Криптовалютное сообщество отпраздновало победу в суде 30 января, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) признала на слушании по делу LBRY, что вторичные продажи ее монеты LBC не были продажей ценных бумаг. Джон Дитон, который представляет Ripple в суде по делу SEC против Ripple, был так взволнован, что он создал видео в тот вечер для своего канала CryptoLawTV в Твиттере.
Дитон, друг суда, или amicus curiae, по делу, рассказал о разговоре, который у него был с судьей в тот день. — Слушай, давай не будем притворяться. Продажи на вторичном рынке — это проблема», затем «Я рассказал ему о статье Льюиса Коэна», — говорит Дитон. напомнил.
Дитон имел в виду документ «Неизбежная модальность закона о ценных бумагах: почему взаимозаменяемые криптоактивы не являются ценными бумагами» Льюиса Коэна, Грегори Стронга, Фримена Левина и Сары Чен из юридической фирмы DLx, соучредителем которой был Коэн. Дитон хвалил документ ранее, в ноябре 2022 года, когда он был представлен в деле Ripple, в котором Коэн также является amicus curiae.
Вокруг газеты нарастает ажиотаж. Это появившийся в репозитории препринтов Social Science Research Network 13 декабря. Когда Коинтелеграф разговаривал с Коэном в середине января, он сказал, что документ был самым загруженным в категории закона о ценных бумагах на веб-сайте: примерно через месяц было загружено 353 раза. За следующие две недели это число увеличилось более чем вдвое. Газета также привлекла внимание основных и юридических СМИ и подкастов, связанных с криптовалютой. Его необычное название — дань уважения Джеймсу Джойсу. Улисс.
В документе Коэна внимательно рассматривается одна из вечных пословиц закона о криптовалютных ценных бумагах: ценные бумаги — это не апельсины. Имеется в виду тест Хоуи, установленный Верховным судом США в 1946 году для идентификации ценных бумаг. В документе проводится исчерпывающее исследование теста Хоуи и предлагается альтернатива тому, как этот тест применяется в настоящее время.
Когда Хоуи встретил Коэна
Не все одобряют применение теста Хоуи к криптоактивам, часто утверждая, что тест лучше подходит для судебного преследования по делам о мошенничестве, чем для помощи при регистрации. сам Коэн решено с этой позицией в подкасте от 3 февраля. Тем не менее авторы статьи не оспаривают использование теста Хоуи, возникшего в результате дела об апельсиновых рощах, в отношении криптоактивов.
Краткое резюме не может приблизиться к тому, чтобы отразить широту анализа статьи. Авторы обсуждают политику SEC и дела, связанные с криптовалютой, соответствующие прецеденты, законы о ценных бумагах и биржах и технологию блокчейна на чуть более чем 100 страницах, а также в приложениях. Они рассмотрели 266 решений федерального апелляционного суда и Верховного суда — все соответствующие дела, которые смогли найти, — чтобы прийти к своим выводам. Они предлагают публике добавлять любые другие соответствующие дела в свой список на LexHub GitHub.
Тест Хоуи состоит из четырех элементов, часто называемых зубцами. Согласно тесту, сделка является ценной бумагой, если она представляет собой (1) вложение денег, (2) в общее предприятие, (3) с расчетом на прибыль или (4) должна быть получена за счет усилий других лиц. . Должны быть соблюдены все четыре условия проверки, и проверка может применяться только ретроспективно.
1/ В течение почти трех лет @DLxLawLLP команда обдумала самый важный вопрос во всем законе о криптовалюте: когда и как федеральные законы США о ценных бумагах применяются к криптоактивам?
- Льюис Коэн (@NYcryptolawyer) 10 ноября 2022
Коэн и соавторы утверждают, в самых общих чертах, что «взаимозаменяемые криптоактивы» не соответствуют определению ценной бумаги, за редким исключением тех, которые по своей сути являются ценными бумагами. Это понимание отражено в поговорке об апельсинах.
Авторы статьи продолжают, что предложение криптоактивов на первичном рынке может быть ценной бумагой Хоуи. Однако они отмечают: «На сегодняшний день Telegram, Kik и LBRY — единственные тщательно проинформированные и решенные дела, связанные с продажей криптовалюты по сбору средств».
Они имели в виду иск SEC против службы обмена сообщениями Telegram, утверждая, что ее первоначальное предложение монет на сумму 1.7 миллиарда долларов было незарегистрированным предложением ценных бумаг, что было принято решение в пользу SEC в 2020 году. Дело SEC против Kik Interactive также касалось продажи токенов и было решил в пользу SEC в 2020 году. SEC также выиграл свои незарегистрированные ценные бумаги дело о продаже против LBRY в 2022 году.
Связанный: Последствия LBRY: последствия продолжающегося процесса регулирования криптовалюты
Самым большим нововведением газеты являются ее взгляды на транзакции с криптоактивами на вторичных рынках. Авторы утверждают, что тест Хоуи следует заново применять к продажам криптоактивов на вторичных рынках, таких как Coinbase или Uniswap. Авторы пишут:
«Регуляторы ценных бумаг в США пытались решить многие проблемы, возникшие в связи с появлением криптоактивов […], как правило, путем применения теста Хоуи к транзакциям с этими активами. Тем не менее […] регулирующие органы вышли за рамки существующей судебной практики, предполагая, что большинство взаимозаменяемых криптоактивов сами по себе являются «ценными бумагами», что дает им юрисдикцию почти над всеми действиями, происходящими с этими активами».
Авторы утверждают, что криптоактивы по большей части не будут соответствовать определению Хоуи на вторичном рынке. Простое владение активом не создает «юридических отношений между владельцем токена и лицом, которое развернуло смарт-контракт, создающий токен, или привлекло средства от других сторон за счет продажи токенов». Таким образом, вторичные транзакции не отвечают второму аспекту Хоуи, для которого требуется третья сторона.
Авторы заключают, основываясь на своем всестороннем обзоре решений, связанных с Хоуи:
«В законе, касающемся «инвестиционных контрактов», нет оснований для классификации большинства взаимозаменяемых криптоактивов как «ценных бумаг» при передаче во вторичных транзакциях, поскольку транзакция инвестиционного контракта обычно отсутствует».
Что все это значит
Эффект аргумента статьи состоит в том, чтобы отделить выпуск токена от сделки с ним на вторичном рынке. В документе говорится, что создание токена может быть сделкой с ценными бумагами, но последующие сделки не обязательно будут сделками с ценными бумагами.
Шон Кафлин, директор юридической фирмы Bressler, Amery & Ross, сказал Cointelegraph: «Я думаю, что он [Коэн] берет на себя ответственность за то, что выпуск [токенов] будет регулироваться, и он пытается предложить способ затем иметь он [токен] торгуется нерегулируемым образом».
У коллеги Кафлина, Кристофера Вогана, были оговорки, что газета была местами «неискренней».
Он сказал: «Это игнорирует реалии, которые знает каждый, кто когда-либо торговал криптовалютой, а именно то, что эти пулы ликвидности и эти децентрализованные обменные транзакции не происходят, если их не поддерживает эмитент токена».
Тем не менее, Воан похвалил газету, сказав: «Я бы хотел, чтобы это стало краеугольным камнем криптовалюты».
Джон Монтегю, поверенный в Montague Law, специализирующейся на цифровых активах, сказал Cointelegraph, что вопросы хранения могут усложнить аргумент Коэна, особенно то, как самостоятельная хранение криптоактивов влияет на инвестиционную сторону Хоуи.
Монтегю признал высокое качество стипендии газеты, назвав ее:
«Самая монументальная мысль в отрасли в отношении законодательства о ценных бумагах, возможно, когда-либо […] определенно со времен предложения Хестер Пирс о безопасной гавани».
В своей окончательной версии предложения комиссар SEC Пирс предложенный разработчики сети получают трехлетнее освобождение от положений о регистрации федерального закона о ценных бумагах, чтобы «содействовать участию и развитию функциональной или децентрализованной сети».
Последний: Криптовалюта и психоделики: уточнение правил может помочь отрасли расти
«Что мне нравится в мире криптографии, так это то, что он враждебен», — сказал Коэн Cointelegraph. Он сказал, что надеется «поднять уровень обсуждения» этой газетой. Она не встретила большого сопротивления в общественном мнении. Хотя были и проявления цинизма.
«Вы романист. Вы нашли в криптовалюте характер, который лучше всего объясняется законом», — сказал один сетевой разработчик. , имея в виду на Twitter.
«Умные юридические заключения редко меняют мнение SEC или судебные дела», — руководитель отдела финансовых услуг. — сказал в LinkedIn.
Источник: https://cointelegraph.com/news/crypto-and-securities-new-interpretation-of-us-howey-test-gaining-ground