За неделю до следующего заседания ФРС ожидается рост на 75 б.п.

После шока, вызванного более высокой, чем ожидалось, инфляцией в июне, возникли серьезные подозрения, что ФРС может поднять ставки на целый процент, или в четыре раза выше их обычного уровня корректировки ставок. Теперь рынки отошли от этой точки зрения, полагая, что изменение ставок на 75 базисных пунктов является наиболее вероятным исходом, когда ФРС соберется на следующей неделе, а изменение на 100 базисных пунктов не совсем исключено, но менее вероятно.

Смягчается ли инфляция?

ФРС явно хочет взять под контроль инфляцию, что является их мандатом. Есть некоторые ранние признаки того, что цены на сырьевые товары, включая энергоносители, в целом снизились с середины июня, а сильный доллар снижает цены на импорт. Рынок жилья также может начать смягчаться, судя по некоторым ранним данным. Тем не менее, с инфляцией в 9.1% за год, закончившийся в июне 2022 года, и в самом июне наблюдается большой месячный рост, ФРС трудно успокоиться насчет инфляции. Кроме того, хотя инфляция может снизиться, ведутся споры о том, где она установится, поскольку ФРС нацелена на 2%.

Риск рецессии

В идеале ФРС хотела бы укротить инфляцию, не нанося вреда экономике в целом. Это трудная задача. Кривая доходности перевернута: краткосрочная доходность превышает среднесрочную доходность государственного долга. Например, на момент написания статьи доходность от 1 до 3 лет превышает доходность за 10 лет по казначейским облигациям США.

Исторически этот показатель означал, что рецессия наступит в течение 18 месяцев. Фактически, мы узнаем, действительно ли США находятся в рецессии, на следующий день после того, как ФРС примет решение по ставкам в следующую среду, а первая оценка ВВП США за второй квартал ожидается в следующий четверг. Некоторые модели имеют США сползание в рецессию уже в 2022 году. Однако, хотя сейчас многие ожидают рецессии в США, большинство ожидает, что она будет немного дальше.

Дальнейшие шаги

Тогда общая траектория ставок важнее, чем ожидаемое движение на любой отдельной встрече. Ожидается, что ФРС повысит ставку примерно до 4% к концу года. Без запланированных заседаний в августе или октябре у ФРС останется 3 заседания в 2022 году, чтобы это сделать. Хотя, конечно, они всегда могут скорректировать ставки вне графика своих встреч, если захотят.

Текущее мнение рынка состоит в том, что ФРС может быть менее агрессивной в повышении ставок осенью, возможно, произойдет еще одно повышение на 75 базисных пунктов, а затем возврат к 50 или даже 25 базовым повышениям. Рынок подозревает, что ФРС может стать все более обеспокоенной рисками рецессии и либо оставить ставки на прежнем уровне, либо добиться небольших изменений в декабре и в начале 2023 года.

Таким образом, рынок ожидает большой, разрушительный для инфляции скачок на следующей неделе и, возможно, еще один после этого в сентябре. Однако тогда либо замедление инфляции, либо рост рисков рецессии могут привести к тому, что ФРС станет более голубиной в отношении рынков облигаций.