Рост венчурных капиталистов-зомби не дает покоя технологическим инвесторам, поскольку оценки стартапов падают

Для некоторых венчурных капиталистов мы приближаемся к ночи живых мертвецов.

Стартап-инвесторы все чаще предупреждают об апокалиптическом сценарии в мире венчурного капитала, а именно о появлении «зомби» венчурных фирм, которые изо всех сил пытаются собрать свой следующий фонд.

Столкнувшись с более высокими процентными ставками и опасениями надвигающейся рецессии, венчурные капиталисты ожидают, что в ближайшие несколько лет сотни фирм получат статус зомби.

«Мы ожидаем, что количество зомби-венчурных капиталистов будет расти; Венчурные инвесторы, которые все еще существуют, потому что им нужно управлять инвестициями, которые они сделали из своего предыдущего фонда, но они не в состоянии привлечь свой следующий фонд», — сказала CNBC Маэль Гаве, генеральный директор глобальной сети предпринимателей Techstars.

«В ближайшие несколько лет это число может вырасти до 50% венчурных капиталистов, которые просто не смогут собрать свой следующий фонд», — добавила она.

В корпоративном мире зомби — это не оживший мертвец. Скорее, это бизнес, который, хотя и генерирует денежные средства, имеет настолько большие долги, что может погасить свои фиксированные расходы и проценты по долгам, а не сам долг.

Жизнь фирм-зомби становится тяжелее в условиях более высоких процентных ставок, поскольку это увеличивает их стоимость заимствований. Федеральная резервная система, Европейский центральный банк и Банк Англии снова повысили процентные ставки в начале этого месяца.

На рынке венчурного капитала зомби — это инвестиционная фирма, которая больше не собирает деньги для поддержки новых компаний. Они по-прежнему работают в том смысле, что управляют портфелем инвестиций. Но они перестают выписывать учредителям новые чеки из-за борьбы за получение прибыли.

Инвесторы ожидают, что этот мрачный экономический фон создаст орду фондов-зомби, которые больше не приносят прибыли, а вместо этого сосредотачиваются на управлении своими существующими портфелями, готовясь в конечном итоге к свертыванию.

«Определенно существуют венчурные компании-зомби. Это происходит во время каждого экономического спада», — сказал CNBC Майкл Джексон, парижский венчурный капиталист, который инвестирует как в стартапы, так и в венчурные фонды.

«Климат сбора средств для венчурных капиталистов значительно ухудшился, поэтому многие фирмы не смогут собрать свой следующий фонд».

Венчурные инвесторы берут средства от институциональных спонсоров, известных как LP или партнеры с ограниченной ответственностью, и передают небольшие суммы денег стартапам в обмен на акции. Эти LP обычно представляют собой пенсионные фонды, пожертвования и семейные офисы.

Если все идет гладко и этот стартап успешно становится публичным или приобретается, венчурный капитал возвращает средства или, что еще лучше, получает прибыль от своих инвестиций. Но в нынешних условиях, когда стоимость стартапов снижается, LP становятся более разборчивыми в том, где хранить свои деньги.

«В этом году мы увидим гораздо больше венчурных фирм-зомби», — сказал CNBC Стив Сараччино, основатель венчурной компании Activant Capital.

Резкий спад в оценке технологий сказался на индустрии венчурного капитала. Публичные акции технологических компаний упали на фоне ухудшения настроений инвесторов в быстрорастущих областях рынка. Nasdaq снизился почти на 26% по сравнению с пиковым значением в ноябре 2021 года.

Поскольку частные оценщики играют в догонялки с акциями, стартапы, поддерживаемые венчурным капиталом, также чувствуют себя не в своей тарелке.

Stripe, гигант онлайн-платежей, столкнулся с тем, что его внутренняя рыночная стоимость упала на 40% до 63 миллиардов долларов с момента достижения пика в 95 миллиардов долларов в марте 2021 года. колоссальная скидка 6.7% по сравнению с предыдущим сбором средств.

Криптовалюта была самым ярким примером разворота в технологиях. В ноябре криптобиржа FTX подал заявление о банкротстве, что стало ошеломляющим пламенем для компании, которую ее частные покровители когда-то оценивали в 32 миллиарда долларов.

Среди инвесторов FTX были некоторые из наиболее известных имен в области венчурного капитала и прямых инвестиций, в том числе Sequoia Capital, Tiger Global и SoftBank, поднимая вопросы об уровне должной осмотрительности — или ее отсутствии — в переговорах по сделке.

Поскольку фирмы, которые они поддерживают, являются частными, любая прибыль, которую венчурные капиталисты получают от своих ставок, является бумажной прибылью, то есть они не будут реализованы до тех пор, пока портфельная компания не станет публичной или не будет продана другой фирме. Окно IPO по большей части было закрыто, поскольку несколько технологических компаний решили приостановить свои листинги до тех пор, пока рыночные условия не улучшатся. Деятельность по слияниям и поглощениям также замедлился.

За последние два-три года из-за длительного периода низких процентных ставок возник поток новых венчурных фондов. Согласно данным платформы данных Dealroom, в 274 году венчурные капиталисты привлекли 2022 средства, больше, чем в любой предыдущий год, и на 73% больше, чем 158 в 2019 году.

LP могут быть менее склонны вручать деньги вновь созданным фондам с меньшим опытом за плечами, чем имена с хорошим послужным списком. 

«LP отступают после чрезмерной активности на частных рынках, оставляя меньше капитала для обслуживания большого количества венчурных фирм, созданных за последние несколько лет», — сказал Сараччино.

«Многие из этих новых венчурных фирм не зарекомендовали себя и не смогли вернуть капитал своим LP, а это означает, что они будут бороться за привлечение новых средств».

Фрэнк Деммлер, преподающий предпринимательство в Школе бизнеса Теппера Университета Карнеги-Меллона, сказал, что, скорее всего, пройдет три-четыре года, прежде чем больные венчурные компании покажут признаки бедствия.

«Поведение будет не таким очевидным», как в случае с зомби-фирмами в других отраслях, сказал он, «но явными признаками являются то, что они не делали крупных инвестиций за последние три-четыре года, они не привлекали новый фонд».

«Было много новых фондов, которые были профинансированы во время оживления за последние пару лет», — сказал Деммлер.

«Эти фонды, вероятно, будут пойманы на полпути, когда у них еще не было возможности иметь слишком много ликвидности, и они занимались инвестированием только в том случае, если они были изобретены в 2019, 2020 годах».

«Тогда у них возникает ситуация, когда их способность получать доход, которого хотят LP, будет близка к нулю. Вот когда динамика зомби действительно вступает в игру».

По словам инсайдеров отрасли, венчурные капиталисты не будут массово увольнять своих сотрудников, в отличие от технологических компаний, которые уволены тысячи. Вместо этого они со временем будут сокращать штат из-за истощения, избегая заполнения вакансий, оставленных уходом партнеров, поскольку они готовятся в конечном итоге свернуть работу.

«Закрытие предприятия — это не то же самое, что закрытие компании, — объясняет Хусейн Канджи, партнер Hoxton Ventures. «Для закрытия фондов требуется 10-12 лет. Так что в основном они не повышаются, а плата за управление снижается».

«Люди уходят, и в конечном итоге у вас остается небольшая команда, управляющая портфелем до тех пор, пока он не исчезнет в отведенное десятилетие. Это то, что произошло в 2001 году».