фунт вернется. Если это дешево купить, инвесторы купят это. Однако это может быть не так; Великобритания сталкивается с острой нехваткой энергии и минимальными валютными резервами для защиты валюты.

В прошлом веке курс британского фунта сильно упал, и не похоже, что в ближайшее время ситуация улучшится.

С момента появления доллара США в 1791 году курс свободного рынка составлял 4.55 доллара за 1 фунт стерлингов. Перенесемся в 1925 год, когда фунт падал по отношению к доллару.

• 1925 – Уинстон Черчилль возвращает фунт стерлингов к золотому стандарту по довоенному курсу 4.86 ​​доллара.
• 1931 – Стерлинг выходит из золотого стандарта, и фунт значительно падает. 1 фунт эквивалентен 3.28 доллара.
• 1940 – С началом Второй мировой войны фунт стерлингов падает. Британское правительство фиксирует стоимость на уровне от 1 фунта стерлингов до 4.03 доллара.
• 1949 - Британское правительство девальвирует фунт до 2.80 доллара, чтобы поддержать экспорт и сбалансировать экономику.
• 1967 - Разразился экономический кризис. Британское правительство девальвирует фунт до 2.40 доллара.
• 1976 - Высокий уровень безработицы и инфляции вынудили Великобританию запросить кредит МВФ. Стерлингу разрешено плавать.
• 1985 – Снижение налогов Рональдом Рейганом подстегнуло экономику США и привело к огромному укреплению доллара.
• 1992 - Великобритания выходит из механизма обменного курса, и фунт падает до 1.48 доллара.
• 2001 - Фунт падает до 1.40 доллара после пузыря доткомов.
• 2008 г. – глобальный финансовый крах превращает доллар в валюту-убежище.
• 2016 г. – на референдуме по Brexit курс фунта стерлингов упал до 1.23 доллара.
• 2022 - Фунт падает до рекордно низкого уровня в 1.03 доллара после объявления мини-бюджета.

(Если вам интересно, с 1861 по 1864 год скачок фунта стерлингов до $9 был вызван бегством денег США от Гражданской войны.)

Корреляция

Каждой рецессии со времен Второй мировой войны предшествовали 10-летние минус трехмесячные казначейские облигации.

Когда спред 10-летних и 2-летних казначейских облигаций переворачивается, это обычно считается предупреждением о серьезной экономической слабости; Напротив, когда кредитные спреды расширяются во время финансового стресса, бегства в активы-убежища, такие как DXY, или немедленной необходимости погашения в долларах для удовлетворения платежей.

Спред 10-летнего и трехмесячного периода перевернулся 18 октября и в настоящее время составляет -0.03 б.п., поскольку многие экономисты считают, что это точный сигнал рецессии. Инверсия каждой кривой доходности предвещала каждую рецессию более чем 40-летней давности, а рецессия обычно происходит в течение следующих шести-двенадцати месяцев. 

Индикатор акций и волатильности

Биткойн менее волатилен, чем Доу-Джонс

Dow Jones (30 крупнейших промышленных акций) официально более волатилен, чем биткойн, согласно десятидневному спреду реализованной волатильности. Однако это связано с тем, что биткойн в течение третьего квартала оставался относительно стабильным с точки зрения цены в долларах США.

Волатильность биткойнов на годовом минимуме

Ончейн-аналитика показывает годовую реализованную волатильность на рекордно низком уровне, чуть менее 50% на этой неделе. С марта 2021 года подразумеваемая волатильность опционов четыре раза была ниже 50%, и вскоре после этого наблюдались резкие колебания цены.

В то время как подразумеваемая волатильность относится к оценке рынком будущей волатильности, реализованная волатильность измеряет то, что произошло в прошлом. Намеки на то, что волатильность была на крайне низком уровне, обнадеживают, в то время как традиционные финансовые активы и валюты столь же волатильны, как и появляются.

Сырьевые товары

Настроения строителей жилья в США упали до нового минимума

Индекс рынка жилья Национальной ассоциации домостроителей упал еще на 8 пунктов до 38 в октябре, вернувшись к минимумам, которые в последний раз наблюдались в 2012 году, сразу после восстановления GFC. Ставки по ипотечным кредитам, приближающиеся к 7%, значительно ослабили спрос.

Наложение NAHB и S&P 500 на две последние рецессии в 2008 и 2020 годах не сулит ничего хорошего для того, что произойдет в конце этого года и в 2023 году; акции могут продолжить падение, если тренд продолжит оставаться вашим другом.

Строительство в США — большая проблема

По данным MBA, средняя ставка по ипотечным кредитам на 30 лет выросла на 6.92%, а заявки на ипотечные кредиты на покупку жилья значительно сократились, почти на 4%.

Увеличение количества разрешений после сохраняющегося высокого спроса на сдаваемые в аренду квартиры, в то время как количество разрешений на строительство дома для одной семьи упало до самого низкого уровня с момента пандемии. В настоящее время строится больше единиц, чем когда-либо с 1974 года; это, кажется, не сулит ничего хорошего для многоквартирного строительства.

Тарифы и валюта

Беспрецедентные изменения на рынке ценных бумаг с фиксированным доходом

2022 год был беспрецедентным для эффективности активов; По данным BofA, портфель 60/40 с начала года — худший результат за 100 лет, даже хуже, чем глобальная депрессия 1929 года.

К 2022 году рынок акций и облигаций США потерял в общей сложности почти 60 триллионов долларов. В последний раз, когда рынки США сталкивались с такой серьезной просадкой, правительство США объявило дефолт по своей привязке к золоту в течение следующих двух лет.

В 1933 году правительственный указ 6102 требовал, чтобы все лица доставляли золотые слитки в Федеральный резерв по цене 20.67 доллара за тройскую унцию. США придерживались золотого стандарта с 1879 года, но Великая депрессия 1930-х годов напугала население и заставило его копить золото.

Во-вторых, в 1971 году, во время шока Никсона, президент Никсон закрыл золотое окно 1971 года, конвертируемость долларов США в золото, чтобы решить проблему инфляции в стране и воспрепятствовать иностранным правительствам обменивать больше долларов на золото.

• Хешрейт биткоина продолжает расти – 260 EH/S
• Открытый интерес к фьючерсам, выраженным в BTC, достиг 650 тыс.
• Прогнозируется, что сложность увеличится на 3%
• Торговая премия в Азии достигла самого высокого уровня с момента последнего медвежьего рынка в 2019-2020 гг.

Чистое накопление впервые с июля

Оценка тренда накопления — это индикатор, отражающий относительный размер организаций, которые активно накапливают монеты в сети, с точки зрения их холдингов BTC. Шкала Accumulation Trend Score представляет как размер баланса субъектов (их показатель участия), так и количество новых монет, которые они приобрели/продали за последний месяц (их показатель изменения баланса).

Показатель тенденции накопления, близкий к 1, указывает на то, что в совокупности более крупные объекты (или большая часть сети) накапливают, а значение, большее относительно 0, означает, что они распределяют или не накапливают. Это дает представление о размере баланса участников рынка и их поведении в накоплении за последний месяц.

С начала августа в биткойн-экосистеме появились чистые дистрибьюторы из-за опасений макроэкономической неопределенности, связанной с падением традиционных финансовых активов. Однако с тех пор курс BTC оставался относительно неизменным, колеблясь около отметки в 20 тысяч долларов, что обнадеживает и, скорее всего, предупреждает Уолл-стрит о том, что этот актив останется.

Глядя на когорты ниже, некоторые из них снова накапливаются, например, киты между 1-10 тысячами BTC и розничные с менее чем 1 BTC. Киты, которые держат 10 XNUMX BTC или более, по-прежнему являются чистыми продавцами, но стали скорее оранжевыми, чем красными, что показывает, что их распределение сокращается и давление со стороны продавцов снижается.

Открытый интерес к фьючерсам на исторических максимумах, выраженных в биткойнах

Открытый интерес к фьючерсам, общая сумма (в долларах США), распределенная по доступным фьючерсным контрактам, достигла исторического максимума. Это говорит нам о том, что уровень спекуляций на рынке растет, несмотря на то, что биткойн упал более чем на 70% от своего исторического максимума.

Открытый интерес к фьючерсам оставался относительно неизменным с января 2021 года по май 2022 года, примерно на уровне 350 тыс. BTC, но вырос до 640 тыс., деноминированных в фьючерсах на биткойн.

Кредитное плечо продолжает расти

Оценочный коэффициент кредитного плеча определяется как отношение открытого интереса по фьючерсным контрактам к балансу соответствующей биржи.

С мая 2020 г. по май 2022 г. ELR оставался в постоянном диапазоне от 0.17 до 0.25; однако с июня 2022 года ELR продемонстрировал значительный рост. ELR находится на рекордно высоком уровне, и необходимо свернуть значительный объем кредитного плеча. Экосистема BTC в настоящее время имеет низкую ликвидность из-за медвежьего рынка, в то время как значительная сумма наличных денег остается в стороне; ожидайте, что этот рычаг начнет снижаться.

Майнеры продолжают давить

С августа по октябрь скорость хеширования росла в геометрической прогрессии, с 220 EH/S до 260 EH/s, это неслыханно во время медвежьего рынка, и сложность игры в догонялки также находится на рекордно высоком уровне. продолжает сжимать доходы майнеров. Когда следующая эпоха сложности завершится, ожидается, что она скорректируется еще на 3% вверх. Далекое воспоминание о мае 2021 года, когда Китай запретил майнинг и скорость сети упала до 84 EH/S.

Для контекстуализации стресса, в котором находятся майнеры, и отсутствия дохода, который они несут, метрика ниже дохода майнера по сравнению со средним годовым значением. Демонстрирует ежедневный доход в долларах США, выплачиваемый майнерам BTC, выделенным оранжевым цветом, и сравнивает его со скользящей средней за 365 дней. При этом также наблюдая за совокупным доходом отрасли по скользящей сумме доходов майнеров за 365 дней.

Биткойн, хранящийся на биржах, достиг самого низкого уровня за 4 года

Биткойн, хранящийся на биржах, достиг самого низкого уровня за четыре года. В настоящее время количество биткойнов, хранящихся на биржах, составляет чуть менее 2,4 миллиона долларов, что представлено оранжевой линией на диаграмме ниже.

Зимой с бирж было удалено более 300,000 4 биткойнов, что указывает на бычий тренд среди инвесторов. Это снизило предложение на биржах до самого низкого уровня за 2,4 года. В последний раз баланс биткойнов на биржах составлял около 2018 миллиона долларов в конце XNUMX года.

Текущие 2,4 миллиона долларов, хранящиеся на биржах, составляют примерно 12% всего предложения биткойнов на рынке.

После бычьего рынка в ноябре 2021 года минимальное количество биткойнов было возвращено на биржу. В то время Coinbase владела почти 4% от общего количества биткойнов. Биржа потеряла 1% от общего количества биткойнов почти за год и имеет чуть менее 3%.

Coinbase в основном используется крупными учреждениями в США, которые известны своей тенденцией покупать и держать. Как также показано на графике выше, биржа потеряла значительное количество биткойнов после наступления медвежьего рынка.

Coinbase было почти 680,000 560,000 биткойнов в начале года, и это число упало до XNUMX XNUMX за восемь месяцев в августе. Обмен потерянный еще 50,000 18 биткойнов 525,000 октября, в результате чего общая сумма, хранящаяся на Coinbase, снизилась до XNUMX XNUMX.

Когда Азия покупает биткойн, обычно это хорошее время для покупки биткойнов

На последних трех медвежьих рынках, 2016–2017, 2019–2020 и 2022 гг., доля Азии в собственности BTC выросла. В настоящее время это самая значительная премия в Азии за несколько лет. Cryptoslate говорил о том, что Азия становится умными деньгами в экосистеме. Глядя на предыдущие медвежьи рынки, становится очевидным, что Азия скупает дешевый BTC.

Долгосрочные держатели, удерживающие форт

Долгосрочные держатели определяются как когорта, которая держит биткойны более 155 дней и считается умными деньгами экосистемы. Поскольку исторический максимум BTC пришелся на ноябрь 2021 года, однолетние когорты были отобраны в течение шести месяцев, чтобы показать, что эта когорта выдержала 75%-ную просадку и все еще держится.

Во время циклов медвежьего рынка LTH накапливаются, в то время как цена подавляется после того, как STH покидают экосистему, когда они входят в нее для ценовых спекуляций. В настоящее время 66% поставок приходится на LTH, что является наибольшим объемом за всю историю; во время медвежьего рынка доля сбора LTH растет, формируя новую базу для каждого цикла медвежьего рынка.

Краткосрочные держатели находятся на минимумах медвежьего рынка

Краткосрочные держатели (6 месяцев или менее) держат биткойн на чрезвычайно низких уровнях, как и в предыдущих циклах медвежьего рынка. STH в настоящее время имеют около 3 миллионов поставок; во время бычьего рынка 2021 года эта когорта достигла 6 миллионов, и то же самое можно увидеть в последнем бычьем цикле 2017 года. Не все STH были проданы из-за боязни цены; произошла миграция с STH на LTH, в результате чего предложение увеличилось с 10 миллионов до 13 миллионов в конце 2021 года. 

Смена режима для стейблкоинов

2021 год был знаменательным для стейблкоинов, и в 2022 году рыночная капитализация только четырех крупнейших стейблкоинов превышала 4 миллиардов долларов. Совершенно очевидно, что 160 год был пузырем, поддерживаемым фьючерсами и неустойчивой доходностью. Во время бычьего бега 2021 года стейблкоины на сумму почти 2021 миллиарда долларов были размещены на биржах и, скорее всего, использовались в defi.

Однако после краха Луны, когда биткойн упал с 40 тысяч долларов до 20 тысяч долларов, распределение стало центральным режимом стейблкоинов на пике давления со стороны продавцов в 12 миллиардов долларов. В глобальном событии сокращения доли заемных средств в макромире происходит продажа стейблкоинов в фиат для выполнения долговых обязательств; ожидать, что этот режим сохранится.