Бизнес дисководов уже давно характеризуется циклами подъема и спада. Спрос резко вырос, обычно вызванный всплеском продаж персональных компьютеров, что привело к росту цен. Это подтолкнуло игроков к тому, чтобы нарастить мощность выше всех разумных уровней. Избыток производственных мощностей спровоцирует падение цен и банкротства. Индустрия жестких дисков, в которой когда-то участвовали сотни игроков, сократилась до трех и всего двух…
Также произошла консолидация в бизнесе чипов памяти — или, точнее, в бизнесе. Существуют чипы, называемые DRAM или динамической памятью с произвольным доступом, которые временно хранят данные на ПК, серверах и смартфонах. И есть флэш-память, или NAND, что в цифровой логике означает «НЕ И». NAND используется в твердотельных накопителях, картах памяти и USB-накопителях, а также в ПК, серверах и смартфонах. В DRAM доминирует Micron Technology (MU) и пара корейских компаний,
Samsung Electronics
(005930. Корея) и
SK Hynix
(000660.Корея). В число игроков NAND входят Micron, Western Digital и их партнер по совместному предприятию Kioxia, а также Samsung и Hynix.
У меня есть сделал дело несколько раз в этом пространстве для Western Digital и Micron, и теперь я собираюсь еще немного поколотить стол, приводя новые основания для моей уверенности.
Начнем с сути, буквально. Micron — одна из самых дешевых акций на рынке по соотношению цена/прибыль: она торгуется примерно в пять раз дороже прогнозируемой прибыли на следующие 12 месяцев. Я не могу найти более дешевые технические акции. Между тем, Western Digital торгуется с шестикратной прибылью за тот же период. Это делает их вторыми по дешевизне акциями технологических компаний.
Подписаться на новости
Обзор и предварительный просмотр
Каждый будний вечер мы выделяем важные рыночные новости дня и объясняем, что может иметь значение завтра.
Однако это более чем дешевые акции. На прошлой неделе Micron и Western Digital провели встречи с аналитиками в Сан-Франциско, и выявились некоторые общие темы. У обеих компаний совершенно другие конечные рынки, чем всего пять лет назад — их тесные связи с рынком ПК ослабевают.
Western Digital и конкурирующая компания Seagate теперь в основном поставляют диски большой емкости для облачных приложений. И если вы не заметили, расходы на облако все еще растут.
Amazon.com
(AMZN),
Microsoft
(MSFT) и
Алфавит
(GOOGL) продолжают сообщать о сильном и ускоряющемся росте своего облачного бизнеса. Я не знаю, будет ли когда-нибудь существовать метавселенная, но если она будет существовать, то она будет жить на дисках. Вы не сможете заниматься криптографией, машинным обучением или искусственным интеллектом без стоек с дисками Western Digital и Seagate.
Как и в случае с производителями приводов, в бизнесе Micron долгое время доминировали как ПК, так и смартфоны. Но это также быстро меняющийся. Главный бизнес-директор Micron Сумит Садана заявил на прошлой неделе, что компания ожидает, что конечные рынки ПК и мобильных устройств будут приносить 38% общего дохода компании в 2025 финансовом году по сравнению с 55% в 2021 году. Он прогнозирует, что центров обработки данных будет 42. % бизнеса к 2025 году по сравнению с 30%. А автомобильный, промышленный и сетевой рынки должны подняться с 20% до 15% выручки. Садана сказал, что эти изменения приведут к более быстрому росту, снижению сезонности и более предсказуемым финансовым результатам.
Дэвид Гекелер, генеральный директор Western Digital.
Дэвид Пол Моррис / Bloomberg
Некоторые инвесторы настаивают на более агрессивном подходе к раскрытию ценности. Инвестор-активист Elliot Management недавно сообщил о 6%-ной доле Western Digital, призвав компанию разделить свой бизнес по производству жестких дисков и NAND. Western вошла в бизнес NAND в 2016 году, купив SanDisk за 16 миллиардов долларов. Шесть лет спустя вся компания имеет рыночную стоимость в 17 миллиардов долларов.
В письме к совету директоров Western Эллиот утверждал, что акции компании могут удвоиться, если бизнес будет разделен. Эллиот оценивает стоимость бизнеса Western NAND в 17-20 миллиардов долларов. Если это так, инвесторы получают бизнес с жесткими дисками бесплатно.
Micron выглядит так же безумно дешево, но не верьте мне на слово. «Мы считаем, что наши акции недооценены», — сказал мне Садана на прошлой неделе.
На собрании аналитиков компании на прошлой неделе Micron оценила восстановительную стоимость своих заводов и научно-исследовательских центров примерно в 100 миллиардов долларов. И это не делает компании никакого признания за ее инженерный талант и 50,000 75 патентов. Только на этом основании рыночная стоимость Micron в 700 миллиардов долларов выглядит бессмысленной. Micron ускоряет свою программу обратного выкупа акций — компания заявила, что в текущем квартале уже выкупила акций на XNUMX миллионов долларов, и покупка еще не завершена.
На встрече финансовый директор Micron Марк Мерфи изложил новую долгосрочную финансовую модель для компании, которая включает в себя рост выручки по циклам, выраженный однозначным числом, операционную маржу на уровне 30% и более чем 10% свободных денежных средств. границы потока. И он отмечает, что Micron намерена в дальнейшем выплачивать держателям 100% свободного денежного потока. На прошлой неделе компания повысила дивиденды на 15%. Вы можете ожидать больше походов в ближайшие годы.
Нет никаких сомнений в том, что в нынешних условиях у некоторых инвесторов возникнет искушение выловить некоторые акции технологических компаний, которые потерпели крах, и многие из них будут расти быстрее, чем Western или Micron. Но эти компании являются двумя самыми дешевыми технологическими акциями в мире, с улучшающимися перспективами, расширяющимися адресными рынками и потенциалом для высокой прибыли.
Они недооценены во всех смыслах этого слова.
Написать Эрик Дж. Савиц в [электронная почта защищена]