Преподавая и изучая экономику токенов в Университете Никосии, я обнаружил, что у студентов часто бывают совершенно запутанные представления о том, что такое токены и как работает бизнес и экономика токенов.
В отличие от микроэкономики и макроэкономики, которые основаны на десятилетиях исследований, дебатов и исследований, в результате которых были выработаны некоторые общепринятые принципы, токеномика — это гораздо более новая область изучения, в которой работают люди без экономического опыта.
Есть много самопровозглашенных «экспертов», которые дают советы, которые звучат красиво и часто даже разумны в теории, но не работают на практике.
При разработке экономики токенов вам действительно нужно сосредоточиться на следующем:
- Является ли экономическая стратегия повторяемой?
- Есть ли какой-то способ диагностики, когда и как развернуть стратегию для вашего токена и предполагаемую ценность этого?
- Есть ли исследования, подтверждающие стратегию, чтобы вы могли говорить о ней более достоверно?
Дефляционные токены
Возьмем, к примеру, идею, которой дорожат многие, что дефляционные токены имеют абсолютное преимущество. «Дефляционный» означает постоянно уменьшающееся количество токенов, что теоретически увеличивает покупательную способность и стоимость каждого оставшегося токена. «Инфляционный» означает обратное: постоянно увеличивающееся предложение, которое теоретически снижает стоимость каждого токена.
Вы услышите комментарии на тему «как дефляционные токены усиливают ценность криптопроекта» от экспертов по блокчейну, таких как Танвир Зафар, которые отмечают ограниченное предложение биткойнов и дефляционное предложение эфира после слияния.
Эту идею даже пропагандирует широко известное сообщество лучших практик токеномики, Tokenomics DAO, у которого есть страница «Токеномика 101», на которой государств:
«Люди, которые понимают Биткойн, увидят большую ценность в том, что он такой простой, элегантный и имеет ограниченный общий объем. Токеномика Биткойна создала цифровую нехватку, которая навязывается (через поощрения токенов) сетью».
Но хотя многие конструкции токенов подчеркивают дефляцию, «они спроектированы неоптимально», по словам Уилла Конга, профессора менеджмента семьи Радд и директора факультета инициативы FinTech в Корнелле в Корнельском университете.
Вместо этого, опираясь на твиты и идеологию сообщества, «многие платформы также не могут даже записать логическую цель для своей политики предложения и распределения токенов», — продолжает Конг.
Сосредоточение внимания на том, является ли токен инфляционным или дефляционным, переключает внимание на проблемы второго порядка. Цена токена всегда может корректироваться в соответствии с предложением, и каждый токен может быть произвольно дроблен, поэтому фиксированное предложение является спорным вопросом, если токен не представляет ценности для конечных пользователей.
«На самом деле, некоторые инфляционные монеты с высокой скоростью сжигания могут регулярно переключаться между инфляционными и дефляционными, как Солана», — объясняет Элоиза Маркесони, консультант по токеномике. «Уровень инфляции начался с 10% и достигнет своего окончательного уровня в 1.5% примерно через 10 лет, но есть и дефляционные особенности, такие как сжигание процента от каждой комиссии за транзакцию».
«При достаточном количестве транзакций в секунду сжигаемые комиссии за транзакции могут быть даже выше 1.5% в год, если происходит много транзакций, что приведет к снижению уровня инфляции Соланы до 0% и в долгосрочной перспективе приведет к дефляции».
Цена токена падает и дефляция
Хотя криптовалюты ведут себя совсем иначе, чем традиционные классы активов — согласно исследованию профессоров Юкуна Лю и Олега Цывинского — на них сильно влияют импульс и размер рынка. Другими словами, настроения инвесторов и количество пользователей на платформе являются важными предикторами доходности и волатильности криптовалюты.
Колебания в оценке традиционных классов активов могут не оказывать прямого влияния на криптовалюту, но могут влиять на нее косвенно через побочные эффекты. Например, изменения процентных ставок ослабят склонность к риску инвесторов, которые сильно зависят от таких секторов, как недвижимость.
В этом смысле, даже если токен обладает дефляционными свойствами, обычный макрошок, подавляющий совокупный спрос, делает эти дефляционные свойства менее полезными, поскольку снижение спроса снижает цену токенов, и, как следствие, их нельзя купить столько же.
Тем не менее, в целом криптовалюты с самой высокой рыночной капитализацией также наиболее устойчивы к текущей глобальной рецессии, поэтому мы в основном говорим о биткойнах и эфирах.
Токеномика новинок
Многие токены с новой токеномикой выросли из-за кратковременного импульса социальных сетей, но впоследствии рухнули, когда мода прошла.
«SafeMoon полагалась на высокую комиссию за продажу и дефляционную механику, чтобы убедить держателей в том, что цена будет расти бесконечно, хотя протокол никогда не определял проблему, которую он на самом деле решал», — говорит Эрик Вайсанен, финансовый директор Phi Labs Global.
«Точно так же Olympus DAO завышал свой токен OHM в соответствии с его ценой, даже рекламой (3,3), что является искажением простой теории игр, которая говорила держателям, что если ни один из них не будет продан, они все разбогатеют».
Еще одним большим недостатком стратегий токеномики является их упор на то, что держатели размещают свои токены, чтобы получить высокий доход. Большая доходность, которая сохраняется в течение дня или даже месяца, бесполезна для потребителей и инвесторов, которые смотрят в будущее. Вместо этого он привлекает неправильную толпу.
«Использование вариантов ставок для привлечения добывающих пользователей в проект обычно не заканчивается хорошо, вызывая волатильность или риск рыночных цен и колебаний цен на токены, которые подвергают стрессу всю токеномику и могут в конечном итоге сломать ее, если она еще не была должным образом протестирована. с моделированием в экстремальных условиях», — объясняет Марчесони.
Возьмем, к примеру, Helium, проект, использующий технологии с открытым исходным кодом для создания децентрализованной и надежной беспроводной инфраструктуры. Его стратегия токеномики предлагает людям возможность стать валидатором, разместив не менее 10,000 50 собственных токенов HNT, но те, кто рискует значительной волатильностью, блокируя свои токены на месяцы, прекрасно демонстрируют тот факт, что его цена выросла с более чем 2 до XNUMX долларов. в течение примерно одного года.
Другие проекты, такие как ориентированная на бизнес экосистема VeChain, которая специализируется на отслеживании цепочки поставок, пытались решить проблему волатильности цен на токены, создав два отдельных токена. Первый, VTHO, используется для оплаты доступа к сети и имеет дело с предсказуемой составляющей спроса и предложения на продукт или услугу. Другой, VET, служит средством передачи стоимости, а заинтересованные стороны VET «генерируют» VTHO.
Что Годовая процентная ставка слишком высока?
Хотя протоколы Proof-of-Stake, такие как Ethereum, справедливо стимулируют стейкинг, потому что он защищает сеть, по мере продвижения по линии акцент может смещаться.
«Сейчас мы наблюдаем темпы инфляции более 20%. Evmos, совместимая с EVM сеть в экосистеме Cosmos, в настоящее время имеет 158% годовых для стейкинга. Точно так же уровень 2 дает вознаграждение за стейкинг только за то, что он удерживает токен, не имея блокчейна для защиты», — говорит Вайсанен.
Эти «годовые процентные ставки» для держателей вводят в заблуждение, потому что предложение токенов продолжает расти, но ликвидность токена постоянна, поэтому эти годовые процентные ставки не являются устойчивыми.
Более того, когда вы видите высокие урожаи, вы должны спросить себя, насколько они устойчивы. Соучредитель Ethereum Виталик Бутерин лучше всего резюмировал это в Твиттере во время повального увлечения DeFi «доходным фермерством» в 2020 году: заявив,:
«Честно говоря, я думаю, что мы слишком много внимания уделяем ярким вещам DeFi, которые дают вам причудливые высокие процентные ставки. Процентные ставки, значительно превышающие те, которые вы можете получить в традиционных финансах, по своей сути являются либо временными возможностями для арбитража, либо сопряжены с неустановленными рисками».
Хотя этими стимулами злоупотребляют, стейкинг может быть важен для защиты сети и обеспечения стабильности цен.
«Слишком много внимания токеномика уделяла получению прибыли для первых пользователей токенов, а не повышению полезности», — говорит Гордон Ляо, главный экономист Circle.
«В эту глубокую криптозиму отношение к токенам полностью изменилось. Даже венчурные капиталисты начинают придавать большее значение компонентам акций, а не компонентам токенов при рассмотрении новых инвестиций. Некоторые протоколы даже решили раздавать USDC вместо своих токенов, специфичных для протокола».
Читайте также
Крипто-аирдропы
Некоторые проекты обратились к раздаче пользователям токенов в маркетинговых целях. И хотя мое исследование показывает, что аирдропы в среднем положительно влияют на рыночную капитализацию и рост объема, то, как они проводятся, также имеет значение.
Например, те, которые используют вознаграждения или устанавливают требования, которые включают повышение и публикацию в социальных сетях, чтобы получить аирдроп, как правило, работают хуже. Аирдропы на децентрализованных биржах и те, которые используют токены управления, как правило, работают лучше.
«Uniswap и Ethereum Name Service запустили успешные аирдропы, в которых жадные пользователи превратились в активных членов сообщества благодаря отличной теоретико-игровой модели, реализованной в этих проектах», — говорит Марчесони.
17 сентября 2020 года произошла большая суматоха, когда Uniswap выпустила свой токен UNI, но это также было лишь вопросом времени, когда большинство пользователей обналичат деньги. Но более двух лет спустя группа преданных держателей UNI все еще существует, и токены все еще востребованы сегодня.
Uniswap остается ведущей децентрализованной биржей, а ее токен UNI предоставляет права управления тем, кто хочет принять участие. Аирдроп Ethereum Name Service также был довольно успешным, превратив многих получателей в активных членов сообщества благодаря теоретико-игровому подходу к аирдропу.
По общему признанию, однако, было также много неудачных попыток аирдропов, в том числе самый последний аирдроп APT от шумного проекта Aptos, созданного кем-то из бывшей команды Meta из Diem. Это разослано от 200 до 260 миллионов долларов. в токенах, но когда появились новости о FTX — с FTX Ventures, возглавляющей раунд финансирования — импульс иссяк, и люди начали продавать токены, пока у них был шанс. Как и в комедии, важен правильный выбор времени, и проекты должны учитывать более широкую экономическую среду, в которой они работают, от кого они получают капитал и на каком блокчейне они строятся.
Криптовалюты похожи на акции?
Последнее заблуждение заключается в том, что токены эквивалентны акциям. В то время как токены управления или даже NFT могут наследовать те же функции, что и акции, такие как права управления или дивиденды, большинство из них этого не сделали.
«Подавляющее большинство художественных проектов NFT [...] не передают фактического права собственности на лежащий в их основе контент», — говорит Алекс Торн, руководитель отдела исследований Galaxy Digital. Ничто не мешает невзаимозаменяемым токенам предоставлять больше прав и преимуществ, но исторически коллекции не разрабатывались как таковые. Точно так же токены управления DAO могут приносить дивиденды от доходов проекта, но многие токены, включая Uniswap и Optimism, этого не делают.
Профессора Конг, Е Ли и Ван показали в своем исследовании, как токены могут решить важные проблемы принципала-агента, особенно для стартапов, но реальность такова, что многие токены получают оценку, соизмеримую с корпоративными акциями, что не является устойчивым.
Утилита токена
Многим проектам следует в первую очередь задаться вопросом, нужен ли им токен. Даже если они это делают, им часто трудно сформулировать, почему. Действительно, организация Web3 может легко существовать без токена. Например, OpenSea и Rarible являются торговыми площадками NFT, но у Rarible есть токен, а у OpenSea — нет. Ответ на самом деле зависит от организационных целей и стратегии.
«Поскольку стимулы для запуска нового токена настолько высоки, токенов стало больше. Если бы они сделали шаг назад, большинство основателей быстро поняли бы, что на самом деле им не нужен новый токен и что построение на существующей криптоэкосистеме было бы гораздо более устойчивым выбором в долгосрочной перспективе», — говорит Кристиан Каталини, основатель Лаборатория криптоэкономики Массачусетского технологического института. «На сегодняшний день лишь несколько сетей, таких как Биткойн и Эфириум, доказали ценность и полезность своего родного токена».
Проекты, у которых есть собственный токен, должны быть внимательны к привязке его цены к реальным активам. Некоторые стейблкоины, например, хранят резервы в фиатной валюте, чтобы застраховаться от волатильности других криптоактивов. Хотя ведутся активные дебаты о составе резервов и о том, как сигнализировать о подтверждении резервов, некоторое обеспечение важно для стабильности цены токена. При отсутствии какого-либо стабильного обеспечения шок в системе может привести к краху токена. Крах экосистемы Terra и роль, которую FTT сыграла в падении FTX, поучительны.
Каталини , имея в виду что: «Летом 2021 года мы написали статью, в которой изложили основные недостатки алгоритмических стейблкоинов и то, как они неизбежно ведут к спиралям смерти. Документ и идеи были широко распространены среди регулирующих органов, ученых и участников отрасли задолго до краха Terra/Luna. К сожалению, структура токена FTT и то, как он использовался в качестве залога, имели те же фатальные недостатки». Здесь «залог» как для Terra, так и для FTX был связан с их собственными нативными токенами, которые также рухнули в цене.
Почему токеномика важна
Безусловно, токены предоставляют несколько преимуществ, которых нет в традиционных системах, но важно знать, когда и почему. Во-первых, наличие собственного токена для блокчейна обеспечивает общую систему учета, которая снижает вероятность несоответствия активов и пассивов в разных единицах учета. А поскольку нативные токены могут быть напрямую связаны с историей активности в блокчейне, они обеспечивают надежный механизм для облегчения обмена, который изолирован от колебаний цен на другие активы в экономике.
Такие выгоды особенно важны для создания рынков в регионах, где может отсутствовать ценовой механизм, нормирующий спрос и предложение. Например, существует большой оптимизм в отношении того, что токены могут помочь создать рынок для надежной торговли квотами на энергию или выбросы. Существующие реализации торговли выбросами столкнулись с трудностями из-за затрат на соблюдение требований и ликвидности, которым токены могли бы помочь противодействовать, предоставив общую и надежную единицу учета.
Во-вторых, токены могут помочь обеспечить надежные обязательства обеих сторон сделки. По словам Конга, Ли и Вана, хотя варианты использования смарт-контрактов все еще ограничены, а сложные правила и непредвиденные обстоятельства еще не реализованы полностью, они снижают риск отказа любой из сторон.
Рассмотрим предпринимателя, который раздает токены инвесторам для инновационного нового блокчейна. Если основатель преуспевает, шансов обмануть или ввести в заблуждение инвесторов гораздо меньше, поскольку токены фундаментально привязаны к интеллектуальной собственности и технологическому стеку блокчейна.
Подписаться
Самые увлекательные чтения в блокчейне. Доставляется раз в
неделю.
В-третьих, согласно дополнительному исследованию Конга, Ли и Вана, токены могут снизить транзакционные издержки и объединить разнородных покупателей и продавцов на платформе, построенной вокруг конкретной экономической сделки. Другими словами, они обеспечивают измерительный инструмент для дифференцированных покупателей и продавцов, позволяющий им координировать свои действия на основе общего восприятия ценности.
Например, рассмотрим Akash Network в экосистеме Cosmos — поставщика облачных вычислений с живым сервисом, предлагающим децентрализованную альтернативу Amazon Web Services и Google Cloud. «Даже на падающем рынке спрос на услуги Akash растет из-за безопасности и ценовых преимуществ, предлагаемых децентрализованными вычислениями», — говорит Лекс Авеллино, основатель и директор по маркетингу Passage — платформы метавселенной, которая также находится на Cosmos.
«Вот откуда берется ценность, независимо от настроения токенов […] Разработчики Web3 должны решать традиционные рыночные проблемы стоимости и спроса, а не спекулятивные токеномические системы», — говорит он. Хотя транзакции могут быть выполнены с использованием фиатной валюты, токены предоставляют инструмент для конкретной платформы для ведения экономической деятельности.
Дальнейшее обучение
Академические учреждения начинают предлагать учебные программы по экономике технологий распределенного реестра, включая криптографию, хотя учебные программы все еще находятся в зачаточном состоянии. Университет Никосии, например, был одним из лидеров в запуске магистерской программы по блокчейну и цифровой валюте. Существуют отдельные классы в других ведущих учреждениях, в том числе «Децентрализованные финансы: будущее финансов» — набор из четырех курсов, которые преподает профессор Кэмпбелл Харви в Университете Дьюка, — и серия семинаров по цифровым финансам под руководством Агостино Каппони в Центре цифровых технологий Колумбийского университета. Финансы и технологии.
Предстоит проделать гораздо больше работы по обучению людей экономическим аспектам токенов. Крайне важно, чтобы предприниматели и участники сектора рассматривали токеномику как смесь экономики, финансов и маркетинга, опираясь на устоявшиеся передовые практики и теории, а не пытаясь изобретать новые, которые уже оказались рискованными или неэффективными.
Читайте также
Источник: https://cointelegraph.com/magazine/deflation-dumb-way-approach-tokenomics/