Комиссар SEC Хестер Пирс описывает проблемы с тестом Хоуи SEC

Комиссар SEC Хестер Пирс говорит, что так называемый тест Хоуи, используемый Комиссией по ценным бумагам и биржам для определения того, следует ли классифицировать цифровой актив как ценную бумагу, имеет некоторые ограничения.

Тест основан на знаменательном деле Верховного суда, принятом в 1946 году, в котором были установлены критерии, в соответствии с которыми финансовое соглашение квалифицируется как «инвестиционный контракт» и, следовательно, подпадает под действие федерального закона о ценных бумагах.

Что касается криптографии, Пирс объяснил, почему тест так важен для отрасли.

«Тесту Хоуи уделялось большое внимание в криптомире, потому что […] многие из этих вещей продавались в виде токенов плюс обещание, что мы собираемся построить сеть», — сказала она в последнем эпизоде. Decryptгм! подкаст.

Судебное дело, которое привело к созданию теста Хоуи, было сосредоточено на продаже единиц в застройке цитрусовой рощи во Флориде, где инвесторы могли разделить прибыль от усилий по выращиванию продукции. 

It определены «инвестиционный контракт» — это «контракт, сделка или схема, в соответствии с которыми лицо вкладывает свои деньги в общее предприятие и ожидает получения прибыли исключительно от усилий учредителя или третьей стороны».

В августе председатель SEC Гэри Генслер — сказал «многие токены могут быть незарегистрированными ценными бумагами», потому что «люди, покупающие эти токены, рассчитывают получить прибыль, а небольшая группа предпринимателей и технологов поддерживает и поддерживает проекты». 

Пирс утверждал, что наличие инвестиционного контракта зависит не только от актива, но и от связанных с ним обещаний. Она высказала мнение, что эти два компонента отделены друг от друга.

«То, что я продала вам апельсиновую рощу в рамках инвестиционного контракта, не превращает апельсиновую рощу в ценную бумагу», — сказала она. «Апельсиновая роща плюс обещания, которые я дал вам о том, как я буду ухаживать за апельсиновой рощей и приносить вам прибыль — это было предложение ценных бумаг».

По словам Пирса, вопрос о том, является ли сам криптоактив ценной бумагой, не рассматривается тестом Хоуи.

«Вы можете сказать: «Ну, смотрите, многие из этих первоначальных продаж выглядят как предложения ценных бумаг», но тогда вопрос в том, является ли этот токен, является ли сам криптоактив ценной бумагой?» спросила она. «На этот вопрос гораздо сложнее ответить, и я думаю, что люди отвечают на него по-разному».

По словам Пирса, доверие агентства к тесту Хоуи также несколько ошибочно из-за очевидного постоянства интерпретации.

В 2018 году директор SEC по финансированию корпораций Уильям Хинман заявил, что, по его мнению, Биткойн и Эфириум не являются ценными бумагами, поскольку они стали «достаточно децентрализованными» — порог, не определенный тестом Хоуи.

«Мы сказали, что апельсиновая роща будет рассматриваться как бессрочная ценная бумага», — сказала она. «Я не знаю, когда это перестанет быть ценной бумагой, и это не имеет смысла».

Пирс сказал, что предоставление разъяснений о том, как цифровой токен может превратиться из ценной бумаги в товар, устранит некоторые критические замечания, с которыми участники криптопространства сталкиваются с подходом SEC к регулированию.

«Если бы мы были более точными, я думаю, было бы меньше возражений против применения теста Хоуи и высказываний: «Эй, в тот первоначальный момент, когда вы его продали, это вполне могло быть размещением ценных бумаг», но это не означает, что токен остается ценной бумагой до конца своей жизни», — сказала она.

Вопрос о том, считаются ли определенные цифровые активы ценной бумагой, в значительной степени зависит от Gensler. на цыпочках примерно с тех пор, как он был назначен главой SEC. Генслер только публично заявил, что биткойн не является ценной бумагой, и воздержался от комментариев по поводу других монет.

«Многое зависит от того, является ли что-то ценной бумагой, и именно поэтому мы должны внести ясность в этот вопрос», — сказал Пирс.

С тех пор как Пирс присоединилась к SEC в 2018 году, она сказала, что «не было никакого реального положительного движения» в регулировании криптовалюты, несмотря на множество разговоров и усилий по лучшему пониманию технологии, назвав отсутствие прогресса разочаровывающим. Она также сказала, что бездействие правительства влияет на то, как люди работают в криптопространстве.

«Колеса регулирования и законодательства вращаются очень медленно, и я думаю, что это может быть как хорошо, так и плохо», — сказала она. «В криптомире мы уже давно наблюдаем отсутствие ясности, что, я думаю, заставляет людей делать то, чего они бы не сделали, если бы были четкие инструкции».

Пирс объяснила, что она не думала конкретно о криптографии, когда стала частью SEC, но постепенно тяготела к этой технологии, поскольку часть внимания заключалась в том, как SEC способствует или препятствует инновациям.

«Я думаю, это здорово, что люди бросают вызов тому, как мы это делаем; иногда эти вызовы терпят неудачу, а иногда они добиваются успеха», — сказала она. «Но нам просто нужно убедиться, что победителей и проигравших выбирает не регулирование, а люди, которые выбирают победителей и проигравших».