Почему Franchise Group хочет купить Kohl's и что может произойти дальше

Малоизвестный конгломерат компаний, включая The Vitamin Shoppe, Pet Supplies Plus и сеть магазинов товаров для дома под названием Buddy's, неожиданно стал притчей во языцех в розничной торговле.

Франчайзинговая группа, публично торгуемый бизнес с рыночной капитализацией около 1.6 миллиарда долларов, вступил в эксклюзивные переговоры о продаже с Kohl's. Это предложил предложение в размере 60 долларов за акцию, чтобы приобрести ритейлера при оценке примерно в 8 миллиардов долларов.. Franchise Group и Kohl's находятся в трехнедельном окне, в течение которого обе компании могут согласовать все необходимые проверки и окончательные договоренности о финансировании.

С тех пор возникли вопросы о том, что все это будет означать для Kohl's, если сделка будет заключена: что произойдет с салоном красоты Sephora в магазинах Kohl's или с партнерством ритейлера по возврату средств? Amazon? Останется ли генеральный директор Коля Мишель Гасс в компании? Закрытие магазинов неизбежно?

Кроме того, почему Franchise Group вообще хочет владеть Kohl's, поскольку ритейлеры, в том числе Kohl's, сталкиваются с проблемами с запасами и инфляцией? Всего несколько недель назад Kohl's сократила свой финансовый прогноз на весь финансовый год, поскольку все больше американцев отказываются от дискреционных расходов. Тем временем инвесторы борются с повышением ставок Федеральной резервной системой и потенциалом рецессии в ближайшем будущем.

Сделка все еще находится в процессе, поэтому на данный момент нет четких ответов на эти вопросы. Вместо этого аналитики и эксперты указывают на послужной список Franchise Group и ее недавние приобретения, чтобы лучше понять, что ждет Коля в будущем.

Представители Franchise Group, Sephora и Amazon не сразу ответили на просьбы прокомментировать эту историю. Коля отказался от комментариев.

«Франчайзинговая группа ищет хорошие предприятия и известные, сильные торговые марки с хорошими потребительскими предпочтениями», — сказал Майкл Бейкер, старший аналитик-исследователь в DA Davidson.

«И тогда у них есть другая стратегия в отношении того, как извлечь выгоду или как монетизировать эти приобретения», — добавил он. «Иногда это превращает их из магазинов, принадлежащих компании, во франчайзинговые магазины».

Согласно веб-сайту компании, Franchise Group была основана в 2019 году в результате слияния Liberty Tax Service и Buddy's на сумму 138 миллионов долларов.

При президенте и генеральном директоре Брайане Кане, у которого был опыт работы с частными инвестициями, Franchise Group продолжила приобретение аутлет-бизнеса Sears; Витамин Шоппе; American Freight, которая продает мебель, матрасы и бытовую технику; Зоотовары плюс; Сильван Обучение; и Badcock, сеть магазинов товаров для дома, обслуживающая домохозяйства с низким доходом.

Франчайзинговая группа в основном занимается владением франшизами. Но все согласны с тем, что Кан, скорее всего, не будет использовать ту же стратегию в Kohl's, у которой более 1,100 обычных магазинов в 49 штатах.

«Стратегия будет заключаться в том, чтобы работать с нынешней командой менеджеров, чтобы лучше управлять [Коля], или заменить руководство, если это необходимо», — сказал Бейкер. «Они сделали это с некоторыми из своих активов. … У Кана есть опыт заключения хороших сделок».

Бейкер воспользовался недавним приобретением Badcock компанией Franchise Group. сделка на сумму около 580 миллионов долларов, как один из примеров. С тех пор компания заключила два разных соглашения о продаже, одно для розничных магазинов Badcock, а другое для своих распределительных центров, штаб-квартиры и дополнительной недвижимости, на общую сумму около 265 миллионов долларов. Роб Бернетт остается президентом и генеральным директором Badcock.

Во время телефонного разговора о прибылях и убытках в начале мая Кан из Franchise Group рассказал аналитикам, не называя Коля напрямую, что он ищет в любой сделке.

«Управление для нас всегда является ключевым фактором», — сказал он. «Независимо от того, делаем ли мы очень маленькие транзакции или очень большие транзакции».

«Мы очень уверены в брендах, с которыми сейчас работаем», — сказал Кан также во время телефонного разговора.

Он добавил, что все прошлые приобретения Franchise Group приносят много денежных средств для поддержки дивидендов компании и обеспечения дальнейшей деятельности по слияниям и поглощениям, и любые сделки, которые она рассматривает в будущем, также должны соответствовать этой модели.

Ранее в этом году Коля посчитал предложение Acacia Research в размере 64 долларов за акцию слишком низким. В конце мая акции ритейлера стоили всего 34.64 доллара, а с конца января они не поднимались до 64.38 доллара. Акции Коля закрылись в среду на уровне 45.76 доллара.

Franchise Group, вероятно, рассматривает свое предложение по цене 60 долларов за акцию как воровство, особенно если компания может профинансировать большую часть сделки за счет недвижимости.

Франчайзинговая группа говорится в пресс-релизе ранее на этой неделе что он планирует внести около 1 миллиарда долларов капитала в сделку Коля, и ожидается, что весь этот капитал будет финансироваться за счет долга, а не капитала. По словам человека, знакомого с этим вопросом, Apollo ведет переговоры о том, чтобы потенциально стать поставщиком срочного кредита Franchise Group. Аполлон отказался от комментариев.

Между тем, большая часть этой сделки, как ожидается, будет финансироваться за счет недвижимости. Ранее CNBC сообщал, что Franchise Group работает с Oak Street Real Estate Capital над так называемой сделкой продажи с обратной арендой.. Оук Стрит отказалась от комментариев.

Если все пойдет именно так, Franchise Group получит приток капитала с Оук-стрит, и недвижимость Коля больше не будет находиться на ее балансе. Вместо этого у него будут арендные платежи и обязательства по аренде.

По состоянию на 29 января Kohl's владела 410 магазинами, арендовала еще 517 и арендовала землю в 238 своих магазинах. В то время вся принадлежащая ей недвижимость оценивалась чуть более чем в 8 миллиардов долларов, как показывает ежегодная отчетность.

«Если Franchise Group может получить 7 или 8 миллиардов долларов от недвижимости, они платят только около 1 миллиарда долларов за активы. Так что это довольно дешево», — сказала Сьюзан Андерсон, старший аналитик B. Riley Securities. «И я думаю, что [Кан] не стал бы заключать сделку, если бы у него еще не было запланирована продажа и не были заключены соглашения».

Но некоторые эксперты в области розничной торговли критикуют этот план, говоря, что такая крупная продажа недвижимости может привести к тому, что финансовое положение Kohl's будет намного хуже.

«Это совершенно не нужно и только ослабит фирму и ограничит инвестиции, необходимые для оживления бизнеса», — сказал Нил Сондерс, управляющий директор GlobalData Retail. «Поглощение других предприятий розничной торговли, которые следовали этой модели, никогда не заканчивались хорошо для поглощаемой стороны».

Безусловно, некоторые сделки по продаже с обратной арендой, особенно в гораздо меньших масштабах, считались успешными.

В 2020 году Big Lots заключила сделку с Oak Street, чтобы Повысить $ 725 миллионов от продажи четырех распределительных центров, принадлежащих компании, и последующей сдачи их в аренду. Это дало крупному ритейлеру дополнительную ликвидность в начале кризиса. Covid-19 пандемия.

Также в 2020, Bed Bath & Beyond завершенный сделка продажи с обратной арендой с Oak Street, на которой было продано около 2.1 миллиона квадратных футов коммерческой недвижимости и получено 250 миллионов долларов чистой выручки. Генеральный директор Bed Bath Марк Триттон в то время рекламировал сделку как попытку привлечь капитал для обратного инвестирования в бизнес.

По словам Винсента Каинтика, аналитика Stephens, Franchise Group может рассматривать Kohl's как способ повышения эффективности на бэкэнде между всеми другими ее подразделениями. По его словам, объединение ресурсов, таких как центры выполнения и поставщики услуг доставки, может быть разумным шагом.

«У них есть мебельные магазины, сдаваемый в аренду магазин, и многие из них занимаются потребительскими товарами», — сказал Каинтик. «Возможно, они смогут получить дополнительную ценовую власть, став более крупным игроком».

В то же время, по его словам, это будет крупнейшее приобретение Franchise Group на сегодняшний день, которое может потребовать более крутой кривой обучения.

Выручка всех розничных продавцов Franchise Group в 3.3 календарном году составила 2021 миллиарда долларов. Общая выручка Kohl превысила 19.4 миллиарда долларов за 12 месяцев, закончившихся 29 января.

«Franchise Group имеет опыт покупки предприятий, их использования, а затем очень быстрого высвобождения капитала для погашения этого долга», — сказал Каинтик. «У них есть план действий».

Но, добавил он, компании, купленные Franchise до того, как она преследовала Коля, были намного меньше: «И это было сделано, когда получить долг было очень дешево».