Почему поддержка оценки вряд ли положит конец медвежьему рынку США

Медвежьи рынки обычно заканчиваются менее плохими экономическими новостями, чем опасались, или поддержкой оценки. К сожалению, судя по истории, рынок США по-прежнему не получает значительной поддержки со стороны оценок.

Текущие оценки

S&P 500 в настоящее время торгуется с чуть более чем 20-кратной текущей прибылью, даже после снижения цены в 2020 году. Это высоко в историческом контексте. На протяжении долгого периода истории рынок S&P 500 в среднем торговался с прибылью примерно в 15 раз больше. Конечно, это среднее значение, рынки провели значительное время как ниже этой оценки, так и выше ее. Тем не менее, вы ожидаете, что фондовый рынок завершит медвежий рынок ниже своей исторической средней оценки.

Таким образом, сегодня мало что может сказать о оценочной поддержке рынков. Да, оценки менее богаты, чем были, достигая пика прибыли более чем в 30 раз, но рынок США все еще может немного упасть на исторической основе.

Рост ставок

Рост ставок является еще одной проблемой для рыночных оценок. Хотя это и не сравнимо напрямую, утверждалось, что очень низкие процентные ставки, такие как доходность 2% или менее по 10-летним казначейским облигациям США, означают, что оценка акций может быть оправданно выше. В этой логике есть доля правды, поскольку акции и облигации являются активами, замещающими инвестиции, а поток дешевых денег помог оценить большинство активов.

Однако проблема с этим сравнением заключается в том, что доходность резко выросла в 2022 году. Деньги больше не дешевы. Доходность 10-летних облигаций в настоящее время составляет почти 4%. Это намного ближе к исторической норме.

Важное обоснование того, почему вы можете захотеть платить более высокую оценку за акции из-за более низкой доходности облигаций, только что существенно изменилось в 2022 году. Поэтому неясно, почему американские акции должны сегодня торговаться по такой исторически завышенной оценке. Эта потенциальная проблема становится более очевидной, когда вы смотрите за границу.

Международные сравнения

Рынки США могут иметь более высокие оценки по сравнению с историей, но многие другие международные рынки оцениваются более разумно. Например, данные от исследовательских филиаловимеет большую капитализацию в США, чем все остальные рынки, кроме Индии.

Большинство других рынков в настоящее время торгуются ниже долгосрочных средних оценок сегодня, США являются одним исключением. Это не обнадеживает и может свидетельствовать о том, что международные рынки предложат более высокую доходность в среднесрочной перспективе. Германия, Япония и Китай в настоящее время кажутся заметно недорогими, хотя на фондовых рынках каждой страны есть свои проблемы.

Другие соображения

Тем не менее, оценки акций считаются в лучшем случае среднесрочными показателями эффективности. Текущие данные свидетельствуют о том, что рынки США могут предложить доходность ниже средней в перспективе 7-10 лет, даже несмотря на убытки в 2022 году.

Такие показатели менее полезны для краткосрочной производительности. Признаки улучшения экономических новостей вполне могут положить конец медвежьему рынку задолго до того, как поддержка оценки изменит судьбу фондового рынка.

Типичные медвежьи рынки

Кроме того, типичный медвежий рынок длится около 10 месяцев, в настоящее время мы находимся на этом медвежьем рынке 10 месяцев, поэтому мы можем быть ближе к концу этого медвежьего рынка в этот момент. Средняя потеря на медвежьем рынке составляет 36%. Мы еще не достигли этого, поскольку в настоящее время рынки упали на 20%, хотя минимумы 2022 года приблизились к снижению на 30%. Итак, то, что мы видели в 2022 году, почти в точности соответствует медвежьему рынку.

Если этот медвежий рынок действительно закончится привлекательными оценками по сравнению с историей, рынку США еще есть куда падать. Однако вполне возможно, что признаки улучшения экономических новостей изменят судьбу американских акций в 2023 году. Тем не менее, несмотря на недавнее снижение, международные рынки кажутся намного более привлекательными с точки зрения оценки, чем США сегодня.