(Блумберг) — Чтобы понять, почему выравнивание технологических оценок способно напугать даже стойких биржевых «быков», рассмотрим гиперспекулятивных производителей программного обеспечения, оказавшихся в центре недавнего фондового шторма.
Самые читаемые от Bloomberg
Эти фирмы пострадали от того, что по любым меркам можно назвать избиением за последние несколько недель после ястребиного сдвига со стороны Федеральной резервной системы. Акции технологических компаний потеряли треть своей стоимости, если измерять их с помощью индексов, составленных Goldman Sachs Group Inc. И все же, даже несмотря на эти потери, группа — корзина компаний, прибыльность которых во многих случаях еще не материализовалась — по-прежнему торгуется на 16 раз продаж. Это почти в три раза больше, чем индекс Nasdaq 100.
Более солидные фирмы также не являются выгодными. Индекс S&P 500 Software & Services показывает отношение цены к объему продаж, равное 9, что выше, чем его и без того пухлый средний показатель за пять лет, составляющий 6.8.
На рынках множатся дни больших спадов на фоне роста доходности облигаций. В то время как быки могут утешаться тем, что ожидания по доходам остаются неизменными, распродажа, основанная на переоценке стоимости, может быть худшей новостью для инвесторов, учитывая, насколько растянутыми стали цены после трех гигантских лет для Nasdaq 100.
Более высокие процентные ставки предполагают здоровую экономику, но они также оказывают отрицательное влияние на то, как оцениваются будущие прибыли. Это беспокоит технологические компании, которым требуется много времени, чтобы получить прибыль, подразумеваемую их рыночными ценами.
В то время как ветераны прошлогоднего безумия акций мемов могут считать инструменты оценки причудливыми, метрики оказались точным предсказателем того, какие компании были наиболее уязвимы, когда процентные ставки начали расти. Это момент, на который, возможно, стоит обратить внимание в то время, когда Федеральная резервная система только начала цикл ужесточения, на завершение которого могут уйти годы.
Существующие мультипликаторы предполагают, что многие из этих фирм будут продолжать доминировать в своих отраслях — сценарий, который Майкл Первс с трудом может себе представить. То, что некоторые вообще не зарабатывают деньги, делает их особенно уязвимыми перед изменением вкусов инвесторов. А сейчас в фаворе дешевые акции.
«Делать вид, что каждая акция действительно интересна и станет следующей компанией Google, — это своего рода абсурд», — сказал Первес, основатель Tallbacken Capital Advisors. «ФРС вступает в эту новую фазу, и все волнения по поводу взрывного роста рискованных активов будут немного более нюансированными».
Привлекательность производителей программного обеспечения в качестве предмета торговли, вызванного пандемией, спровоцировала безумный натиск на них как среди профессиональных, так и среди розничных инвесторов, в результате чего их оценки взлетели до небес. Согласно данным, собранным главным брокером Morgan Stanley, на пике прошлого года на дорогие технологические акции приходилось почти 20% рисков хедж-фондов.
Когда в спекулятивных секторах началась распродажа, менеджеры хедж-фондов были вынуждены в бешеном темпе сворачивать свои переполненные технологические ставки. С тех пор их подверженность упала до самого низкого уровня более чем за 18 месяцев.
Кэти Вуд, чей флагманский ETF ARK Innovation (ARKK) потерял почти половину своей стоимости по сравнению с пиком 2021 года, обвинила в разгроме трейдеров, управляемых компьютерами. В подкасте от 7 января она выразила уверенность в инвестировании в такие компании, как Zoom Video Communications Inc., заявив, что отраслевые инновации, такие как искусственный интеллект и технология блокчейна, «неудержимы».
«То, что сейчас происходит, иррационально, — сказал Вуд. «Иногда это может оставаться иррациональным, но я действительно думаю, что, когда мы увидим эти отчеты о доходах и прогнозы на первый квартал, и это признание того, что на самом деле происходит с запасами, мы увидим поворот раньше. а не потом».
Майк Уилсон, главный стратег по акциям США в Morgan Stanley, настроен менее оптимистично. Он отметил, что недавняя распродажа акций программного обеспечения совпала с нисходящей тенденцией в широте пересмотра прибыли отрасли по сравнению с рынком. Другими словами, в то время как волнение по поводу процентных ставок подпитывало резню, ухудшение настроений в отношении доходов также было фактором.
«Пока это не изменится, программное обеспечение в целом должно оставаться неэффективным, особенно если ставки по-прежнему будут расти», — написал Уилсон в записке для клиентов в понедельник. «На данном этапе мы бы не рекомендовали инвесторам пытаться быть здесь слишком рано, учитывая, насколько экстремальными остаются оценки и позиционирование для сектора».
Самое читаемое из Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Источник: https://finance.yahoo.com/news/even-big-price-cuts-tech-131500736.html.