В течение многих лет технологические инвесторы, казалось, избегали любых неприятностей, как Road Runner в старом мультфильме Looney Tunes. Но этим летом покупатели техники поменялись ролями. Внезапно они стали больше похожи на Хитрого Э. Койота, крутящегося преследователя Дорожного Бегуна. Уайл всегда добивался успеха, сбегая по воздуху со скалы, но в какой-то момент он смотрел вниз и осознавал свое бедственное положение. Гравитация возьмет верх, и Уайл болезненно упадет.
После июньского минимума акции технологических компаний резко выросли, а индекс Nasdaq Composite вырос на 20%. Но классический мультфильм Looney Tunes преподает инвесторам урок. Реальность в конечном счете имеет значение.
Устойчивость любого ралли, вызванного трехзначными процентными доходами от убыточных фирм, таких как
Coinbase Глоба
l (тикер: COIN) и
FuboTV
(FUBO) под подозрением. Что еще более важно, последние события показывают, что бизнес-тенденции в технологическом секторе могут ухудшаться, а не улучшаться, что предполагает трудную жизнь для акционеров.
Слабость конечных рынков, ориентированных на потребителя, включая ПК, электронику, смартфоны и цифровую интернет-рекламу, хорошо известна. Мы видели серьезные предупреждения от крупных поставщиков, а цены на компьютеры, процессоры, микросхемы памяти и графические карты продолжают падать каждый день. На этих рынках нет признаков быстрого разворота.
Но сейчас более серьезная проблема заключается в том, что замедление, похоже, распространяется на одну область, которая относительно хорошо держалась: расходы на корпоративные технологии. Это важно. Если технологический спрос со стороны бизнеса развалится — годовая рыночная стоимость более $ 4 триллионов, согласно Gartner, — это приведет к еще одному снижению прогнозов доходов технологической отрасли, что, вероятно, приведет к многоквартальному спаду.
Этот сезон отчетности был полон признаков слабости, хотя некоторые инвесторы пытались их игнорировать. Первоначальное указание поступило в конце июля от
Intel
Автора
(ИНТК) катастрофические доходы, которая показала гораздо более низкий спрос со стороны клиентов корпоративных центров обработки данных. Днями позже,
Усовершенствованные микроустройства
(AMD) в целом показала хорошие результаты, но признала, что начала замечать «смешанные» тенденции со стороны своих корпоративных клиентов, при этом для закрытия некоторых сделок требуется больше времени.
Затем на прошлой неделе появились новые свидетельства того, что отношение покупателей корпоративных технологий, похоже, меняется. Как и AMD, производитель чипов
Аналоговые устройства
(ADI) сообщила о солидных доходах, но заявила, что неопределенность в отношении экономики начала сказываться на бизнесе в последние недели, при этом число отмен заказов несколько увеличилось. До сих пор бизнес Analog Devices был более устойчивым, чем у других полупроводниковых компаний, из-за его присутствия в автомобильном и промышленном сегментах, где спрос оставался высоким. Но новый осторожный комментарий компании вызывает опасения, что слабость скоро отразится на других компаниях.
Согласно опросам, которые Уолл-стрит провела среди покупателей корпоративного программного обеспечения, есть и другие трещины, которые начали появляться в некоторых из наиболее горячих областей роста. В понедельник аналитик UBS Карл Кирстед сказал, что его последние разговоры показали, что примерно половина его контактов видели «некоторое вероятное давление» на их бюджеты на программное обеспечение для анализа данных, добавив, что это были негативные отзывы, которых они не получали в прошлом. В отчете Morgan Stanley говорится, что фирма слышала о растущей слабости в разговорах с покупателями программного обеспечения для облачного маркетинга.
Надо отметить, что на прошлой неделе не все были плохими новостями. Доход от
Cisco Systems
(КСКО) оказался аутсайдером. В четверг акции Cisco подскочили на 6% после того, как производитель сетевых продуктов и продуктов безопасности сообщил о более высоких, чем ожидалось, доходах.
В интервью БарронФинансовый директор Скотт Херрен сказал, что бизнес Cisco может быть более изолированным и менее коррелированным с другими секторами, чем это было в прошлом, добавив, что корпорации осознали, что они не могут позволить себе откладывать модернизацию своей сетевой инфраструктуры в условиях современной экономики. Cisco может оказаться исключением.
Рынок не обращал внимания на более широкое ухудшение за последние несколько недель. Почему? Потому что, возможно, мы находимся в середине отскока медвежьего рынка, в котором основные принципы временно отброшены.
Во время летней презентации своим клиентам Coatue — крупный технологический хедж-фонд, которому удалось избежать огромных потерь, понесенных некоторыми из его основных конкурентов, — предупредил, что падение рынков часто прерывается несколькими резкими подъемами. На одном слайде фирма отметила, что 70-процентное падение Nasdaq с начала 2000 г. до конца 2001 г. сопровождалось тремя подъемами примерно на 30% и более.
Я считаю, что перелом еще не наступил, учитывая последние данные о расходах предприятий. Требуется время, чтобы ИТ-бюджеты приспособились к новым реалиям бизнеса. Мы много слышали о замедлении найма. В ближайшие кварталы мы, вероятно, также увидим аналогичное замедление расходов.
Между тем, Coatue призвала своих клиентов проявлять терпение в опасной среде. Фирма предлагает покупать акции долгосрочных победителей, придерживаясь дисциплинированных цен входа.
Мой список победителей начинается с
Microsoft
(МСФТ), AMD,
Алфавит
(GOOGL) и
Тайваньское производство полупроводников
(ТСМ). Акции далеко от своих максимумов, несмотря на продолжающийся устойчивый рост и сильные позиции на рынке. Они — дорожные бегуны в сегодняшнем технологическом ландшафте.
Написать Тэ Ким в [электронная почта защищена]