Куда движется фондовый рынок? Это может иметь грязное падение.

Тем не менее, суматоха этого года также предлагает возможности: акции дешевле, чем они были в течение длительного времени, и акции компаний с конкурентоспособными бизнес-моделями, здоровыми балансами и стабильными денежными потоками манят. Рынок ценных бумаг с фиксированным доходом предлагает еще больше возможностей для выбора, причем многочисленные категории демонстрируют самую высокую доходность за последние годы. Заманчиво сосредоточиться на макроэкономических факторах, которые снизили акции и повысили доходность облигаций в первые восемь месяцев года, и многие стратеги с Уолл-стрит так и поступают. Но инвесторы, которые правильно выбирают свое место, могут извлечь выгоду из преобладающих негативных тенденций.

Баррон Недавно опросили восемь стратегов с Уолл-стрит, чтобы узнать их инвестиционные перспективы на оставшуюся часть года. В то время как средний целевой показатель группы оценивает индекс S&P 500 на уровне 4185 пунктов на конец года, что на 6% выше последних уровней, индивидуальные оценки колеблются от 3600 до 4800. Это необычно большой диапазон, поскольку до конца года осталось четыре месяца, и он отражает широко расходящиеся мнения. от силы экономики и доходов корпораций, а также от решимости ФРС бороться с инфляцией.

Некоторые стратеги, такие как Эд Ярдени, владелец Yardeni Research, видят скорее приглушенную рецессию, чем полномасштабный экономический спад. «Если у нас и будет рецессия, то она может быть очень поверхностной», — говорит он. «Или это может быть продолжающаяся рецессия, которая затрагивает разные сектора в разное время, как мы, возможно, видели в середине 1980-х».

Валовой внутренний продукт США сократился на 1.6% в годовом исчислении в первом квартале и на 0.6% во втором, но основные тенденции не предполагают, что экономика находится в рецессии. «Когда я смотрю на основную динамику [экономики], будь то корпорации, домашние хозяйства и потребители, реальная экономика выглядит не так уж плохо, если не учитывать инфляцию», — говорит Сонал Десаи, главный инвестиционный директор Franklin Templeton Fixed Income. и член Баррон Круглый стол.

Десаи не видит свидетельств широкого замедления экономической активности — по крайней мере, пока — и говорит, что в наступающем году экономика может скорее стать застойной с нулевым ростом, чем значительно сокращающейся. Сила рынка труда и потребительские балансы во многом связаны с этим, даже несмотря на то, что инфляция сокращает доходы: годовая инфляция в 8.3% эквивалентна сокращению годовой зарплаты работника за один месяц, а сбережений хватит только на так долго.

Для быков фондового рынка потенциального пика инфляции достаточно, чтобы воодушевиться перспективами рынка. Если инфляция продолжит снижаться, инвесторы могут рассчитывать на возможное окончание цикла ужесточения ФРС и ожидать меньшего ущерба для экономики и доходов.

JP Morgan
Автора
Главный стратег по акциям США Дубравко Лакос-Бухас поставил цель S&P 500 на конец года на уровне 4800, что отражает 20-процентный прирост с этого уровня и рекордно высокий уровень. Он не ожидает глобальной рецессии и считает, что инфляция снизится по мере снижения цен на сырьевые товары и ослабления других факторов давления. Он отмечает, что люди недостаточно инвестируют: по состоянию на конец августа относительная подверженность фондов фондовому рынку была ниже 90% от исторических значений. Наряду с выкупом корпоративных акций он ожидает ежедневного притока в акции в размере нескольких миллиардов долларов в день в течение следующих нескольких месяцев, что приведет к росту индексов.

Wells Fargo
Автора
Кристофер Харви, глава отдела стратегии по акциям, считает, что экономика и прибыль останутся на прежнем уровне во второй половине 2022 года перед потенциально более сложным 2023 годом. доходность облигаций в значительной степени разыгрывается.

«Мы видели пик доходности, ФРС собирается замедлить темпы, а фундаментальные показатели не так плохи, как опасались», — говорит Харви. «Места, где мы начали видеть некоторые негативные изменения и сокращение маржи, были в большей степени связаны с ростом. И именно здесь мы уже видели значительное снижение рейтинга в первой половине этого года. Не будем забывать, что это был худший первый тайм за более чем 50 лет. Многие плохие новости уже учтены в цене, и было бы неудивительно увидеть отскок».

Харви поддерживал свою цель на конец года для S&P 4715 на уровне 500 в течение всего года. Он рекомендует рост по разумной цене, делая упор на качество в условиях потенциально более нестабильной экономики в следующем году. Он настроен оптимистично в отношении более ориентированных на средства массовой информации и технологий областей коммуникационных услуг (в отличие от телекоммуникаций) и настроен по-медвежьи в отношении программного обеспечения и розничных акций. Харви также рекомендует создать так называемый портфель штанги с более защищенными компаниями, а именно продуктами питания, напитками и табачными изделиями.

Инвеско Динамическая еда и напитки
биржевой фонд (тикер: PBJ) — один из способов реализовать эту идею.

Среди секторов рынка акции энергетических компаний имеют много поклонников до конца этого года. Повышенные цены на нефть и газ, похоже, останутся — не на уровне 120 долларов за баррель, а значительно выше себестоимости добычи. Энергетические компании получают прибыль, выплачивают долги и тратят более ответственно, чем в прошлом. По словам стратегов, акционеры будут продолжать получать выгоду: энергетика, безусловно, является самым результативным сектором в S&P 500 в 2022 году, рост которого составил 41%.

Энергетический сектор SPDR
ETF (XLE) предоставляет широкий доступ к сектору и приносит дивиденды в размере 4.2% в год, в то время как

iShares Разведка и добыча нефти и газа в США
ETF (IEO) более сконцентрирован в подсекторе разведки и добычи.

Здравоохранение — еще одна популярная рекомендация среди инвестиционных стратегов. Сектор все больше ориентируется на технологии с завидными характеристиками долгосрочного роста. Но это не торгуется за чрезмерно дорогой мультипликатор оценки, возможно, из-за опасений по поводу государственного законодательства, включая программу переговоров о ценах на лекарства в только что принятом Законе о снижении инфляции.

«Здравоохранение обеспечивает некоторую защиту от нездоровой экономики, и вам не нужно переплачивать», — говорит Майк Уилсон, директор по инвестициям и главный стратег по акциям США в

Morgan Stanley
.
«Я думаю, что за пределами биотехнологии она недостаточно развита, потому что все еще есть опасения, что правительство будет жестко влиять на ценообразование».

Ассоциация

Здравоохранение Выберите сектор SPDR
ETF (XLV) включает в себя все акции S&P 500 в этом секторе.

iShares Поставщики медицинских услуг США
ETF (IHF) в большей степени ориентирован на страховщиков и поставщиков, у которых есть отложенный спрос на попутный ветер после пандемии, а не на фармацевтических компаниях или производителях медицинского оборудования.

У Уилсона есть цель на июнь 2023 года на уровне 3900 для S&P 500, что на 2% ниже недавних уровней. Его беспокоит прибыль, которая достигла рекордного уровня во втором квартале. «Хотя ФРС по-прежнему повышает ставки, это уже не будет основной движущей силой цен на акции, — говорит Уилсон. — Ущерб от повышения ставок — это не совсем проблема. Проблема сейчас в том, что доходы сильно упадут».

Уилсон ожидает, что аналитики Уолл-стрит снизят свои оценки доходов в ближайшие месяцы, что приведет к снижению цен на акции. Этот процесс начался с сезона отчетности за второй квартал, и он отмечает, что циклы пересмотра доходов, как правило, длятся три или четыре квартала. Осенний сезон телеконференций и результаты третьего квартала могут стать катализатором пересмотра в сторону понижения, если управленческие команды предложат мрачные прогнозы или сократят прогнозы. Это также возможность отделить победителей от проигравших.

«Там, где распродажа в первом полугодии была просто грубым инструментом, который навредил всем котировкам акций, с этого момента она становится более своеобразной», — говорит Уилсон. «Акции могут отделиться друг от друга в зависимости от того, какие компании могут лучше работать в этой среде… но мы настроены по-медвежьи на уровне индекса в течение следующих трех-шести месяцев».

Уилсон сосредоточен на некоторых из наименее ярких, но наиболее стабильных секторов рынка: коммунальные услуги, недвижимость и здравоохранение. Его рекомендуемые недовесы — это акции, которые выбирают потребители, и циклические области технологий, включая полупроводниковые и аппаратные компании.

Как и Уилсон, Савита Субраманиан, глава отдела акций и количественной стратегии BofA Securities, считает, что оценки прибыли могут быть снижены. «Консенсусные оценки слишком оптимистичны, — говорит она. «Консенсус прогнозирует рост в 8% в следующем году, и мы думаем, что он, вероятно, будет скорее минус 8%. Это согласуется с нашим мнением о том, что рецессия будет».

Субраманиан, у которого целевая цена S&P 3600 составляет 500, советует искать компании, которые являются недорогими, исходя из отношения стоимости предприятия к свободному денежному потоку. Этот подход делает упор на предприятия, которые могут лучше всего продолжать генерировать денежные средства, несмотря на растущее давление затрат и не полагаясь на слишком большой долг, который становится все более дорогим.

«По мере того, как вы переходите к более поздним стадиям экономического цикла, вы получаете инфляцию и ужесточение ФРС», — говорит Субраманиан. «Может быть, доходы вырастут, может быть, продажи вырастут. Но свободный денежный поток начинает становиться недостаточным, потому что компании вынуждены тратить на более высокие затраты, капитальные затраты или более высокие проценты по своим долгам».

Отбор компаний, которые являются дешевыми по соотношению стоимости предприятия к свободному денежному потоку, дает в основном энергетические компании из S&P 500, в том числе

Exxon Mobil

(ХОМ),

шеврон

(ЦВХ),

Марафон Петролеум

(ПДК) и

EOG Resources

(ЭОГ). Фармацевтические компании, такие как

Pfizer

(PFE) и

современный

(MRNA) являются другими примерами, как и

Доу

(DOW) и

ЛайонделлБазелл Индастриз

(LYB), в хим.

Дойные коровы США Pacer 100
ETF (COWZ) включает в себя корзину компаний Russell 1000, которые соответствуют аналогичным критериям.

Секторы, которые Subramanian выбирает, имеют ценностный уклон и включают в себя энергетику, финансы, здравоохранение и основные потребительские товары. Но она говорит, что могут быть некоторые возможности в прибыльных растущих компаниях, которые продали в этом году; многие технологические имена потеряли 50% и более и могут понравиться тем, у кого более долгосрочный инвестиционный горизонт.

PayPal Holdings

(ПИПЛ),

саман

(ADBE) и Salesforce (CRM), например, имеют положительный свободный денежный поток и в 33 году сократились как минимум на 2022%.

Гарги Чаудхури, руководитель отдела инвестиционной стратегии iShares в Северной и Южной Америке в

BlackRock
,
рекомендует еще один способ добавить качественный уклон в ваше портфолио:

iShares Core с высокими дивидендами
ETF (HDV), доходность которого составляет около 2.3%. Крупнейшие холдинги включают Exxon Mobil,

Джонсон и Джонсон

(JNJ) и

Verizon Communications

(ВЗ).

Для инвесторов с фиксированным доходом наступила новая эра: класс активов приносит доход после продолжительной засухи. Индекс S&P US Treasury Bond в этом году снизился на 8.5%, корпоративные облигации США инвестиционного уровня потеряли 14%, а ценные бумаги с ипотечным покрытием упали на 9%. Но это повысило доходность, которая обратно пропорциональна цене облигации.

Главный инвестиционный директор Nuveen по глобальному фиксированному доходу Андерс Перссон считает, что большая часть ущерба в более качественных областях рынка облигаций, таких как казначейские облигации и корпоративные облигации инвестиционного уровня, уже нанесена, в то время как высокодоходные облигации и другие более рискованные категории может иметь больше недостатков. Он не видит громких сделок и делает упор на получение дохода и диверсификацию.

«Это не будет рынок бета-тестирования, — говорит Перссон. «Это скорее альфа-рынок, где вы должны действительно выполнять свою работу в качестве активного менеджера, ища те отрасли и имена, которые могут продержаться лучше всего».

Он указывает на

TIAA-CREF Core Plus Бонд
фонда (TIBFX), доходность которого составляет 3.4% и включает в себя различные активы с фиксированным доходом, такие как суверенный долг США и других стран, инвестиционные и высокодоходные корпоративные облигации, привилегированные акции, активы и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой.

Перссон выделяет

Привилегированные ценные бумаги и доход Nuveen
фонда (NPSRX) с доходностью 5.7%. Он включает в себя привилегированные акции в основном банков и других финансовых учреждений с высоким кредитным качеством, чему способствовало ужесточение регулирования после финансового кризиса 2008-09 гг. Персону также нравится

Доход Nuveen с плавающей ставкой
фонда (NFRIX), ниже по кредитному качеству, но с доходностью 5.2%. Плавающие процентные ставки кредитного портфеля обеспечивают некоторую изоляцию от условий роста процентных ставок, хотя риск дефолта в условиях неблагоприятной экономической ситуации выше.

Десаи также рекомендует

доход Франклина
фонда (FKIQX), примерно половина которого приходится на традиционные облигации, а остальная часть — на дивидендные акции, привилегированные и конвертируемые ценные бумаги. Фонд имеет доходность 5.2%.

Не ожидается большого движения в длинной части кривой казначейских облигаций до конца этого года. Стратеги обычно считают, что доходность 10-летних облигаций остается ограниченной диапазоном и к концу 2022 года составит около 3.00% или немного выше по сравнению с сегодняшними 3.26%.

Стратеги ожидают, что ФРС поднимет процентные ставки еще на 100-125 базисных пунктов (базисный пункт равен одной сотой процентного пункта) за оставшиеся три заседания в этом году. Это приведет к увеличению целевого диапазона ставок по федеральным фондам до 3.50–3.75% на конец года. В 2023 году эталонная ставка может еще немного вырасти. Тогда ФРС может сделать паузу. Никто из стратегов, с которыми Баррон Говорил, что ФРС снизит ставки в начале следующего года, поскольку фьючерсные рынки устанавливали цены перед выступлением председателя ФРС Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле 26 августа.

Выступая на ежегодном симпозиуме центрального банка по экономической политике в Вайоминге, Пауэлл подчеркнул, что борьба с инфляцией является приоритетом № 1 и что потребуются некоторые экономические трудности. Это означает более медленный или потенциально отрицательный рост реального ВВП и увеличение уровня безработицы, который в настоящее время составляет 3.7%. Рынки проверят решимость ФРС, как только потери рабочих мест начнут расти, говорит Десаи.

«Исторически сложилось так, что люди всегда говорили: «Не боритесь с ФРС», — говорит она. «На этот раз все хотят бороться с ФРС».

Это будет рецептом для большей волатильности на рынках акций и облигаций. Чаудхури из BlackRock ожидает, что S&P 500 к концу года достигнет отметки 3800 после волатильности. Она рекомендует оставаться инвестировать, чтобы воспользоваться преимуществами резких ралли, которые могут произойти.

Чаудхури цитирует

iShares MSCI USA Минимальный объемный коэффициент
ETF (USMV) как один из способов оградить портфель от повышенной волатильности. Его главные активы включают

Eli Lilly

(ЛЛИ),

Microsoft

(МСФТ),

Accenture

(АКН) и

T-Mobile US

(ТМУС).

Одна вещь, о которой стоит беспокоиться в связи с этим падением, — это количественное ужесточение, или QT, посредством которого ФРС сокращает свой баланс и истощает ликвидность из финансовой системы. «Люди недооценивают влияние риска ликвидности на рынок и реальную экономику [из-за QT]», — говорит Уилсон. «Подобно тому, как количественное смягчение было похоже на смазку для двигателя, QT больше похоже на гаечный ключ в двигателе».

Рост ставок, большая волатильность и гаечные ключи не кажутся рецептом большой прибыли, которую инвесторы увидели за последние два года. Но разумный выбор акций и разумные инвестиции с фиксированным доходом могут помочь избежать самых больших рисков сезона.

Написать Николая Ясинского на [электронная почта защищена]