ФРС снова повышает ставки

Вчера ФРС объявила об очередном повышении процентной ставки. 

На самом деле это было не только широко ожидаемое повышение, но и его величина, а именно 50 базисных пунктов, полностью соответствовала ожиданиям. 

Тем не менее, рынки не очень хорошо отреагировали. 

Фактически, после объявления индекс S&P500 потерял 1.3%, а Nasdaq – 1.6%. 

Избыток оптимизма

Эта странная реакция рынков, как будто они были застигнуты врасплох новостями, которые вместо этого были широко объявлены, может иметь предшествующую причину. 

На самом деле, как индекс S&P500, так и Nasdaq вчера просто вернулся к уровням понедельника. 

Дело в том, что во вторник, после публикации более высоких, чем ожидалось, данных по инфляции в США, они отреагировали особенно хорошо, даже, возможно, чрезмерно хорошо. Достаточно сказать, что именно во вторник S&P500 открылся мгновенно. + 2.5% и даже Nasdaq + 3.7%. 

Учитывая, что показатель инфляции действительно оказался ниже, чем ожидалось, но все же очень высок (7.1%), было несколько неожиданно увидеть столько очевидного оптимизма. 

Не исключено, что в ситуации, когда многие экономические агенты США требовали ФРС Чтобы прекратить повышение ставок, кто-то после относительно положительного показателя инфляции надеялся на смягчение ограничительной денежно-кредитной политики центрального банка. 

Однако это произошло не вчера, поскольку повышение ставок на 50 базисных пунктов оказалось полностью совпадающим с прогнозами, предшествовавшими показу инфляции. 

ФРС: повышение ставок

ФРС начала повышать ставки в марте этого года, подняв их с 0.25% до 0.50% при первоначальном повышении всего на 25 базисных пунктов. 

ФРС не повышала их с 2018 года и действительно не трогала их после снижения в 2019 и 2020 годах. 

Цель повышений в 2022 году — снизить инфляцию, и действительно, данные во вторник, похоже, подтверждают, что эта стратегия наконец-то работает. 

Но что самое удивительное, так это последовательность увеличения. 

Достаточно вспомнить, что с 2015 по 2018 год в течение трех лет ФРС повышала ставки девять раз, или в среднем три раза в год, последовательно всего на 25 базисных пунктов за раз. В целом за эти три года она подняла ставки с начального уровня 0.25% до конечного уровня 2.5%, то есть увеличив их ровно в десять раз за три года. 

Последовательность 2022 года была намного быстрее и, прежде всего, гораздо более жестокой. 

Всего за восемь месяцев было семь повышений, только первое из которых было на 25 базисных пунктов. На самом деле уже второй был 50 базисных пунктов, а затем четыре последовательных повышения на 75 базисных пунктов. Вероятно, по этой причине многие экономические агенты США призывают к менее ограничительной денежно-кредитной политике, а также из-за того, что во вторник рынки пребывали в иллюзии, что это может быть реалистичной перспективой. 

Тот факт, что объявленное вчера повышение составило не 75 базисных пунктов, как предыдущие четыре, а «всего» 50, не смог подтвердить необоснованный оптимизм, распространившийся во вторник. 

Чтобы дать представление о том, насколько резким было повышение ставки в 2022 году, достаточно сравнить его с повышением ставки в 2018 году. 

Затем с четырьмя 25-балльными повышениями ставки выросли с 1.5% до 2.5%, что составляет менее чем двукратное увеличение. 

В этом году с семью повышениями они выросли с 0.25% до 4.50%, или в восемнадцать раз. 

Страхи рынка

Но это еще не конец истории. 

Рынки опасаются дальнейшего роста в 2023 году, хотя и меньшего, чем средний рост в 2022 году. 

Дело в том, что согласно Сводке экономических прогнозов выпустил вчера ФРС, кажется, что в сентябре никто в ФРС реалистично не представлял, что ставки в 2023 году могут превысить 5%, а теперь они даже заходят так далеко, что верят, что они могут подняться до 5.75%. 

На самом деле уже 5% следует считать очень высокой цифрой, но сейчас кажется почти невозможным, чтобы она не была превышена. Фактически, для достижения этого порога потребуется еще одно повышение на 50 базисных пунктов, подобное объявленному вчера. 

Более того, на данный момент для достижения 50% по-прежнему потребуется только одно увеличение на 25 пунктов и три увеличения на 5.75 пунктов. Это, безусловно, сценарий, который пугает рынки. 

Однако все зависит от инфляции, потому что, если ускорение падения, зарегистрированное в ноябре, продолжится, ФРС действительно может даже принять решение о смягчении своей ограничительной монетарной политики. 

Инфляция и повышение ставки ФРС

Пик инфляции в США в этот исторический период был достигнут в июне, тогда превышал 9%. 

В течение следующих трех месяцев он начал падать, но в основном лишь вернулся к допиковым уровням. 

Настоящий спад начался только в октябре, когда он составил обнадеживающие 7.7% по сравнению с 8.2% в сентябре. Однако это означает, что по сравнению с пиком он упал на 1.4% за четыре месяца. 

Напротив, в ноябре он упал за один месяц на 0.6 пункта, что вдвое превышает средний показатель снижения за предыдущие четыре месяца. Если ноябрьское снижение ознаменует собой реальный разворот, означающий переход от небольшого снижения к значительному и быстрому снижению, денежно-кредитная политика ФРС может фактически стать менее ограничительной. 

Стоит отметить, что уровень инфляции в ноябре 2022 года теперь соответствует уровню декабря 2021 года, когда рост процентных ставок еще не начался. 

Более того, к настоящему времени уже не кажется, что реальная цель ФРС состоит в том, чтобы вернуть ее к тем 2%, с которых она стартовала в начале 2021 года и которая является исторической целью для многих центральных банков, а, вероятно, к 3% или даже 4 %, т. е. до уровней ниже, чем во второй половине 2021 года. 

Имея это в виду, следующий показатель инфляции за декабрь, который предположительно будет опубликован до середины января, может очень помочь в понимании того, действительно ли эта тенденция является тенденцией к резкому снижению, например, чтобы оправдать повышение ставок менее чем на 50 базисных пунктов. пунктов, или вместо этого резкое падение в ноябре было просто вспышкой на сковороде. 

Однако следует сказать, что такая агрессивная ограничительная денежно-кредитная политика вряд ли даст результаты, поэтому можно с уверенностью предположить, что это является основной причиной резкого падения инфляции в ноябре.