Почему падение доллара сигнализирует о том, что «рынки находятся в стране чудес» из-за инфляции и ФРС

Обычно ожидается, что более агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики со стороны более «ястребиного» центрального банка поддержит валюту. Однако реакция может иметь больше смысла, если посмотреть на то, как мало процентные ставки, как ожидается, в конечном итоге вырастут после того, как ФРС начнет цикл повышения ставок, сказал Кит Джакес, глобальный макростратег Société Générale.

Он отметил, что, хотя в этом году трейдеры быстро перешли к четырем повышениям ставок, они все еще ожидают, что ставка федеральных фондов, которая в настоящее время находится в диапазоне от 0% до 0.25%, не превысит 2%. Это нереально, но может объяснить недавнюю динамику не только доллара, но и других активов.

«Рынки находятся в стране чудес», — сказал он в заметке в четверг.

По его словам, инвесторы на фондовом рынке США воодушевлены перспективой «предельной ставки» на уровне 2% и игнорируют более ястребиную позицию ФРС, поскольку перспектива более быстрого повышения ставок отражает надежду на то, что худшее из пандемии COVID-19 уже позади.

Ставка по федеральным фондам, превышающая 2%, является сценарием «Златовласки» — до крайности, сказал Джакс, и это отражено в реакции в среду на 7-процентный рост в годовом исчислении индекса потребительских цен в декабре. почти 40-летний максимум, который видел S&P 500
SPX,
+ 0.08%
подняться в пределах 2% от своего исторического максимума и индекса волатильности CBOE
VIX,
-5.51%
тяжело падать назад.

Нужно знать: Пришло время бороться с ФРС? Этот опытный стратег говорит, что центральный банк не рискнет 20% -ным падением цен на недвижимость и 30% -ным падением акций.

VIX, показатель ожидаемой волатильности S&P 500, в начале этой недели подскочил до более чем четырехнедельного максимума выше 23, прежде чем опуститься ниже своего долгосрочного среднего значения около 19. Акции потеряли позиции в четверг из-за падения акций технологических компаний. пар, покидающий Nasdaq Composite
КОМП,
+ 0.59%
упал на 2.5%, в то время как S&P 500 потерял 1.4%, а промышленный индекс Доу-Джонса
DJIA,
-0.56%
пролить 0.5%.

По словам Джакеса, продолжающаяся слабость доллара соответствует общему настроению.

«Данные по индексу потребительских цен попадают в заголовки, но если рынок ставок не считает, что они оказывают давление на ФРС с целью ужесточения (в отличие от более быстрого), а фондовый рынок не считает, что они представляют угрозу для экономики, то почему Валютный рынок не придет к выводу, что другие (более дешевые) валюты могут извлечь выгоду, поскольку восстановление после пандемии продолжается во всем мире?», — спросил он.

Проблема, по словам Джакеса, заключается в том, что сценарий, в котором ФРС может вернуть экономику США к равновесию с полной занятостью и умеренной инфляцией, просто вернув ставки к 2%, «является сказкой, а не реальным миром».

Действительно, окончательная ставка ниже 2% «все больше расходится с тем, что политики сигнализируют о том, что они хотели бы видеть», — сказал Йонас Гольтерманн, старший экономист по рынкам в Capital Economics, в заметке в четверг.

Председатель ФРС Джером Пауэлл ранее на этой неделе указал, что политики хотят, чтобы политика была нейтральной или даже жесткой, что предполагает учетную ставку выше 2.5%, сказал Гольтерманн. По его словам, предположения о том, что «количественное ужесточение» по мере того, как ФРС сокращает свой баланс, начнется раньше и будет продолжаться быстрее, чем в предыдущем цикле ужесточения, является еще одним намеком на более высокую окончательную ставку.

«Если ФРС преуспеет в своем очевидном намерении ужесточить политику в более широком смысле, мы думаем, что это приведет к укреплению доллара», — написал Гольтерманн.