Глубокое погружение в последствия судебного процесса и его влияние на стейблкоины

13 февраля отдел правоприменения Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) выпущенный Уведомление Wells для Paxos, приказывающее компании прекратить чеканку Binance USD (BUSD) stablecoin.

Уведомление последовало за расследованием SEC в отношении Paxos и его отношений с Binance, чей стейблкоин она выпустила, которое пришло к выводу, что компания нарушила законы о ценных бумагах. Однако уведомление Wells не обязательно означает, что SEC примет принудительные меры против Paxos. Чтобы SEC продолжила рассмотрение этого вопроса, ее пять уполномоченных должны проголосовать за разрешение любого принудительного судебного разбирательства или урегулирования.

Согласно уведомление, Департамент финансовых услуг (DFS) приказал Paxos прекратить выпуск BUSD из-за «нескольких нерешенных вопросов, связанных с надзором Paxos за своими отношениями с Binance». Дальнейших разъяснений по этим вопросам не поступало — генеральный директор Binance Чанпэн Чжао, — сказал он знал о принудительных действиях только через средства массовой информации.

Ожидается, что Paxos представит ответ на уведомление Wells и представит свое обоснование того, почему против него не следует предъявлять иск. Тем временем компания должна прекратить чеканить новые BUSD и позволить всем клиентам обменивать свои BUSD на доллары США. Паксос имеет поддержанный что он имеет и всегда будет поддерживать все токены BUSD 1: 1 с резервами, номинированными в долларах США.

Однако эти долларовые резервы далеки от нормы. Неаудированные активы Paxos в BUSD отчету показывает, что стабильная монета обеспечена в основном долгосрочными активами. 10 февраля отчет компании показал 16.14 млрд токенов BUSD в обращении и такой же или больший баланс активов, находящихся на хранении.

Чуть менее 3.1 миллиарда долларов находятся в краткосрочном долге казначейства США, срок погашения которого наступит к середине апреля 2023 года.

10 февраля 12.5 млрд долларов США из резервов Paxos в размере 16.4 млрд долларов США были размещены в соглашениях об обратном выкупе Казначейства США. Только два соглашения об обратном выкупе имеют срок погашения в 2023 и 2024 годах — остальные 12.5 млрд долларов имеют сроки погашения в диапазоне от 2026 до 2052 года.

Проверка BUSD вызвала беспрецедентный FUD на рынке. Это проявилось в массовом оттоке стейблкоинов с бирж — с 13 февраля сеть Ethereum покинули различные стейблкоины на сумму более 1 миллиарда долларов.

Большая часть этой потери может быть связана с BUSD, у которого общее количество токенов в обращении снижение примерно на 700,000 10 человек в период с 14 по XNUMX февраля.

Это пятый по величине отток стейблкоинов на Ethereum за последние два года. И хотя отток в размере 271 миллиарда долларов, зарегистрированный 16 февраля, составляет небольшую часть от 830 миллиардов долларов, зарегистрированных 13 декабря, он все же показывает влияние расследования SEC в отношении Paxos на рынок.

Будучи третьим по величине стейблкоином по рыночной капитализации, любые изменения в объемах BUSD обязательно сильно повлияют на остальную часть сектора стейблкоинов. Монета снизила свое доминирование с 17%, зафиксированных в ноябре 2022 года, до 12% 14 февраля.

То же самое относится и к стейблкоинам с самым высоким рейтингом, USDC и DAI, доминирование которых на рынке с начала года снизилось.

По USDT можно наблюдать обратную тенденцию. Доминирование стабильной монеты Tether с ноября 2022 года увеличилось. превышает 53% 15 февраля 2023 г.

Чанпэн Чжао, генеральный директор Binance, — сказал что распоряжение SEC Paxos приведет к тому, что рыночная капитализация BUSD со временем уменьшится. В то время как Paxos продолжит обслуживать продукт, рынок ожидает, что выкупы продолжат истощать предложение BUSD еще больше, пока не будет принято решение SEC.

А до тех пор мы могли бы увидеть, как рыночная капитализация USDT и доминирование в секторе еще больше увеличатся. Крупнейший стейблкоин по рыночной капитализации, USDT, уже испытал заметный приток после расследования SEC в отношении Paxos.

Стейблкоин Tether значительно увеличил ликвидность на Binance в сентябре прошлого года, когда биржа исключила с платформы пары, деноминированные в USDC, USDP и TUSD. Этот шаг был направлен на улучшение ценообразования и общую ликвидность на бирже. Однако многие увидели в этом попытку Binance добиться вертикальной интеграции, поскольку большинство ее торговых пар — и наиболее ликвидных — были привязаны к BUSD.

Доля пар BUSD на Binance неуклонно росла с момента ее запуска в конце 2019 года, но заметно увеличилась после того, как биржа исключила из листинга USDC, USDP и TUSD.

Поскольку рыночная капитализация BUSD снижается, мы можем ожидать, что доля пар BUSD на бирже упадет еще больше. И хотя заметного увеличения доли пар USDT на бирже не произошло, есть вероятность, что к концу квартала она может увеличиться.

Принудительные меры SEC против Paxos могут негативно сказаться на Binance. В уведомлении SEC в качестве причины применения мер указаны отношения Paxos с биржей. И хотя Binance не базируется в США и, следовательно, не подлежит регулированию США, таргетинг на BUSD определенно поколебал доверие рынка к бирже.

С тех пор, как в ноябре 2022 года после краха FTX произошли исторические изъятия средств, Binance находится под пристальным вниманием. В январе этого года биржа признала, что ей не удалось сохранить резервы BUSD с привязкой Binance, стабильной монеты, которую она выпускает на других блокчейнах, стоимость которой привязана к BUSD, выпущенному Paxos на Ethereum.

Данные, собранные аналитической компанией ChainArgos и проанализированные Bloomberg, показали, что в период с 2020 по 2021 год BUSD с привязкой к Binance часто был недостаточно обеспечен. В трех отдельных случаях разрыв между резервами BUSD, которыми владеет Binance, и предложением BUSD с привязкой к Binance превысил 1 миллиард долларов. .

Биржа признала свои прошлые проблемы с поддержанием резерва BUSD с привязкой к Binance и заявила, что с тех пор она улучшила процесс с помощью расширенных проверок несоответствий, чтобы гарантировать, что токен обеспечен 1: 1 с BUSD.

Родной токен Binance, BNB, не застрахован от новостей Paxos.

Цена токена упала более чем на 11% менее чем за 24 часа, поскольку инвесторы обдумывали перспективу усиления контроля со стороны регулирующих органов в отношении Binance. Однако падение уверенности, похоже, было недолгим, поскольку BNB восстановил большую часть своих потерь 16 февраля, подскочив более чем на 9% с момента новостей от 13 февраля.

Все последствия расследования SEC в отношении острова Паксос еще предстоит ощутить.

Если SEC решит принять принудительные меры против Paxos и подать в суд за нарушение законодательства о ценных бумагах, рынок может вступить в период беспрецедентной волатильности. Многие аналитики утверждают, что BUSD не проходит тест Хоуи, набор критериев, установленных SEC для определения того, классифицируется ли актив как ценная бумага. Если Комиссия продолжит рассмотрение дела в суде, это может создать прецедент для остальной части криптоиндустрии и поставить под угрозу всех других крупных эмитентов стейблкоинов.

Рост регуляторной неопределенности может дестабилизировать рынок, который только начал медленное восстановление после краха FTX. Это также может радикально изменить криптографический ландшафт в США, поскольку многие компании могут попытаться укорениться в более благоприятной для регулирования среде.