ФРС публикует дискуссионный документ

Центральный банк Китая запускает цифровой юань в производство, чтобы приурочить его к зимним Олимпийским играм, ФРС готовит дискуссионный документ. 250 миллионов человек загрузили приложение-кошелек для e-CNY, цифровой валюты Центрального банка Китая. менее 250 человек в Федеральном резервном банке Бостона и Массачусетском технологическом институте создают экспериментальное приложение для тестирования цифрового доллара. Есть надежда, что цифровым долларом станет черепаха, но в этом году он будет соревноваться с китайским тигром, а не с зайцем, и гонка, похоже, уже закончилась. Конечно, это не бег с концом, это определенно долгая игра. В этом смысле публикация этого документа является важной и широко ожидаемой вехой для ФРС, и они выпустили серию из 22 вопросов для обсуждения в этом документе. Любой может оставить отзыв по этим вопросам через форму, размещенную ФРС. Хотя обычные подозреваемые будут основными собеседниками ФРС через их портал обратной связи. Это не будет развернутый ответ, если судить только по тону и содержанию вопросов. Читая газету, кажется, что ФРС ответила на вопросы, которые они якобы задают.

Для выпуска нового национального цифрового инструмента необходим взвешенный, методичный и тщательно проработанный подход. В документе говорится, что политики и сотрудники Федеральной резервной системы внимательно изучали CBDC в течение нескольких лет. Однако одних экспериментов с мысленным взором недостаточно. Теория обязательно должна встречаться с практикой.

Устав ФРС должен проводить национальную денежно-кредитную политику для обеспечения максимальной занятости и стабильных цен в экономике США. Эта хартия приводит к широкому спектру деятельности и возможностей ФРС. Они варьируются от обеспечения стабильности финансовой системы путем мониторинга и контроля системного риска до управления платежной, клиринговой и расчетной системой для коммерческих банков. Инструментом, который является обязательством ФРС и широко доступен для общественности, являются наличные деньги. Цифровая валюта Центрального банка будет цифровым эквивалентом наличных денег. Инструмент, лишенный кредитного риска и риска ликвидности, предназначенный для мгновенного расчета. Наши депозиты в коммерческих банках являются цифровыми, как и наши небанковские активы, как и наши счета в PayPal, но они не являются обязательствами ФРС. Они кажутся эквивалентными из-за устранения кредитного риска через страховку FDIC и обещания паритетной взаимозаменяемости. Доллар в банке и доллар в кармане эквивалентны благодаря обману номинала. Мы даже не задумываемся о различиях между депозитами в коммерческих банках и наличными.

Так же, как наличные деньги распространяются через посредников, в дискуссионном документе высказано мнение, что цифровой доллар также будет распространяться через посредников. Отказ от посредничества банков может иметь непредвиденные последствия для создания кредита и образования денег, которые станут капиталом для производственных предприятий. Это общепринятое мнение, которое также было принципом разработки e-CNY. Однако такой шаг противоречит финансовой доступности, поскольку людям без каких-либо банковских счетов также нужен доступ к цифровому доллару, также должны быть каналы для выплаты пособий без таких банковских счетов. Заявленные цели иметь строгую двухуровневую систему и финансовую доступность противоречивы, они могут быть решены путем бесплатного распространения среди таких лиц той или иной формы цифрового кошелька или карты ФРС.

Еще одним важным фактором, препятствующим набегу на банки, будет особенность цифрового доллара не выплачивать проценты; тоже похоже на наличные. Однако даже так называемая нулевая нижняя граница наличных денег и CBDC может быть привлекательной в эпоху отрицательных процентных ставок. Так что даже ноль может чего-то стоить и быть привлекательным по сравнению с депозитом в коммерческом банке, по которому выплачивается эффективная отрицательная процентная ставка.

Другое противоречие касается конфиденциальности и законов о предотвращении отмывания денег и финансирования терроризма, которые требуют определенной формы проверки личности. Наличные имеют отличную конфиденциальность из-за анонимного характера транзакций. Эта функция также является ошибкой, деньги и преступление связаны. Легко уклоняться от уплаты налогов, отмывать деньги, делать незаконные и неотслеживаемые пожертвования наличными. Одна из идей состоит в том, чтобы создать способ анонимных транзакций на меньшие суммы с ограничением на общую сумму, потраченную за период. Это в дизайне для e-CNY. Кошелек, который можно использовать для небольших одноранговых платежей даже при отсутствии подключения к Интернету или электричества с использованием смарт-карт.

Самым большим камнем преткновения для выпуска цифрового доллара может быть позиция Федеральной резервной системы не проводить CBDC без явной поддержки со стороны исполнительной власти и Конгресса в виде конкретного разрешающего закона. Нынешнее состояние Конгресса США не внушает уверенности, что такой закон будет принят.

Одной из наиболее интересных частей документа является обсуждение последствий денежно-кредитной политики, особенно части о влиянии цифрового доллара на управление резервами в эпоху режима избыточных резервов. В документе утверждается, что цифровой доллар не повлияет на управление резервами в двух сценариях «что, если». Для такого анализа можно обратиться к статье о режиме достаточных резервов. Поскольку документ об достаточных резервах был написан до пандемии, максимальная отметка этих резервов достигла пика в 2.8 триллиона долларов, или 15 процентов номинального ВВП США. Этот уровень запасов был классифицирован как избыточный или сверхизбыточный. Какие превосходные степени следует использовать для сегодняшнего уровня резервов, который составляет 4.18 триллиона долларов! в высшей степени-сверхизобилие? Показывает, как модели и мысленные эксперименты справляются с реальностью, реальностью, немыслимой в 2019 году. Нас ждет еще больше таких реалий.

В приложении А к документу представлен контекст всей работы, проводимой Федеральной резервной системой в области технической и экономической политики. Однако детали отсутствуют, особенно для технических экспериментов. В Приложении B рассматриваются различные типы денег в системе, и оно является хорошей базой для понимания архитектуры денежной системы США.

Если это в ваших возможностях и интересах, сообщите об этом Федеральной резервной системе. Не обязательно отвечать на все 22 вопроса. Это широкое участие, безусловно, является отличительной чертой системы в Соединенных Штатах.