Почему первое повышение ставки ФРС с 2018 года не является ключом к будущему экономики

Федеральная резервная система собирается повысить базовую процентную ставку впервые с 2018 года, но рынку уже пора забыть об этом хорошо известном движении, по словам Кэти Бостанчич, главного экономиста по США в Oxford Economics.

Несмотря на наличие осложняющих факторов, таких как война на Украине, наиболее важной проблемой для ФРС является то, что экономический рост остается достаточно сильным. Если ФРС стесняется повышать ставки и сокращать баланс из-за войны, существует риск еще большего отставания от инфляции, говорит Бостанчич. Потребители по-прежнему имеют высокий уровень сбережений и получают выгоду от роста заработной платы, и если ФРС еще больше отстанет от кривой инфляции, выжидая, это только увеличит риск того, что в дальнейшем центральный банк станет более ястребиным.

Риски есть с обеих сторон уравнения ФРС. Если она будет слишком ястребиной и слишком быстро ужесточится, это может привести к конвульсиям на финансовых рынках и привести к массовой продаже рисковых активов, что отразится на реальной экономике. Недавние действия на рынке облигаций, свидетельствующие о сужении спреда между двухлетними и 10-летними казначейскими облигациями, усилили опасения по поводу перевернутой кривой доходности, что является сигналом того, что этот наихудший сценарий рецессии может разыграться.

Но это не базовый случай для Бостанчич, даже если она говорит, что ФРС не будет игнорировать эти сигналы.

Председатель ФРС Джером Пауэлл указал во время недавних показаний, что он видит инфляцию, которая идет немного быстрее, чем предыдущие ожидания ФРС, и любая корректировка со стороны ФРС значительна, сказал Бостьянчич. Но ее мнение о перспективах инфляции остается намного выше среднего прогноза в 2.7% в годовом исчислении до 4 квартала 2022 года — ближе к 4%, чем к 3%. Это основано на сильном рынке труда и устойчивом потребителе, а также на том, что ФРС уже отстает от кривой инфляции.

«Он высокий, приподнятый и поднимается быстрыми темпами», — сказала она. «ФРС должна беспокоиться об инфляции. Мы не говорим только о 3%. Это близко к 8%. Это огромное превышение».

Ассоциация «точечный график» и экономические прогнозы ФРС по ВВП и инфляции рынку придется это переварить, но, в конечном счете, важнее всего то, как Пауэлл сформулирует мышление ФРС в среду.

«Я хочу услышать, как он снижает риски, связанные с ростом и инфляцией. Это кое-что скажет мне о функции реагирования ФРС, и это будет прогнозом на будущее», — сказал Бостьянчич.

В то время как цены на нефть и проблемы с заправкой, которые ослабли на этой неделе, привлек внимание рынка в связи с началом войны в Европе, говорит Бостанчич, цены на продовольствие вдвое превышают вес энергии в Европе. индекс потребительских цен и вырисовываются как еще более важный фактор в прогнозе инфляции — и не застрахованы от войны. Резкий рост цен на сырьевые товары, вероятно, усугубится из-за вторжения России в Украину, которое влияет на производство пшеницы, среди других товаров, и отразится на глобальной цепочке поставок и «поднимет цены на продукты питания еще выше», — сказала она.

Пауэлл уже сказал грядет повышение ставок, несмотря на начавшуюся войну.

Oxford Economics согласна с рыночным мнением о том, что ФРС в этом году ужесточит политику на 175 базисных пунктов, но не уверена, останутся ли эти повышения ограниченными 25 базисными пунктами или же в какой-то момент они могут быть увеличены на 50 базисных пунктов. «Мы считаем, что экономика достаточно сильна, а спрос по-прежнему достаточно силен, поэтому даже с учетом последствий войны мы все еще наблюдаем рост на уровне 3% или выше в этом году, поэтому ФРС необходимо как можно быстрее перейти к нейтральной ставке без дестабилизации. рынке», — сказал Бостанчич.

Ситуация не «разительно отличается» для США», — сказала она. Экономика США не застрахована от войны, но по сравнению с экономикой Европы она гораздо лучше изолирована. «Я не думаю, что Украина обязательно замедляет экономику настолько, чтобы снизить инфляцию», — добавила она. 

Пауэллу нужно будет дать представление о том, что в первую очередь беспокоит его — как шок от этой войны влияет на экономику США по сравнению с шоком со стороны инфляции и роста, и рынок будет внимательно следить за любыми сигналами от ФРС. председатель на то, что он делает больший акцент в анализе риска.

Но в конце концов, говорит Бостьянчич, «ФРС должна вмешаться. Она не может контролировать войну, даже если в цепочках поставок возникнет эффект домино и возникнет нехватка продовольствия и нефти».

Центральный банк также не может прогнозировать возможность прекращения огня в войне.  

Даже в Европе, ЕЦБ в последнее время показал себя более ястребиным в своих намерениях., удерживая ставки, но заявляя, что рано или поздно это приведет к свертыванию стимулов. «Они должны бороться с инфляцией, даже если рост замедляется», — сказал Бостжанчич, и недавние взгляды ЕЦБ на политику совпадают с взглядами на ФРС, которые предполагают, что они могут быть более ястребиными даже перед лицом большей неопределенности.

Война потенциально может отсрочить балансовый отчет ФРС, но на месяц или два, и, по ее мнению, она не должна изменить общий путь нормализации как ставок, так и вложений ФРС на рынке облигаций.

В то время как индекс цен производителей на этой неделе показали небольшое недостижение инфляционных ожиданий, и последние данные по инфляции заработной платы снизились, недавний поток данных подтвердил, что инфляционное давление по-прежнему широко распространено и повышено, и ФРС необходимо повысить ставки, и у нее есть возможность повысить их в значительной степени. способ. «Они должны прийти и охладить ситуацию», — сказал Бостьянчич. 

Рынок уже заложил в цену агрессивный профиль повышения ставки, и вряд ли ФРС скажет рынку устанавливать меньшую цену, чем она уже есть. «Рынок уже находится в ужесточении условий без участия ФРС. Это делает работу для ФРС», — сказала она.