Пожилые зрители любят CBS, но я предполагаю, что Уоррен Баффет не просто потратил 2.6 миллиарда долларов на акции родительской сети.
Устаревшее телевидение и распространение фильмов выглядят скорее как актив, чем как препятствие на фоне перехода к потоковой передаче. Это говорит о том, что известный стоимостный инвестор не стал покупать акции
Paramount (PARA) объединяет две устаревшие телекомпании: Viacom и CBS, обе из которых были дойными коровами. Когда Боб Бакиш возглавил Viacom в 2016 году, телевизионные рейтинги были низкими, а легендарная киностудия Paramount терпела убытки. Но Viacom за последний финансовый год получила 1.2 млрд долларов свободных денежных средств при выручке в 12.5 млрд долларов. Бакиш повысил телевизионные рейтинги, вернул прибыльность фильмам и увеличил свободный денежный поток.
CBS, тем временем, был и остается бессменным лидером рейтингов. Еще в 2016 году он произвел около 1.5 млрд долларов свободных денежных средств при выручке в 13.2 млрд долларов. Две компании объединились в 2019 году под руководством Бакиша и в прошлом году запустили стриминговый сервис Paramount+. Компания также владеет премиальным каналом Showtime и потоковым сервисом, а также бесплатным потоковым сервисом с рекламой под названием Pluto TV.
Пока рано называть Paramount успехом. С одной стороны, запас вонял. Даже после того, как он подскочил на 15% во вторник после заявления Баффета.
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B), раскрывая долю, акционеры потеряли 27% за последние три года.
Компания также тратит уйму денег на привлечение стриминговых подписчиков. Ожидается, что в этом году он получит только около 700 миллионов долларов свободных денежных средств при выручке более 30 миллиардов долларов.
Время покажет, как этот всплеск расходов повлияет на экономический рост. В прошлом квартале Paramount привлекла 6.3 миллиона подписчиков, достигнув 62 миллионов. Это не считая 68 миллионов постоянных зрителей Pluto, которые, по словам компании, выросли на двузначный процент по сравнению с прошлым годом.
Обратите внимание, что ограниченный свободный денежный поток Paramount, рассчитанный по недавней рыночной стоимости компании в размере 20.8 млрд долларов, дает свободную денежную доходность в размере 3.4%. Это не пустяк, и аналитики, которые рискнули прогнозировать, считают, что свободный денежный поток может достичь примерно 2 миллиардов долларов к 2026 году. Что делает это возможным, так это то, что это подразумевает маржу, которая намного ниже, чем у старых Viacom и CBS. Если эти прогнозы окажутся верными, Баффет купится на 10% доходность свободных денежных средств.
«Эта комбинация традиционных активов и потоковых активов является реальным преимуществом как в нашей способности ускорить наш бизнес и привлечь подписчиков, так и создать более привлекательную экономику и маржу, чем у стримера, играющего в чистом виде», — Бакиш. сказал мне в феврале. Он привел два примера того, как старомодное распространение может снизить риск создания потокового контента. Paramount представила ковбойское шоу под названием 1883 по кабелю поклонникам своего хита Yellowstone перед переездом 1883 эксклюзивно для Paramount+. И компания использовала 45-дневное окно кинотеатра, чтобы помочь окупить стоимость фильмов, которые попадают в потоковое вещание.
Боб Бакиш, генеральный директор ViacomCBS, беседует с Джеком Хафом для подкаста Barron's Streetwise о будущем развлечений и о том, где он надеется добиться успеха в СМИ после пандемии.
На первый взгляд, Netflix является гораздо большим фаворитом фанатов и лучшим хитмейкером, судя по 221 миллиону подписчиков на потоковую передачу и большому количеству недавних наград. Но за последние шесть лет компания также сожгла более 8 миллиардов долларов наличными. Инвесторы восстали против сжигания денег, когда рост Netflix прекратился. В этом квартале прогнозируется потеря двух миллионов подписчиков. Компания планирует запустить более дешевый уровень подписки с поддержкой рекламы, но создание рекламного бизнеса требует времени.
Мы еще не знаем, насколько привлекательным будет Netflix как услуга, если компании придется снизить расходы на контент до уровня, при котором свободный денежный поток будет неизменно положительным. С другой стороны, мы не знаем, оправдаются ли будущие прогнозы свободных денежных средств, если компании придется увеличить расходы, чтобы возобновить рост. Два аналитика оценили свободный денежный поток Netflix в 2026 году; один говорит о 5.5 миллиардах долларов, а другой говорит о 9.5 миллиардах долларов. Средняя точка, $7.5 млрд, предполагает как стремительный рост выручки, так и маржу, которая намного превышает то, что Viacom и CBS генерировали еще в 2016 году.
Итог: сегодня Netflix в четыре раза превышает рыночную стоимость Paramount, но далеко не ясно, сможет ли он приносить в четыре раза больший свободный денежный поток даже через несколько лет. Может быть, она окажется технологической компанией, не связанной традиционными ограничениями вложения денег в попытки сделать хиты. Но если это просто компания шоу-бизнеса с форой в Интернете, ставка Баффета, скорее всего, окажется лучше.
Пишите Джеку Хью по адресу [электронная почта защищена]. Следуйте за ним в Twitter и подписывайтесь на его Подкаст Бэррона Streetwise.