С какой стати Уоррен Баффет променял Wells Fargo на Citigroup?

Личная привязанность Уоррена Баффета к компаниям из его портфолио часто смешивается с трезвомыслящими деловыми решениями, принимаемыми им или его менеджерами. Стул Berkshire Hathaway, кажется, искренне наслаждается вкусом Cherry Coke; он также высоко оценивает прибыль Coca-Cola.

Именно в Wells Fargo голова и сердце были наиболее согласованы. Когда он впервые купил 10% акций 33 года назад, Баффет похвалил «великолепно управляемая, высокодоходная банковская операция», но банк также отражал собственное доморощенное обаяние Баффета.

Хотя позже он стал крупнейшим банком в мире по рыночной капитализации, Wells избегал крупномасштабной экспансии за пределы США. Придерживаясь потребительских и коммерческих кредитов, Уэллс отказался развивать или приобретать крупный инвестиционный банк.

Были и другие, менее очевидные связи. Давний исполнительный директор Wells Джон Стампф играл в бридж с младшей сестрой Баффета Берти.

В 2009 Баффет сказал о банке: «Если бы мне пришлось вложить все свое состояние в одну акцию, это были бы акции».

Но теперь он не владеет ни тем, ни другим.

Berkshire начала сокращать свою долю в Wells в 2017 году и на этой неделе сообщила в отчете, что она сбросил всю позицию и сделал новую инвестицию в Citigroup.

Неизменный нарратив заключается в том, что Wells потерял свой моральный компас, предав доверие, которое Berkshire так долго возлагала на банк. Но что, если на самом деле изменился Berkshire?

Баффет хвалил Уэллса за то, что он больше походил на Walmart, чем на JPMorgan Chase. «У Уэллса совершенно другое отношение, — сказал он однажды журналу Fortune. «Вот почему [тогдашний председатель Дик] Ковачевич называет их «розничными магазинами». Ему даже не нравится слово «банковское дело».

Уэллс был известен своей «перекрестной продажей» — приходишь, чтобы открыть текущий счет, но уходишь с кредитной картой или страховкой автомобиля. Однако оказалось, что одна из причин, по которой Wells была намного лучше конкурентов, заключалась в том, что она открыла миллионы счетов без разрешения клиентов.

Полученный скандал в 2016 году обошлось в миллиарды долларов в виде штрафов, привело к ограничению размеров со стороны регулирующих органов и в конечном итоге привело к уходу двух последовательных руководителей.

Теперь близость сменилась антипатией. В 2020 году партнер Баффета Чарли Мангер, вице-председатель Berkshire, назвал «возмутительным» решение нового главы Wells Чарли Шарфа продолжить жить в Нью-Йорке, а не переехать в штаб-квартиру банка в Сан-Франциско.

(У Мангера резкие взгляды на условия жизни людей. Он пожертвовал 200 миллионов долларов к новому студенческому общежитию в Санта-Барбаре при условии, что в большинстве комнат не будет окон.)

Тем не менее, неясно, почему Уэллс все еще находится в мусорном ведре спустя шесть лет после того, как разразился скандал с поддельными учетными записями. Некоторые клиенты пострадали, но мошенничество в основном было уловкой для достижения внутренних целей продаж. Другие банки совершили гораздо более серьезные преступления, но не считают, что регулирующие органы ограничивают их размер.

Большее недоумение вызывает то, почему Berkshire избавилась от Wells именно сейчас. Баффет собрал свою 10-процентную долю в 1989 и 1990 годах за 290 миллионов долларов. Это стоило около 20 миллиардов долларов, когда Berkshire продавала большую часть своих активов. С учетом дивидендов доходность превышает S&P 500.

Акции не смогли восстановиться до доскандального уровня, но банк продолжает генерировать высокие прибыли с заслуживающей доверия 12-процентной рентабельностью собственного капитала. Когда регулирующие органы, наконец, ослабят свою хватку, у Wells будет возможность поиграть мускулами и обеспечить рост наряду с привлекательными доходами.

Citi, с другой стороны, не является типичным банком в форме Баффета. Он, как правило, отдавал предпочтение крупным учреждениям, ориентированным на США, таким как Bank of America и US Bancorp.Citi — в высшей степени интернациональный, подверженный авариям бизнес, зависящий от непостоянных операций по торговле долговыми обязательствами. В нем работают тысячи инвестиционных банкиров, или, как пренебрежительно называет их Баффет, «перетасовки денег».

Нередко Berkshire совершает внезапные изменения. Баффет избегал акций большинства технологических компаний до 2016 года, когда Berkshire начала покупать Apple; теперь это доминирующая акция в портфеле.

Но менять Wells Fargo на Citi? Это как трезвенник Баффет, меняющий свою Cherry Coke на Jack Daniel's.