(Блумберг) — После нескольких лет головокружительного роста, в результате которого китайские технологические компании превратились в гигантов фондового рынка, ряд стратегов примиряются с новой реальностью сектора, который характеризуется более медленным ростом и более низкими доходами.
Самые читаемые от Bloomberg
Morgan Stanley понизил целевые цены для технологических компаний, включая Alibaba Group Holding Ltd. и Tencent Holdings Ltd., в то время как China International Capital Corp. заявила на этой неделе, что предполагает нулевую оценку некоторых технологических инвестиций в 2022 году. JPMorgan Chase & Co. снизила свои целевые цены. в China Tech в прошлом месяце, некоторые более чем наполовину, после изменения модели оценки.
Текущие изменения в моделях и мышлении являются отражением сложной среды, с которой сталкивается отрасль, поскольку регулятивные риски и сбои в связи с Covid-19 затрудняют определение справедливой стоимости. Это новая норма, которую принимают сами фирмы. Сообщив о самых медленных темпах квартального роста за всю историю, Tencent признала «новую отраслевую парадигму», при которой безрассудный рост больше невозможен.
Читайте: Tencent объявляет о завершении «безрассудной» технической эры в качестве резервуаров для роста
«Мы слышим общую тему от ключевых игроков китайского интернет-сектора о переходе к более осмотрительной стратегии, когда речь идет об инвестировании в новые области роста, и о том, чтобы сосредоточиться ближе к основному бизнесу», — сказал Рамиз Челат, портфельный менеджер в Вонтобель Эссет Менеджмент. «Мы более конструктивно относимся к компаниям, которые уже продемонстрировали инвестиционную дисциплину», чем к тем, которые собираются это сделать, добавил Челат.
Индекс Hang Seng Tech, который отслеживает некоторые из крупнейших технологических компаний Китая, зафиксировал пятый квартальный убыток подряд, потеряв почти 20% за три месяца до марта. Аналогичным образом упали их аналоги, торгующиеся на американских биржах.
Убытки возникли, несмотря на обещание китайского правительства в середине марта стабилизировать рынки и положить конец продолжавшемуся более года подавлению частного предпринимательства. Ограниченный прогресс в переговорах между Пекином и Вашингтоном по поводу аудита китайских фирм также вызывает озабоченность, повышая риск исключения из листинга американских бирж.
В пятницу агентство Bloomberg сообщило, что, что было бы редкой уступкой, китайские власти готовятся предоставить регулирующим органам США полный доступ к аудиторским отчетам большинства из более чем 200 компаний, зарегистрированных в Нью-Йорке, уже в середине этого года.
Безусловно, большинство аналитиков по-прежнему придерживаются агрессивных 12-месячных целей, основанных на более долгосрочном оптимизме, а также на том, что цены остаются намного ниже пика февраля 2021 года. Только двое из 63 аналитиков, отслеживаемых Bloomberg, оценили гиганта доставки Meituan как продажу, в то время как его средняя целевая цена на 52% выше, чем его последний торговый уровень.
Бурение вниз
Огромное расхождение в целевых ценах на технологии связано с разными подходами к оценке.
Согласно так называемому методу суммы частей (SOTP), который суммирует рыночную стоимость различных бизнес-подразделений, Morgan Stanley заявляет, что целевая цена акций Alibaba в США будет установлена на уровне 360 долларов, что было их более ранним прогнозом. Эта цифра теперь была сокращена до 220 долларов за счет снижения стоимости непрофильного бизнеса, такого как Taobao Deals.
Более разумным и предпочтительным методом брокерской деятельности является использование метода дисконтированных денежных потоков (DCF), при котором акции оцениваются в 140 долларов. В четверг его акции в США закрылись на уровне 108.80 доллара.
«Сейчас целевые цены, которые у нас есть по всем направлениям, очень легко достичь в модели DCF, предоставив ей скидку, потому что мы подвергаемся очень большому риску», — сказал Мануэль Мюль, аналитик DZ Bank AG, который является одним из из трех аналитиков оценивают Tencent как продажу. Он назвал «нереалистичным» для оптимистичных аналитиков избегать оценки политических рисков.
JPMorgan перешел на использование мультипликаторов «цена-прибыль», которые больше ориентированы на рост прибыли и сравниваются с аналогами в отрасли, с методов SOTP при оценке большинства технологических гигантов, поскольку они ссылаются на «сдвиг режима».
«Хотя акции этих китайских технологических компаний, возможно, достигли дна, мы не видим никаких новых катализаторов роста», — сказал Энди Вонг, управляющий фондом LW Asset Management Advisors Ltd. в Гонконге, чей фонд сократил свои позиции в Китае в июле прошлого года. «То, чего мы ждали, — это изменения в бизнес-моделях для работы с новой нормой регулирования, но мы не видим многого».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html.