Когда наступит следующая рецессия? Вот как рассчитать время

Заявление центрального банка в среду содержало мало сюрпризов, но затем заговорил председатель ФРС Джером Пауэлл. Сначала он предложил довольно сбалансированный взгляд на риски, с инфляцией, с одной стороны, и угрозой роста со стороны Omicron, с другой, причем риски больше склоняются к первому, чем ко второму.

Но чем больше он говорил, тем воинственнее звучал его голос. Он не исключил возможность повышения ставки на полпункта и предположил, что ФРС может повысить ставку гораздо быстрее, чем четыре повышения, которые заложил рынок.

Промышленный индекс доу-джонса
превратила рост на 518 пунктов в падение на 130 пунктов, и инвесторы рассчитывали на более чем четыре повышения ставок.

К пятнице, однако, общие средние показатели почти не отражали этой волатильности. Индекс Dow вырос на 460.10 пункта, или на 1.3%. То

Nasdaq Composite
закончилась неделя, мало что изменилось, так как прибыль блокбастера от

Apple

(тикер: AAPL) и

Microsoft

(MSFT) помогла компенсировать потери в 4.9%. Только

Рассел 2000,
которые официально вошли в медвежий рынок в четверг, завершили неделю снижением на 1%.

По словам Дуга Рэмси, главного инвестиционного директора Leuthold Group, массовые развороты были нормой, и рынок перешел от просто перепроданности к «сверхперепроданности». «Когда есть такая интенсивность продаж, обычно есть еще одна обувь, которую нужно бросить», — говорит он.

Но даже когда рынок отскакивает — а он отскочит — инвесторы должны знать, что часы отсчитывают время до рецессии и окончания бычьего рынка. Часы в данном случае — это кривая доходности, а перевернутая кривая — единственный действительно надежный сигнал рецессии. Инверсия возникает, когда долгосрочные ставки, которые обычно выше краткосрочных, опускаются ниже своих краткосрочных аналогов. Это не просто сигнал о приближении рецессии — это также помогает создать условия для нее, делая кредитование невыгодным для банков, которые занимают короткие и длинные кредиты. В конечном итоге отсутствие кредита вызывает рецессию, хотя обычно на это уходят месяцы.

Кривая доходности быстро выравнивается. В пятницу доходность двухлетних казначейских облигаций закрылась на уровне 1.17%, а 10-летних - на уровне 1.779%, в результате чего разрыв между ними составил 0.61 процентного пункта. 31 декабря этот разрыв составил 1.069 пункта. С 1955 года кривая доходности выравнивалась примерно на 0.8 пункта в год в течение первого года цикла ужесточения, что означает, что кривая перевернется где-то в первой половине 2023 года, говорит Джим Рейд, глава глобального отдела кредитной стратегии в Deutsche. Банк.

Рецессии обычно следуют через восемь-девять месяцев, что означает, что следующая рецессия произойдет в середине 19 года. Если текущий рынок пойдет по исторической траектории, нынешние потрясения, хотя и болезненные, должны просто обозначить истерику на рынках риска, которая пройдет. «Сценарий соответствует истории, — говорит он.

Но многое будет зависеть от того, насколько серьезно Пауэлл относится к повышению ставок для борьбы с инфляцией и пути экономического роста. Дэвид Розенберг, основатель Rosenberg Research и бывший главный экономист Merrill Lynch по Северной Америке, верит Пауэллу на слово. Розенберг ожидает, что ФРС агрессивно поднимет ставки, но обнаружит, что экономика растет гораздо медленнее, чем она думает. Он прав насчет экономики, которая, похоже, замедлится в первом квартале 2022 года, по крайней мере частично, благодаря варианту Covid-19 Omicron.

Розенберг, однако, обеспокоен тем, что не только вирус несет ответственность за более слабый рост экономики и что это «поздний цикл», означающий, что ФРС начинает повышать ставку слишком поздно. Если он прав, ФРС доведет экономику до рецессии.

«ФРС убьет инфляцию», — говорит Розенберг. «Учитывая характер этой инфляции, которая гораздо больше связана с ограничениями предложения, чем с растущим спросом, она вызовет новую рецессию». Опять же, если он прав, волатильность, которую мы наблюдаем сейчас, — это только начало медвежьего рынка.

Читайте больше Up and Down Wall Street: Акции домостроителей упали, и впереди еще больше проблем

Ричард Бернштейн, главный исполнительный директор Richard Bernstein Advisors и бывший коллега Розенберга в Merrill Lynch, согласен с тем, что ФРС опоздала. Но он также считает, что инфляция реальна, и что у ФРС не хватит смелости сделать то, что нужно, чтобы победить ее — втянуть экономику в рецессию. «Рецессия — это единственный способ успешно бороться с инфляцией», — говорит он. «У них нет на это смелости».

Как и Розенберг, Бернстайн считает, что экономика находится в позднем цикле, но на то, чтобы разыграться, может уйти больше времени. Это означает владение такими секторами, как промышленность и энергетика, и добавление некоторых потребительских товаров в качестве балласта.

Потому что, каким бы болезненным ни было текущее падение, следующее будет действительно болезненным.

Написать Бен Левизон в [электронная почта защищена]