Технология

Терра рухнула, потому что использовала высокомерие в качестве залога — Knifefight — журнал Cointelegraph

05/20/2022
Биткойн Эфириум Новости

Взлет и падение блокчейна Terra и семейства связанных токенов — одна из самых запутанных и одна из самых важных историй, происходящих в криптовалюте прямо сейчас.

Здесь собрано ясное текстовое объяснение того, что построила Terraform Labs, почему она стала такой большой, почему она взорвалась, что это значит для рынков и что вам нужно знать, чтобы обезопасить себя от подобных проектов в будущем.

Что такое Терра?

Это отличный вопрос, и мы ответим на него. Но сначала давайте найдем банк.

Наш банк будет делать все обычные банковские операции, такие как принимать вклады, выплачивать проценты, разрешать платежи и выдавать кредиты. Очевидно, что мы могли бы ограничиться только выдачей денег взаймы, которые у нас действительно есть, но это утомительно и невыгодно. Таким образом, как и любой банк, мы будем выдавать больше кредитов, чем мы получаем в виде депозитов, и оставляем лишь часть депозитов наших клиентов в виде наличных денег, которые они могут снять, когда они в них нуждаются. Сумма, которую мы будем хранить в виде наличных, составляет 0%.

Все будет хорошо! Поскольку мы отдаем взаймы 100% наших резервов, мы будем очень прибыльными; и поскольку мы очень прибыльны, мы сможем платить очень высокие проценты. Отступать никто не будет! Если нам когда-нибудь понадобятся деньги, мы можем продать акции нашего очень прибыльного банка. Когда спрос на наши депозиты вырастет, мы сможем использовать новые деньги для выкупа акций. Поскольку все уверены в стоимости наших акций, они будут знать, что мы можем обеспечить наши депозиты; а так как все уверены в спросе на наши вклады, они оценят наши акции. Ничто не могло пойти не так.

 

 

поножовщина
Ножевой бой о трагедии Терры и извлеченных уроках.

 

 

Хорошо. Одна вещь, которая может пойти не так, заключается в том, что все это незаконно по целому ряду причин, поэтому нам нужно будет запустить наш банк на блокчейне и выпустить наши депозиты в виде стейблкоинов — но это нормально. Разница между банковским депозитом и стейблкоином в основном заключается в регуляторной оптике.

Это примерно бизнес-модель экосистемы Terra. Terra — это блокчейн, созданный Terraform Labs, который использует стабильную монету TerraUSD (UST) и резервный токен LUNA для стабилизации цены стабильной монеты. Вы можете думать о Terra как о цифровом банке, где UST представляет депозиты, а LUNA представляет право собственности в самом банке. Владение UST было похоже на открытие депозита в незастрахованном банке с высокими процентными ставками. Владеть LUNA было все равно, что инвестировать в нее.

Что делает стейблкоин стабильным?

Сами по себе стейблкоины не так уж сложно построить. Их много, и по большей части они работают в том, что в основном торгуют примерно за 1 доллар. Но большинство выживших стейблкоинов обеспечены залогом, что означает, что они представляют собой какое-то требование в отношении портфеля активов, где-то поддерживающего стоимость монеты. UST, с другой стороны, не был обеспечен каким-либо независимым обеспечением — единственное, на что его можно было обменять, — это LUNA.

 

 

 

 

Протокол Terra использовал встроенный обменный курс для поддержания стабильной цены UST, где любой мог обменять 1 UST на LUNA стоимостью 1 доллар. Когда спрос на UST превышал предложение и цена превышала 1 доллар, арбитражеры могли конвертировать LUNA в UST по контракту, а затем продавать его на рынке с прибылью. Когда спрос на UST был слишком низким, те же трейдеры могли поступить наоборот и купить дешевые UST, конвертировать их в LUNA и продать с прибылью. В некотором смысле протокол Terra пытался устранить колебания цен в UST, используя предложение LUNA в качестве амортизатора.

Проблема с этим механизмом (и вообще с алгоритмическими стейблкоинами) заключается в том, что люди, как правило, теряют веру в депозиты (UST) и обеспечение (LUNA) одновременно. Когда Terra больше всего нуждалась в LUNA для поддержания стоимости UST, обе компании терпели крах, и результат был подобен предложению паникующим клиентам акций обанкротившегося банка вместо наличных.

Вы могли перевести свой вклад в собственность банка, но не могли снять его, потому что сам банк вообще ничем не владел.

 

 

земля
Терра испытала кризис доверия.

 

 

Краткая история катастрофического провала

TerraUSD была не первой попыткой создания необеспеченной стабильной монеты. Улицы криптовалюты усеяны телами предыдущих неудач. Некоторые известные примеры включают AMPL от Ampleforth, Empty Set Dollar, DeFiDollar, Neutrino USD, BitUSD, NuBits, IRON/TITAN, SafeCoin, CK USD, DigitalDollar и Basis Cash. (Запомните последнее, в частности, на потом).

Эти механизмы «работают» на бычьем рынке, потому что всегда можно понизить цену чего-либо за счет увеличения предложения, но на медвежьем рынке они разваливаются, потому что нет эквивалентного правила, согласно которому сокращение предложения чего-либо приведет к падению цены. подниматься. Сокращение предложения никому не нужного актива похоже на перетягивание каната.

У нас уже есть слово для этого

Чтобы стимулировать спрос на UST, Terra выплачивала процентную ставку в размере 20% любому, кто вносил средства в свой протокол Anchor. Это также создало спрос на LUNA, поскольку вы могли использовать его для создания большего количества UST. Но поскольку не было потока доходов для оплаты этих процентов, они фактически оплачивались за счет разбавления держателей LUNA. В некотором смысле Terra использовала инвесторов UST, чтобы платить инвесторам LUNA, и инвесторов LUNA, чтобы платить инвесторам Terra. В традиционных финансах для этого используется термин «схема Понци».

Настоящая инновация Terra в отношении традиционной Понци заключалась в разделении целей на две симбиотические группы: консервативную группу, которая хотела минимизировать недостатки (UST), и агрессивную группу, которая хотела максимизировать преимущества (LUNA). Сочетание экономики, похожей на Понци, со стабильной монетой позволило Terra продавать себя гораздо более широкому кругу инвесторов, что позволило ей вырасти намного больше, чем предыдущие криптовалюты Ponzi.

Печально известный Bitconnect Ponzi достиг примерно 2.4 миллиарда долларов, прежде чем рухнул. PlusToken и OneCoin выросли примерно до 3 миллиардов долларов и 4 миллиардов долларов соответственно до своего краха. Экосистема Terra достигла пика с рыночной капитализацией LUNA в 40 миллиардов долларов и UST в 18 миллиардов долларов. Для сравнения, пирамида Берни Мэдоффа, длившаяся несколько десятилетий, стоила инвесторам «всего» от 12 до 20 миллиардов долларов. Относительная сделка!

 

 

Ponzi
Если это выглядит как Понци и выплачивает 20% годовых…

 

 

Высокомерие как залог

Большинство Ponzi лгут своим инвесторам о том, как они работают, но Terra не нуждалась в этом — система уже была достаточно сложной, чтобы большинство инвесторов полагались на кого-то, кому они доверяли, чтобы оценить риски для них. Инсайдеры криптоиндустрии, знакомые с историей алгоритмических стейблкоинов, били тревогу, но их заглушал длинный список венчурных капиталистов, влиятельных аккаунтов и инвестиционных фондов, которые каким-то образом инвестировали в Terra.

Схемы Понци, алгоритмические стейблкоины и свободно плавающие фиатные валюты — все они в некотором смысле поддерживаются чистой уверенностью — и все ключевые фигуры в экосистеме Terra были переполнены уверенностью. Многие розничные инвесторы просто верили в подавляющее доверие лидеров отрасли, а лидеры черпали свою уверенность в быстром росте розничных инвесторов.

До Квон, харизматичный, неоднозначный основатель Terra, несколько известен (теперь печально известен) своим дерзким игнорированием критиков в Твиттере. Еще в марте он сделал личную ставку в 1 миллион долларов на успех LUNA. Он назвал свою маленькую дочь «Луна». И вряд ли он был один — обратите внимание на недавнюю татуировку миллиардера Майка Новограца:

История алгоритмических стейблкоинов и их опасности хорошо известна инсайдерам индустрии, и Квону это было очевидно. Помните Basis Cash из приведенного выше списка ранее проваленных стейблкоинов? Через несколько дней после краха Terra появилась новость о том, что Квон был одним из двух анонимных основателей Basis Cash. Мало того, что Квон должен был это предвидеть, но он делал это раньше. 

Таким образом, Квон и его основные инвесторы не забывали о рисках алгоритмических стейблкоинов — они были достаточно дерзкими, чтобы думать, что смогут их обойти. План состоял в том, чтобы Терра стала настолько большой и переплелась с остальной экономикой, что буквально стала слишком большой, чтобы потерпеть неудачу.

Это было амбициозно, но не обязательно безумно. Свободно плавающие фиатные валюты мира (такие как доллар США) сохраняют свою стоимость, потому что они привязаны к большой функционирующей экономике, где эти деньги пригодятся. Доллар полезен, потому что все знают, что он будет полезен, потому что им пользуется так много людей. Если бы Terra смогла дать толчок своей собственной экономике (и связать ее вместе с остальной частью криптовалюты), возможно, она смогла бы достичь такого же самореализующегося импульса.

 

 

 

 

Первым шагом было создание непоколебимой уверенности в привязке. В рамках этой стратегии Luna Foundation Guard, или LFG — некоммерческая организация, посвященная LUNA, — начала накапливать резерв биткойнов на сумму 3.5 миллиарда долларов, частично для защиты привязки UST, но в основном для того, чтобы убедить рынок в том, что она никогда не понадобится. защищал. Конечная цель заключалась в том, чтобы стать крупнейшим держателем биткойнов в мире, явно для того, чтобы сбой привязки UST привел к катастрофическим продажам биткойнов, а сбой UST стал бы синонимом краха самой криптовалюты.

Чтобы собрать средства, необходимые для покупки этого биткойна, LFG могла бы продать LUNA, но продажа больших количеств LUNA на рынке помешала бы рассказу о росте, который подпитывал всю экономику. Вместо того, чтобы продавать LUNA напрямую, LFG конвертировала их в UST и обменивала эти UST на биткойны. Банк Терры увеличил свои обязательства (UST) и уменьшил залог (LUNA). Он увеличил свое влияние.

Сначала медленно, потом внезапно

Теоретически одна из причин, по которой инвестор может владеть UST, заключается в том, чтобы использовать его в экосистеме Terra DeFi; но на практике в апреле в протоколе Anchor было залочено примерно 72% всех UST. В первом приближении единственное, что кто-то действительно хотел делать с UST, — это использовать его, чтобы заработать больше UST (а затем, в конечном итоге, обналичить).

План состоял в том, чтобы вырастить Terra, как традиционный стартап Кремниевой долины, запустив рост за счет неустойчивых субсидий, а затем постепенно сворачивая его по мере взросления рынка. В начале мая Terra начала снижать процентную ставку, выплачиваемую по депозитам Anchor, что привело к тому, что UST на миллиарды долларов начали выходить из Terra и оказывать давление на привязку UST. Сначала цена опустилась всего на несколько центов ниже цели, но когда она не восстановилась, на рынке началась паника.

 

 

 

 

В этот момент на рынок было продано огромное количество UST, возможно, инвесторами, искренне пытавшимися выйти из своих позиций UST любой ценой, или, возможно, мотивированными злоумышленниками, надеющимися преднамеренно дестабилизировать привязку. В любом случае результат был один: цена UST рухнула, а предложение LUNA резко возросло. LFG попыталась привлечь внешние средства, чтобы спасти привязку, но было слишком поздно. Уверенность, питавшая всю систему, исчезла.

Еще одна вещь, которая исчезла, — это биткойны на сумму 3.5 миллиарда долларов, которые LFG привлекла для защиты привязки UST. LFG заявила, что средства были потрачены на защиту привязки ЕСН, как и предполагалось, но не предоставила никаких проверок или доказательств. Учитывая сумму денег и отсутствие прозрачности, люди по понятным причинам обеспокоены тем, что некоторым инсайдерам могла быть предоставлена ​​​​особая возможность вернуть свои инвестиции, в то время как другие были оставлены на произвол судьбы.

16 мая Квон объявил о новом плане перезагрузки блокчейна Terra с разветвленной копией LUNA, распространяемой среди существующих держателей LUNA/UST, и без компонента стабильной монеты. Цена обоих токенов осталась неизменной. Разветвить код Terra достаточно просто, но воссоздать доверие к Terra не так просто.

 

 

 

 

Последствия и возможность

Немедленное уничтожение богатства, хранящегося в LUNA или UST, достаточно огромно, но это только начало. В отличие от других Ponzis выше, блокчейн Terra был домом для третьей по величине экономики DeFi (после Ethereum и Solana) с богатой экосистемой стартапов и децентрализованных приложений, построенных на ее основе. Инвестиционные фирмы держали UST и LUNA в своих фондах, DApp использовали их в качестве залога по кредиту, а DAO хранили их в своих казначействах. Настоящий ущерб все еще раскрывается.

Ущерб также был нанесен общественному пониманию рисков и возможностей стейблкоинов и криптовалюты в целом. Многие уйдут, веря не только в то, что Terra — это Понци, но и в то, что все стабильные монеты — или, может быть, даже все криптовалюты. Это понятная путаница, учитывая, насколько сложна фактическая механика UST и LUNA.

Все это усложнит ситуацию с регулированием стейблкоинов и DeFi на долгие годы. Регуляторы уже используют Terra в качестве аргумента для более активного вмешательства. Комиссия по ценным бумагам и биржам уже расследовала деятельность Terraform Labs на предмет не связанных с ней нарушений ценных бумаг и, несомненно, начнет расследование и в отношении UST. Квону предъявили иск за мошенничество в южнокорейских судах, и парламент вызвал его для дачи показаний. Скорее всего, будут еще судебные иски.

 

 

 

 

Биткойн, с другой стороны, выглядит удивительно устойчивым. Экономика биткойнов в значительной степени независима от экономики DeFi и защищена от заражения крахом UST и LUNA. Цена упала, поскольку она выдержала устойчивые продажи на 3.5 миллиарда долларов, поскольку резерв LFG был ликвидирован, но с тех пор она в значительной степени восстановилась и в процессе выявила множество покупателей с большими карманами, заинтересованных в накоплении по этим ценам. Крах Terra в основном усилил аргументы в пользу владения биткойнами.

Как обнаружить Понци до того, как он заметит вас

Урок Терры должен быть «Не создавайте алгоритмический стейблкоин». Но, конечно, урок, который на самом деле усвоят многие люди, звучит так: «Создайте свой алгоритмический стейблкоин немного по-другому, чтобы никто его не узнал». Джастин Сан из Tron уже создает и продает клон Terra на базе Tron. Как показывает длинный список примеров в разделе истории выше, предпринимаются новые попытки построить финансовый вечный двигатель. Чтобы ответственно инвестировать в криптопространство, вам нужно научиться идентифицировать их до того, как они рухнут.

 

 

 

 

Самый простой способ распознать Понци — запомнить это простое правило: если вы не знаете, откуда берется доход, вы и есть доход. Не пугайтесь сложности — вам не нужно понимать всю механику системы, чтобы понять, кто за нее платит. Прибыль всегда откуда-то приходит. Если нет очевидного источника входящего дохода, деньги, вероятно, поступают от новых инвесторов. Это схема Понци. Не покупайтесь, даже когда цена растет.

Knifefight является автором Что-то интересное блог.

 

 

 

 

Источник: https://cointelegraph.com/magazine/2022/05/20/knifefight-terra-collapse-hubris-as-collateral.