Почему акции и облигации упали? Часть II

Часть II: Акции

В моем Последняя статьяЯ рассмотрел, как изменения процентных ставок влияют на цены облигаций.

Может показаться, что акции очень похожи на облигации. В конце концов, акции приносят дивиденды, а некоторые инвесторы считают акции, по которым выплачиваются регулярные дивиденды, «подобными облигациям».

Однако акции более сложны, чем облигации. Дивиденды представляют собой часть прибыли, которую распределяет компания. Нераспределенная прибыль составляет остальную часть и увеличивает стоимость компании. Доход акционеров в любом году представляет собой сумму дивидендов и нераспределенной прибыли – общий заработок. Доход от акций отличается от купона по облигациям по нескольким причинам:

• Компания не дает никаких (осуществимых) обещаний относительно размера прибыли.
• Доходы варьируются от квартала к кварталу и от года к году.
• Доходы заранее не известны.
• Прибыль продолжается бесконечно — акции не «созревают».

Еще одним отличием от облигаций является то, что владельцы акций получают «основную» оплату стоимости своей позиции только тогда, когда компания прекращает свою деятельность или когда она приобретается.

Давайте посмотрим на денежные потоки по акциям пары гипотетических компаний: акций коммунальных предприятий и акций технологических компаний. «Коммунальные» компании имеют стабильную прибыль, в то время как прибыль «технических» акций резко растет и падает, а затем стабилизируется. Я построил этот пример так, что обе компании стоят 1,000 долларов при процентной ставке 10%. Несмотря на то, что «технологическая» компания имеет более высокие доходы, начиная с 17 года, эти более высокие доходы переносятся в настоящее время за счет гораздо меньшего коэффициента приведенной стоимости (на втором графике отсутствуют факторы для лет с 6 по 30, как показывает вертикальная черная линия).

Предположим, процентные ставки вырастут с 10% до 12%. Как и в случае с облигациями, если денежные потоки не изменятся, цены на акции упадут, потому что факторы текущей стоимости уменьшатся. Диаграмма, следующая за таблицей, показывает, что коэффициенты текущей стоимости в будущем еще больше сократятся. Вы можете предположить, что цена акций технологических компаний пострадает больше, потому что их более крупные денежные потоки будут происходить дальше в будущем, и вы будете правы. В то время как цена акций коммунальных предприятий упала на 17%, цена акций технологических компаний упала почти на 37%!

Рост процентных ставок может повлиять на цены акций так же, как они влияют на цены облигаций.

Более того, эта иллюстрация в целом соответствует доходности инвестиций в первой половине года, когда высокотехнологичный индекс NASDAQNDAQ
Индекс упал сильнее, чем общерыночный Russell 3000.

Какие факторы влияют на цены акций?

На цены акций влияют многие факторы, помимо процентных ставок. Двумя суммарными показателями этих факторов являются прогнозы доходов и прогнозы темпов роста доходов. Эти прогнозы суммируют ожидания инвесторов относительно перспектив прибыльности компании. Компании предоставляют широкий спектр продуктов и услуг деловым и потребительским клиентам в ближнем и дальнем зарубежье. Они приобретают сырье, промежуточные продукты и услуги сотрудников на местных, региональных, национальных и глобальных рынках. Изменения в любом аспекте их деятельности могут изменить их перспективы.

В первой половине года многие компании столкнулись с изменениями в прогнозах прибыли и темпов роста. Вот лишь два примера:

• МЕТА (Фейсбук) объявил в феврале, что AppleAAPL
улучшения конфиденциальности для пользователей сократят годовой доход Facebook на 10 миллиардов долларов, и что Facebook впервые потерял пользователей во всем мире. (МЕТА объявляет об увольнениях).

• Spotify опытные прогноз доходов снижается (ожидается, что в 2022 году рост числа подписчиков замедлится).

Как вы можете себе представить, более низкие прогнозы прибыли приводят к снижению цен на акции и снижению прибыли. темпы роста также подразумевают более низкие цены на акции, оказывая непропорциональное влияние на акции с высокими прогнозируемыми темпами роста (например, акции технологических компаний).

Короче говоря, поведение цен на акции при повышении процентных ставок зависит от того, что еще произойдет, когда процентные ставки вырастут. В «стандартном» деловом цикле процентные ставки растут, потому что инвестиционные возможности улучшаются – доходы и прогнозы роста доходов увеличиваются. Цены на облигации будут снижение поскольку процентные ставки растут, но цены на акции могут подъем если инвесторы прогнозируют, что доходы будут расти достаточно быстро, чтобы компенсировать эффект более высоких процентных ставок.

Данные, которые мы видели в первой статье, предполагают, что «стандартные» бизнес-циклы — далеко не единственный способ устроения мира — в противном случае акции и облигации возвращаются. бы быть отрицательно коррелированными.

В следующей статье мы рассмотрим, почему имеет смысл держать облигации, даже если они не коррелируют отрицательно с акциями.

Весь письменный контент предоставляется только в информационных целях. Мнения, выраженные здесь, принадлежат исключительно компании Sensible Financial and Management, LLC, если не указано иное. Предполагается, что представленный материал получен из надежных источников, но наша фирма не делает никаких заявлений относительно точности или полноты информации других сторон.

Предоставленная информация не является инвестиционным советом, рекомендацией относительно покупки или продажи ценных бумаг или реализации стратегии или набора стратегий. Нет никакой гарантии, что любые заявления, мнения или прогнозы, представленные здесь, окажутся верными. Прошлые результаты могут не отражать будущие результаты. Индексы недоступны для прямых инвестиций. Любой инвестор, который попытается имитировать работу индекса, понесет комиссии и расходы, которые снизят прибыль. Инвестирование в ценные бумаги сопряжено с риском, включая возможность потери основной суммы долга. Нет никакой гарантии, что какой-либо инвестиционный план или стратегия будет успешным.