Уйдет ли Уоррен Баффет на пенсию? Что искать в его ежегодном письме.

Баффет также заставил замолчать критиков год или два назад, которые в то время заявляли, что он все кончил. На вершине бычьего рынка в начале января 2022 года скользящая 3-летняя альфа Berkshire Hathaway была на рекордно низком уровне или была близка к нему на уровне минус 12.3 процентных пункта в годовом исчислении, как вы можете видеть на прилагаемом графике. С тех пор отстающая трехлетняя альфа компании впечатляюще восстановилась и теперь находится в положительной колонке.

Кроме того, и, надеюсь, нет необходимости говорить о том, что долгосрочный послужной список Баффета остается просто выдающимся. За 58 календарных лет до конца прошлого года акции Berkshire Hathaway опережали S&P 500 на 10.0 процентных пункта в годовом исчислении (с учетом дивидендов).

Тем не менее у меня есть достоверные сведения о том, что Баффет, которому сейчас 92 года, не навсегда останется у руля Berkshire Hathaway. Поскольку его недавние результаты показывают, что он не потерял хватку, многие инвесторы обеспокоены тем, что после его выхода на пенсию акции Berkshire Hathaway пострадают. Многие надеются, что он воспользуется случаем годового отчета Berkshire Hathaway за этот год, чтобы обсудить, когда он планирует передать бразды правления Грегу Абелю, выбранному им преемнику. (Компания не указала, когда она опубликует свой годовой отчет, запрос не был немедленно возвращен.)

С одной стороны, я думаю, можно с уверенностью сказать, что многие рефлекторные инвесторы продадут свои акции Berkshire Hathaway, если Баффет больше не будет у руля компании, особенно если новости будут внезапными. С другой стороны, я думаю, что такая продажа не будет оправдана. Таким образом, смелые инвесторы могут захотеть использовать любое падение акций Berkshire после ухода Баффета в качестве возможности купить больше.

Причина, по которой я считаю, что Berkshire Hathaway может работать так же хорошо после того, как Баффет больше не возглавляет компанию, заключается в том, что был обнаружен алгоритм выбора акций, который при тестировании на исторических данных показал такие же хорошие результаты, как и компания. До того, как этот алгоритм был открыт, подход Баффета к выбору акций казался непостижимым и, следовательно, невозможным для повторения даже таким способным человеком, как Абель.

Исследователи, открывшие этот алгоритм, являются руководителями AQR Capital Management: Андреа Фраззини, Дэвид Кабиллер и Лассе Педерсен. Их исследование, сообщающее об этом алгоритме, появилось в Журнал финансовых аналитиков в 2018 году под названием «Альфа Баффета». Хотя их алгоритм сложен, он отдает предпочтение акциям с низким соотношением цены к балансовой стоимости, показавшим волатильность ниже среднего и принадлежащим компаниям, чья прибыль росла темпами выше среднего и которые выплачивают значительную часть своих доходов. прибыль в виде дивидендов.

Существование этого алгоритма говорит о том, что в будущем велики шансы, что Абель сможет работать так же хорошо, как Баффет, если бы он все еще руководил Berkshire Hathaway. Для подтверждения рассмотрим производительность с тех пор, как исследование исследователей впервые стало распространяться в академических кругах в конце 2013 года; я написал колонка об этом в The Wall Street Journal в декабре 2013 г.. В этой колонке я особо упомянул взаимный фонд AQR, который точно следует алгоритму исследователей — AQR Large Cap Defensive Style Fund.
АУЭИКС,
+ 0.35%.
С тех пор фонд очень близко подошел к показателям Баффета, набрав 11.7% в годовом исчислении против 11.6% у Berkshire Hathaway.

Баффет и медвежий рынок

Еще одна тема, на которую следует обратить внимание в годовом отчете Баффета, который скоро будет опубликован, — это его взгляд на перспективы фондового рынка. Конечно, это важный вопрос сам по себе, но особенно для инвесторов Berkshire Hathaway. Это потому, что его акции имеют тенденцию опережать рынок больше всего во время медвежьего рынка.

Вы видели это на графике выше: 3-летняя альфа Баффета имеет тенденцию страдать во время длинных бычьих рынков. Помимо значительного отрицательного значения на вершине бычьего рынка в начале 2022 года, трехлетняя альфа Баффета ранее была очень отрицательной во время раздувания интернет-пузыря.

Эта взаимосвязь между медвежьими рынками и альфой Баффета является иллюстрацией его печально известного совета бояться, когда другие жадничают, и жадничать, когда другие боятся. Будет интересно посмотреть, считает ли он, что медвежий рынок за последний год изменил его расчеты в этом отношении. Год назад он был напуган; теперь он будет жадным?