Инверсия кривой доходности углубляется и удлиняется, повышая вероятность рецессии

Исторически одним из лучших индикаторов рецессии является инверсия кривой доходности. Кривая доходности США перевернулась ранее в этом году, но теперь инверсия стала глубже и сохраняется.

Это создает более надежный сигнал о приближении рецессии. Чего мы еще не видели, так это роста доходности 3-месячных облигаций выше доходности 10-летних. Некоторые ученые считают это наиболее надежным предиктором рецессии, и в настоящее время спред здесь сужается. Если ФРС останется на своем нынешнем пути повышения ставок, то кривая доходности может полностью перевернуться в течение нескольких недель.

Рецессия уже здесь?

Углубление кривой доходности может быть не столь актуальным, если мы уже находимся в рецессии. Исторически сложилось так, что два квартала отрицательного экономического роста означали рецессию в последние десятилетия, и мы уже видели это в первой половине 2022 года. Так что, возможно, мы уже находимся в рецессии.

Однако для пуристов две четверти снижения роста не являются техническое определение рецессии. Кроме того, сейчас в США исторически низкий уровень безработицы, что было бы необычно для рецессии. Кроме того, несмотря на то, что экономический рост замедлился, до сих пор это снижение было относительно неглубоким. Поэтому, возможно, кривая доходности говорит нам о том, что мы до сих пор избегали рецессии, но она уже в пути.

Текущая кривая доходности

В настоящее время кривая доходности перевернута с 6 месяцев на 10 лет. Это широкая инверсия, влияющая на большую часть кривой. Отсутствие инверсии связано с очень короткими и длинными концами кривой.

Однако, поскольку ФРС, похоже, стремится повысить ставки, существует высокая вероятность того, что решение сентябрьского заседания ФРС 21 сентября или предшествующее ему может подтолкнуть кривую к инверсии на коротком конце. Это создает интересную динамику для ФРС, поскольку они также беспокоятся об инверсии кривой доходности, но на данный момент ожидается, что в следующем месяце они поднимут ставки на 50-75 базисных пунктов. Это должно полностью инвертировать кривую за 10-летнюю отметку, если только другие факторы не приведут к изменению временной структуры.

Уровень инверсии в настоящее время составляет около 40 б/с, что довольно глубоко. Некоторые модели предполагают, что чем глубже заходит инверсия, тем выше вероятность рецессии. Другие модели предполагают, что любой степени инверсии достаточно, чтобы вызвать предупреждение о рецессии.

Чего ждут рынки

Несмотря на мрачный 2022 год, в последние недели фондовый рынок вырос с минимумов середины июня, поскольку инфляция, похоже, достигла пика, а некоторые данные по занятости оказались лучше, чем ожидалось. Следовательно, опасения рынка по поводу скорой глубокой рецессии не оправдались.

Кроме того, фондовый рынок по-прежнему оценивает смешанные экономические перспективы, поэтому умеренная рецессия не станет большим шоком. Однако, если ралли продолжится, возникнет разрыв между тем, что может говорить нам кривая доходности, и более оптимистичной оценкой фондового рынка. К сожалению, кривая доходности имеет более надежный послужной список, когда речь идет о рецессиях. Перспективы экономики США, основанные на кривой доходности, негативны и могут ухудшиться в ближайшие недели.