Почему ФРС будет держать ставку выше 4% в течение длительного времени

Выше дольше. Это то, что многочисленные чиновники Федеральной резервной системы говорили о процентных ставках в течение некоторого времени. Тем не менее, многие инвесторы не верят им на слово и ожидают, что центральный банк рано или поздно «развернется» и значительно снизит краткосрочные ставки, как только зверь инфляции будет побежден.

Вице-председатель ФРС Лаэль Брейнард недавно предупредила общественность, что ставки должны оставаться на высоком уровне в течение некоторого времени, чтобы инфляция действительно снижалась. Да, инфляция остывает, так как Индекс потребительских цен отчет за декабрь показывает: снижение до 6.5% годовых, с 7.1% месяцем ранее. Тем не менее, 6.5% выше, чем ИПЦ за четыре десятилетия. Не существует правила, гарантирующего, что если инфляция снижается, она будет продолжать снижаться. Ему нужна помощь ФРС.

«Даже при недавнем замедлении инфляция остается высокой, и политика должна быть достаточно ограничительной в течение некоторого времени, чтобы гарантировать, что инфляция вернется к 2% на устойчивой основе», — сказал Брейнард в своем выступлении в Чикаго. Не так давно инфляция была значительно ниже 2%, а ставки были близки к нулю.

Прямо сейчас ставка по федеральным фондам, эталон, который ФРС контролирует и использует для управления экономикой (или пытается управлять), колеблется между 4.25% и 4.5%. Что широко ожидается и телеграфировано ФРС, так это то, что директивный орган банка повысит ставки всего на четверть пункта на заседании в среду. Это замедление по сравнению с более агрессивными действиями ФРС в прошлом году, когда она провела четыре последовательных повышения ставок на 0.75 пункта каждое.

Теперь ФРС не хочет оставаться таким фанатичным, опасаясь спровоцировать рецессию в экономике. Таким образом, более легкое повышение, подобное ожидаемому завтра, имеет больше смысла — и некоторым кажется, что мы приближаемся к концу его режима ужесточения.

Ассоциация Рынок фьючерсов прогнозирует, что ориентир будет находиться в диапазоне от 4.75% до 5.0% к июлю, что предполагает повышение еще на четверть пункта после февральской встречи. Однако к декабрю можно сделать ставку на то, что показатель федеральных фондов снова снизится до 4.5–4.75%. Другими словами, в этом году ФРС начнет смягчаться.

Месяц назад, фьючерсные рынки полагали, что ФРС проведет повышение на полпункта на февральском заседании. Таким образом, вы можете увидеть сдвиг в восприятии того, куда движется ФРС.

Но есть вероятность, что этот прогноз абсолютно неверен. У ФРС есть собственный внутренний опрос членов, называемый точечными диаграммами, который показывает, что члены считают, что год закончится со ставкой около 5.0%. Они также думают, что он снизится, но не скоро и значительно — около 4.0% в конце 2024 года.

Другой, редко упоминаемый аспект кампании ФРС – «нормализовать» ставки. И ставки около нуля, сделанные в ответ на начало пандемии, ненормальны. До этого, однако, ставки были еще слишком, слишком низкими. После финансового кризиса 2008–09 годов они были ниже 2%, а иногда и ниже 1%. Это поощряло всевозможные перекосы в экономике, такие как ажиотаж в отношении акций, что приводило к их переоценке.

Правда в том, что лучшее место для краткосрочных ставок находится в диапазоне от 4% до 5%. Вот где они были в 1990-х, когда экономика была на подъеме. Это удалось сделать без искусственного стимула околонулевых ставок. Держу пари, это то, что ФРС имеет в виду на будущее. Инвесторы должны осознавать эту реальность.