Где улица слишком высока и кто должен пропустить

Аналитики Уолл-стрит слишком оптимистично оценивают ожидания прибыли в четвертом квартале для большинства компаний S&P 500. На самом деле процент компаний, завышающих прибыль, достиг самого высокого уровня с 2012 года (самые ранние доступные данные), что увеличивает вероятность промахов в предстоящем сезоне отчетности.

Аналитики Уолл-стрит игнорируют необычные финансовые выгоды, которые часто скрываются в примечаниях к документам публичных компаний. Многие публичные компании имеют инвестиции в другие компании, которые не имеют ничего общего с их основной деятельностью, и эти инвестиции могут быть достаточно большими, чтобы повлиять на прибыль на акцию.  

В периоды рыночной волатильности инвестиции публичной компании в непрофильные частные и государственные компании могут создавать скрытые риски, о которых инвесторы должны знать. Эти инвестиции могут исказить доходы компании и ожидания Уолл-стрит по доходам и более заметны во время рыночного спада. 

Самые рискованные акции часто имеют самую завышенную прибыль на акцию. Недавняя волатильность рынка делает акции с завышенной прибылью на акцию очень рискованными.

Согласно моему анализу, ожидания Уолл-стрит по доходам Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) и News Corporation (NWSA) и Xcel Energy
XEL
(XEL) раздуты, и эти компании, вероятно, не оправдают ожиданий, когда сообщат о доходах за четвертый квартал в ближайшие недели. 

Есть 360 компаний S&P 500 с завышенной прибылью, которые составляют 81% рыночной капитализации S&P 500. Есть 197 компаний, которые завысили свою прибыль на 10%.

Этот отчет показывает:

• распространенность и величина завышенных показателей уличной прибыли[1] в индексе S&P 500.
• пять компаний из S&P 500 с завышенными оценками Street, вероятно, не получат прибыль за 4К21

Street завышает прибыль на акцию для 360 компаний из списка S&P 500 — больше всего с 2012 года

За последние 360 месяцев (TTM) 81 компаний с завышенной уличной прибылью составляют 500% рыночной капитализации S&P 2012, что является самой высокой долей с 1 года. См. Рисунок XNUMX. 

Рисунок 1: Завышенная уличная прибыль в% от рыночной капитализации: с 2012 г. по 11

Когда Street Earnings завышают Core Earnings[2], они делают это в среднем на 19% для каждой компании, как показано на Рисунке 2. Завышение составляет более 10% Street Earnings для 39% компаний.

Рисунок 2. Прибыль S&P 500 Street завышена в среднем на 19% за 3 квартал 21 г.[3]

Пять компаний из списка S&P 500 могут пропустить календарный отчет за 4 квартал 21 года

На Рисунке 3 показаны пять компаний S&P 500, которые, вероятно, упустят календарную прибыль за 4 кв. 21 г. из-за завышенных оценок прибыли на акцию Street. Ниже я подробно описываю скрытые и зарегистрированные необычные предметы, которые привели к искажению улиц и завышению доходов от улиц по сравнению с TTM для Valero Energy.
ПЗП
.

Рисунок 3: Пять компаний из списка S&P 500, вероятно, не оценят оценку прибыли на акцию за 4 квартал 21 года

* Предполагается, что уличные искажения в процентах от базовой прибыли на акцию для EPS за 4К21 такой же, как и для TTM, закончившегося во 3К21.

Valero Energy: The Street завышает прибыль за 4 кв. 21 г. на $0.87 на акцию

Оценка EPS за 4К21 Street в размере $1.41 на акцию для Valero Energy завышена на $0.87 на акцию, по крайней мере частично, из-за большой прибыли по контрактам в иностранной валюте, отраженной в «Прочих доходах», которые включены в историческую прибыль на акцию.

Моя оценка базовой прибыли на акцию составляет $0.54 на акцию, что делает Valero одной из компаний, которая, скорее всего, не оправдает ожиданий аналитиков с Уолл-стрит в отчете о прибылях и убытках за 4 квартал 21 года. Оценка искажения доходов Valero Energy отсутствует, а ее рейтинг акций непривлекателен.

Необычный рост, о котором я подробно расскажу ниже, существенно увеличил прибыль Valero Energy за 3 квартал 21 года по TTM Street и по GAAP, а прибыль выглядит лучше, чем базовая прибыль на акцию. Когда я делаю поправку на все необычные элементы, я обнаруживаю, что базовая прибыль на акцию Valero Energy TTM за 3 квартал 21 года составляет -1.76 доллара на акцию, что хуже, чем прибыль на акцию TTM Street за 3 кв.

Рисунок 4. Сравнение прибыли Valero Energy по GAAP, обычной и базовой прибыли: TTM по состоянию на 3 кв. 21 г.

Ниже я подробно рассказываю о различиях между основным доходом и доходом по GAAP, чтобы читатели могли проверить мои исследования. Я был бы счастлив согласовать свой основной доход с уличным доходом, но не могу, потому что у меня нет подробной информации о том, как аналитики рассчитывают свой уличный доход.

На рис. 5 показаны различия между основной прибылью Valero Energy и прибылью по GAAP.

Рисунок 5. Сверка прибыли Valero Energy по GAAP с основной прибылью: 3 кв. 21 г.

Подробнее:       

Искажение общей прибыли в размере 0.68 долл. США на акцию состоит из следующего:

Скрытая необычная прибыль, чистая = 0.08 доллара на акцию, что равняется 33 миллионам долларов и состоит из

• 26 миллионов долларов США в виде кредитов за предыдущие услуги в период TTM на основе 26 миллионов долларов США, указанных в 2020-K 10 года.
• 7 миллионов долларов в период TTM на основе 31 миллиона долларов дохода от субаренды в 2020-K 10 года.

Сообщаемая необычная прибыль до налогообложения, чистая = 0.44 доллара на акцию, что составляет 178 миллионов долларов и состоит из

204 миллиона долларов США в виде «Прочих доходов»[4] в период TTM на основе

26 миллионов долларов контра-корректировка на периодические пенсионные расходы. Эти повторяющиеся расходы отражаются в неповторяющихся позициях, поэтому я добавляю их обратно и исключаю из искажения доходов.

Налоговые искажения = 0.16 доллара на акцию, что равняется 66 миллионам долларов.

• Я удаляю налоговое влияние необычных статей на зарегистрированные налоги при расчете основного дохода. Важно, чтобы налоги корректировались так, чтобы они соответствовали скорректированной прибыли до налогообложения.

Зарегистрированные необычные расходы после уплаты налогов, нетто = -0.01 долларов США на акцию, что составляет -3 миллионов долларов США и состоит из

- $3 млн дохода, распределенного по участвующим ценным бумагам в период TTM на основе

Учитывая сходство между уличной прибылью для Valero Energy и прибылью по GAAP, мое исследование показывает, что как уличная прибыль, так и прибыль по GAAP не могут отразить существенные необычные статьи в финансовой отчетности Valero Energy.

Раскрытие информации: Дэвид Трейнер, Кайл Гуске II и Мэтт Шулер не получают никакой компенсации, чтобы написать о какой-либо конкретной акции, стиле или теме.

[1] Уличные доходы относятся к доходам Zacks, которые корректируются для исключения неповторяющихся элементов с использованием стандартизированных предположений со стороны продавца.

[2] Исследование основной прибыли моей компании основано на последних проверенных финансовых данных, которыми в большинстве случаев являются календарные 3Q21 10-Q.

[3] Средний процент завышения рассчитывается как искажение улиц, которое представляет собой разницу между доходом на улице и основным доходом.

[4] Valero Energy сообщает о прочем доходе непосредственно в отчете о прибылях и убытках, но предоставляет дополнительную информацию в сносках своих финансовых документов. Например, во 2 кв. 21 г. прочая прибыль включает, среди прочего, прибыль в размере 53 млн долл. США, связанную с деривативами по контрактам в иностранной валюте, и прибыль в размере 62 млн долл. США от продажи 24.99% доли участия в MVP.