Почему сланцевые бурильщики выкачивают дивиденды, а не больше нефти и газа

Сдвиг способствовал большой оборот для энергетических запасов, которые выросли на падающем рынке. Акции энергетических компаний возглавили бычий рынок 2021 года, и в этом году акции, включенные в S&P 500, выросли на 46% по сравнению с падением более широкого индекса на 18%. 

Ориентация на прибыльность, а не на рост, также помогает объяснить сдержанную реакцию буровиков на самые высокие цены на нефть и природный газ более чем за десятилетие. Хотя добыча нефти и газа в США выросла с минимумы изоляции, добыча остается ниже допандемического уровня, хотя цены на нефть с тех пор удвоились, примерно до 113 долларов за баррель, а цены на природный газ выросли в четыре раза, до более чем 8 долларов за миллион британских тепловых единиц.

«Мы не слышим, чтобы многие управленческие команды говорили о значительном увеличении добычи или бурении новых скважин», — сказал он.

Маркус МакГрегор,

руководитель отдела исследования сырьевых товаров в управляющей компании Conning. «Они не будут получать за это деньги».

Сланцевые бурильщики рассказал инвесторам в последние недели они будут придерживаться планов бурения, составленных, когда цены на сырьевые товары были намного ниже, и поддерживать стабильный объем добычи. Руководители сланцевых компаний говорят, что вместо того, чтобы гоняться за более высокими ценами на топливо путем бурения, они будут использовать прибыль для погашения долга, выплаты дивидендов и выкупа акций, что повышает стоимость акций, которые остаются в обращении.

Девять компаний по добыче сланцевой нефти, опубликовавших результаты за первый квартал в течение первой недели мая, коллективно заявили, что они выложила акционерам 9.4 млрд долларов за счет выкупа и дивидендов, что примерно на 54% больше, чем они инвестировали в новые проекты бурения.

Среди них выпуск Pioneer упал на 2% по сравнению с предыдущим кварталом с поправкой на продажу активов. Тем временем бурильщик из Западного Техаса возвращает акционерам 2 миллиарда долларов с дивидендами в размере 7.38 доллара на акцию, которые он выплатит в следующем месяце, и 250 миллионами долларов в виде выкупа в первом квартале. В настоящее время компания присуждает бонусы, которые в основном связаны с ограничением затрат, достижением свободного денежного потока и достижением целевых показателей рентабельности. В прошлые годы 40% премий Pioneer были привязаны к производственным целям.

В Range Resources, генеральный директор

Джеффри Вентура

в 2019 году получил денежный бонус в размере 1.65 млн долларов, более половины из которых связано с тем, что производитель газа в Аппалачах не выполнил целевые показатели по добыче и приросту запасов даже на фоне снижения цен на газ. В этом году, как и в предыдущие два, добыча и запасы не учитываются в бонусной математике Range и заменены стимулами для снижения затрат и увеличения прибыли. Range, который отказался от комментариев, сообщил инвесторам, что погашает долг, выкупает акции и позже в этом году восстановит ежеквартальные дивиденды, которые он приостановил во время пандемии, поскольку сокращает бурение, чтобы остаться в рамках бюджета. 

По данным Meridian Compensation Partners LLC, добыча учитывалась менее чем в половине раскрытых бонусных планов за прошлый год, по сравнению с 89% формул стимулирования крупных сланцевых бурильщиков в 2018 году. Вес, придаваемый объемам производства в годовых денежных премиях, сократился до 11% с 24% тремя годами ранее, обнаружили консультанты по заработной плате. Между тем значительно возросла распространенность и вес, придаваемый целевым показателям денежного потока, показателям рентабельности капитала и экологические цели.

«Компании сжигали деньги и пытались максимизировать производство», — сказал

Кристофф Нельсон,

директор по кредитным исследованиям инвестиционного менеджера Income Research + Management. «Это больше не то, что ищут инвесторы».

За десятилетие до пандемии производители сланца в США потратили большие средства на то, чтобы заявить права на внутренние месторождения нефти и газа, которые стали доступными благодаря новым методам бурения. Компании конкурировали за право добычи сланцевых месторождений, а затем бурили, чтобы получить долгосрочную аренду и зарегистрировать дополнительные запасы нефти и газа, что позволило им занимать и бурить еще больше.

Поток нефти и газа развеял опасения, что в США заканчиваются запасы ископаемого топлива, и затопил рынки, снизив счета за электроэнергию для американцев. Однако эта награда была бесполезной тратой времени на Уолл-стрит.

По данным Deloitte LLP, с 2010 по 2019 год сланцевые компании потратили около 1.1 триллиона долларов, потеряв при этом почти 300 миллиардов долларов, если измерять свободный денежный поток, или доход за вычетом инвестиций и текущих расходов. Фирма ожидает, что производители компенсируют большую часть убытков за счет прибыли этого года и двух предыдущих.

Когда в конце 2014 года Организация стран-экспортеров нефти начала ценовую войну, цены на нефть рухнули. число банкротств среди производителей свободного рынка Северной Америки. Акционеры и активист инвесторов ориентировался на планы оплаты, которые вознаграждали рост производства независимо от того, по какой цене продавались баррели. Инвесторы бросили спасательный круг многим фирмам, покупка новых акций на сумму более 60 миллиардов долларов. которые производители продали, чтобы облегчить свою долговую нагрузку и остаться на плаву.  

Однако производители сланца снова нарастили обороты, как только цены восстановились. Критики выплаты компенсации за прокачку удвоили свои усилия.

Активист-инвестор

Карл Икан

прицелился в Компенсация руководителям Occidental Petroleum и раскритиковал, сколько компания тратит на бурение после того, как она заявила, что в 2019 году приобретет конкурента Anadarko Petroleum Corp.

Руководителям Occidental и Anadarko платили за достижение производственных целей. Теперь в объединенной компании объем производства, который снизился в первом квартале, не влияет на годовые бонусы.

Генеральный директор

Вики Холлуб

сообщил инвесторам ранее в этом месяце, что Occidental вряд ли увеличит производство, учитывая, как дорогие буровые и нефтепромысловые поставки получил. «Пытаться ускорить что-либо сейчас почти равнозначно разрушению», — сказала она. В прошлом году большая часть годовой поощрительной выплаты г-жи Холлуб в размере 2.4 млн долларов была основана на удержании себестоимости барреля нефти Occidental ниже 18.70 долларов США, согласно недавнему доверенному лицу фирмы. 

В этом году акции Occidental лидируют в индексе S&P 500, подорожав на 118%.

Аналитики ожидают, что цены на нефть и газ останутся высокими, отчасти из-за нежелания американских производителей бурить больше. Серьезное испытание наступит осенью, когда будут составлены планы расходов на 2023 год, и руководители могут почувствовать необходимость увеличить долю рынка, особенно если проблемы с цепочками поставок ослабнут, сказал Марк Вивиано, который подтолкнул советы директоров к пересмотру планов бонусов в качестве управляющего партнера и главы отдела по работе с общественностью. акции энергетической инвестиционной компании Kimmeridge. 

«Мы просто не знаем, как долго капитальная дисциплина продержится на уровне 100 долларов за нефть», — сказал г-н Вивиано, который ранее курировал портфель энергетических акций в Wellington Management Co. «Эти компании увеличивают производство не потому, что они нашли религию, или потому, что у них есть реальные операционные ограничения?»

Напишите Райану Деземберу по адресу [электронная почта защищена] и Мэтт Гроссман в [электронная почта защищена]