Распродажа технологий заставила венчурных капиталистов обеспокоиться падением стоимости стартапов

После успешного года для венчурных сделок некоторые инвесторы опасаются, что времена бума могут продлиться недолго. 

По данным CB Insights, в 621 году технологические стартапы привлекли рекордные 2021 миллиард долларов венчурного финансирования во всем мире, что более чем вдвое больше, чем годом ранее. Количество частных фирм-«единорогов» стоимостью 1 миллиард долларов и более выросло на 69% до 959.

Оценки частных компаний, таких как Stripe и Klarna, выросли до десятков миллиардов долларов, чему способствовал приток наличности в результате сверхмягкой денежно-кредитной политики и ускорение внедрения цифровых технологий во время пандемии Covid-19.

Теперь, когда Федеральная резервная система намекает на планы повышения процентных ставок в попытке снизить рост цен, инвесторы в быстрорастущие технологические фирмы струсили. В этом году индекс Nasdaq Composite упал более чем на 15%, так как опасения по поводу ужесточения политики привели к перемещению акций роста в секторы, которые выиграют от более высоких ставок, такие как финансы.

На частных рынках начинает нарастать паника по поводу распродажи технологий. Венчурные инвесторы говорят, что они уже слышат о пересмотре сделок по более низкой цене и даже об отзыве условий. Они говорят, что компании на более поздних стадиях, вероятно, пострадают больше всего, в то время как планы некоторых фирм стать публичными могут быть отложены в обозримом будущем.

«Это определенно просачивается на частные рынки и на более поздние этапы», — сказала Офелия Браун, основатель Blossom Capital. «Требования к условиям пересматриваются. Некоторые условия были изъяты».

Изменение тона перекликается с негативным отношением к инвестициям в стартапы в связи с началом пандемии Covid. В марте 2020 года Sequoia предупредила основателей о «турбулентности» в сообщении в блоге, напоминающем ее презентацию 2008 года «RIP Good Times». На короткое время фирма из Силиконовой долины была права: у ряда стартапов изначально были снижены оценки, в то время как у других были отменены условия.

Но то, что последовало за этим, стало знаменательным годом для инвестиций в стартапы: в 294 году компании привлекли 2020 миллиарда долларов по всему миру. Гигант хедж-фондов Tiger Global стал значительной движущей силой на рынке, поддерживая технологические фирмы на гораздо более ранних этапах, чем раньше, когда традиционные инвесторы искали доход через альтернативные активы.

Однако Браун считает, что некоторая реакция как государственных, так и частных акций технологических компаний была преувеличена, и что большинство стартапов должны быть в состоянии выдержать изменяющийся экономический цикл, учитывая огромное количество наличных денег, доступных на частных рынках.

«Еще так много сухого порошка для новых раундов финансирования», — сказала она. «Большинство компаний были очень хорошо профинансированы, и, если они не были совершенно безрассудны с деньгами, они должны были быть в состоянии довести дело до конца».

Некоторым фирмам удалось собрать впечатляющие раунды финансирования в первые несколько недель нового года. Checkout.com, британская платежная компания, в которую инвестировал Браун, заключила сделку на 1 миллиард долларов при чудовищной оценке в 40 миллиардов долларов, в то время как эстонская компания по заказу такси Bolt получила оценку в 8.4 миллиарда долларов в ходе сбора средств в размере 711 миллионов долларов.

Но некоторые венчурные капиталисты обеспокоены тем, что мы можем увидеть волну «раундов вниз», когда стартапы собирают средства по более низкой оценке, чем в предыдущих раундах. Они говорят, что компании на более поздних этапах сбора средств, вероятно, пострадают больше всего.

«В более поздних раундах ценообразование будет сильнее снижаться», — сказал Саар Гур, генеральный партнер венчурной компании CRV.

«Мы увидим большее сжатие оценки, и будет сложнее провести много раундов на более поздних этапах», — добавил Гур. «И мы не увидим компаний с такими быстрыми наценками без значительного прогресса в бизнесе».

Гур, один из первых инвесторов DoorDash, сказал, что многие частные стартапы достигли многомиллиардной оценки на основе сравнения с мультипликаторами на фондовом рынке. По его словам, теперь, когда несколько высокопоставленных технологических компаний столкнулись с падением цен на свои акции, конкуренты на частных рынках могут быть вынуждены последовать их примеру.

Тем не менее, по словам Гура, это еще не все безнадежно: «Я все еще думаю, что система полна капитала, и великие компании будут расти».

Хусейн Канджи, партнер Hoxton Ventures, считает, что частные технологические компании, вероятно, приостановят любые планы по первичному публичному размещению акций, поскольку условия ликвидности начинают ужесточаться.

«Я думаю, что окно IPO будет закрыто», — сказал Кандзи. «Все фонды компаний, которые думают, что они уйдут в 2022 году, вероятно, застопорятся».

Тем не менее, по словам Канджи, у SPAC или специализированных компаний по приобретению есть много денег, которые остаются в стороне. SPAC — это зарегистрированные подставные компании, которые выводят другие фирмы на биржу посредством сделок по слиянию. В 2021 году эти компании привлекли рекордные 145 миллиардов долларов, что почти вдвое превышает сумму предыдущего года.

Некоторые инвесторы опасаются, что ужесточение политики может привести к падению фондовых рынков наравне с лопнувшим пузырем доткомов в начале 2000-х годов. Хотя стоит отметить, что уже давно существуют опасения, что американские акции находятся в пузыре.

«Мне любопытно посмотреть, похоже ли это на [] коррекцию доткомов и становится затяжной, или [просто] всплеск», — сказал Кандзи.

По словам Брауна, который ранее работал в Index Ventures и LocalGlobe, что бы ни происходило на публичных рынках, это вряд ли повлияет на компании на ранней стадии.

По ее словам, «потребуется некоторое время», чтобы последствия обвала акций технологических компаний поразили стартапы на ранних стадиях, добавив, что компании, привлекающие средства на более ранних стадиях, «всегда были в некоторой степени защищены от публичных рынков».

По словам Брауна, слияния и поглощения могут предоставить альтернативный путь для компаний, которые планировали стать публичными.