Уоррен Баффет через Berkshire Hathaway Inc. (NYSE:BRK.A) (NYSE:BRK.B) незаметно накопил значительный пакет акций Occidental Petroleum (NYSE:OXY). В начале августа он приобрел 20% обыкновенных акций OXY, что вызвало слухи о его истинных планах. В пятницу, 19 августа, Федеральная комиссия по регулированию в энергетикеFERC получила разрешение на покупку до 50% компании. Это было необходимо, поскольку Berkshire Hathaway Energy-BHE (не торгуется) участвует в услугах по транспортировке и хранению нефти и газа по трубопроводам, которые регулируются FERC.
В 2019 году Occidental Petroleum подала заявку на приобретение Anadarko Petroleum, когда она уже согласилась на покупку Chevron (NYSE: CVX). OXY в конечном итоге добилась успеха в этом начинании, получив от г-на Баффета 10 миллиардов долларов, чтобы заменить предложение Chevron. Окончательная цена составила ~ 55 миллиардов долларов наличными, выпуск государственного долга и принятие долга Anadarko. Эта сделка произошла, когда нефтяная промышленность боролась с низкими ценами и высокими издержками. Как результат, OXY пришел в течение нескольких месяцев неплатежеспособности в марте 2020 года, с приходом пандемии. К счастью, отскок во втором квартале был настолько сильным, что компания начала отскок с более высоких цен на нефть. Благодаря ценовому режиму WTI, действовавшему в прошлом году, компания значительно сократила долг и, как ожидается, восстановить статус инвестиционного уровня к концу этого года.
Таким образом, интерес г-на Баффета возобновился, поскольку компания генерирует огромные денежные потоки за счет более высоких цен. За последние пару лет также было много сделок по слияниям и поглощениям, когда более крупные сланцевые бурильщики вытесняли конкурентов, чтобы увеличить размер и масштаб, отчасти чтобы избежать поглощения самих себя. Вопрос, который остается нерешенным, заключается в том, будет ли г-н Баффет преследовать всю компанию, чтобы превратить ее в энергетическую дочернюю компанию Berkshire. Я думаю, что у него есть веские причины для такого курса действий, и мы обсудим их в этой статье.
Наличными король
Баффет любит бизнес, который генерировать много денег. OXY соответствует этому показателю, генерируя больше денежных средств во втором квартале (2 5,329 млрд долларов), чем вся Berkshire Hathaway Energy, не торгуемая BHE (5,147 XNUMX млрд долларов). Баффет также владеет значительной долей Chevron (CVX). CVX имеет несколько общих черт с OXY. Они оба выбрасывают огромные суммы денег, и они являются землевладельцами номер 1 и 2 в Пермском бассейне соответственно. Как мы увидим, Баффет, как бы он ни был богат, всегда может использовать больше наличных.
Баффету нужен денежный поток для BHE. Их Возобновляемые источники энергии сегмент активно строит солнечные, ветряные, гидро-, геотермальные и энергетические фермы/объекты минералов по всей территории США. Эти установки очень капиталоемкие (См. Приложение А). BHE потратила 3,382 2 миллиарда долларов на капиталовложения во втором квартале 2022 года, что, исходя из текущих ставок, составило бы ~ 15 миллиардов долларов за весь год. Как мы знайте, что возобновляемые источники энергии — это большие черные дыры из которых мало или нет наличных денег эмитируется. (См. Приложение Б) Всегда. Если бы не 45Q кредитс (недавно наддув под Закон о снижении инфляции), ни одна из этих глупостей не происходила бы под наблюдением Баффета. По его мнению, налоговые льготы почти так же хороши, как наличные деньги, поскольку они уменьшают налоги, уплачиваемые правительству. (См. Приложение С)
Другие устаревшие нефтегазовые компании также выходят на рынок возобновляемых источников энергии и используют свои нефтяные ресурсы. доходы для финансирования этих проектов. В статье Reuters в 2021 году цитируется генеральный директор BP Бернард Луни: «Более высокие цены на нефть означают, что BP сможет получить больше денег от продажи активов, которые пойдут на развитие своего бизнеса в области возобновляемых источников энергии и низкоуглеродного бизнеса».
Например, BHE завершает большой, Проект Topaz Solar мощностью 550 МВт в Сан-Луис-Обиспо, Калифорния. Наличие способности OXY генерировать денежные средства определенно решит проблему финансирования бизнеса чистой энергии Berkshire.
На рисунке ниже (Приложение-B) показаны капитальные затраты BHE для каждого сегмента бизнеса возобновляемых источников энергии. Столбец слева показывает расходы за Q-2 2022 года, средний столбец показывает расходы за предыдущий год, а столбец справа показывает общую сумму за первую половину 2022 года.
Возобновляемый след BHE-Exhibit-A (BHE)
BHE Capex-Exhibit-B (BHE)
Приложение-B показывает влияние производственных налоговых кредитов-PTC на бизнес в целом. Во втором квартале 2 года эффективная налоговая ставка для BHE Renewables составляет 2022% при выручке в размере 5 млрд долларов. Довольно шаг вниз от федеральной установленной ставки 6.6%. Как отмечалось выше, PTC аналогичен наличным деньгам.
Налоговая ставка BHE-Exhibit-C (BHE)
Передача энергии
Баффет любит трубопроводы. Покупка МидАмерика Энерджи-компания по транспортировке электроэнергии и природного газа, в 1999 году он вошел в энергетический бизнес. За прошедшие годы он сделал ряд других покупок в этом пространстве, и в настоящее время группа BHE Pipeline является энергетическим гигантом с 21,000 XNUMX миль газопроводов. Статья, внесенная в Рейтер в 2014 году отметил в отношении того, на что Баффет, вероятно, потратит часть своего денежного запаса в размере 49 миллиардов долларов: «Хотя регулируемые коммунальные услуги не приносят впечатляющих доходов, они, как правило, являются стабильными и надежными генераторами денег, и эта функция нравится Баффету». Несмотря на множество спекуляций, заключение сделок, которыми знаменит Баффет, столкнулось с многолетней засухой в энергетическом пространстве, которая продлилась до 2020 года.
В 2020 году Баффет нарушил период засухи и произвел небольшой фурор, приобретя пару лет назад ~ $10 млрд ~ Доминион Энергияs, (NYSE:D) конвейеры. Как вы можете видеть на графике ниже, с 21 тысячей миль трубопроводов BHE является одной из крупнейших компаний по передаче энергии в США. Какое отношение это имеет к OXY, спросите вы?
OXY владеет 51% акций Western Midstream Partners (NYSE:WES), что, как вы можете видеть ниже, заполняет значительный пробел в деятельности BHE. Активы WES включают в себя обширные линии сбора в бассейне Делавэр, суббассейн Пермского бассейна и бассейн DJ в Колорадо, которые впадают в трубопровод Кактус, который заканчивается в Корпус-Кристи, штат Техас. Центр экспорта сырой нефти и будущие объекты СПГ. Кроме того, есть линия Texas Express, по которой СПГ доставляется в химический центр мира, Хьюстон, штат Техас, и в близлежащий Хьюстонский судоходный канал.
WES контролирует ключевую экспортную инфраструктуру на рынки, которые BHE в настоящее время не обслуживает, и полностью вписывается в их структуру без какого-либо дублирования. С небольшим дублированием сделка, вероятно, пройдет проверку Федеральной торговой комиссии, FTC и других регулирующих органов. Каким бы большим ни был BHE, он по-прежнему является относительно второстепенным игроком на конвейерном пространстве. Гигантские конвейерные конгломераты, такие как Energy Transfer (NYSE:ET), Enbridge (NYSE:ENB) и Enterprise Products Partners (NYSE:EPD), имеют в несколько раз больше трубопроводных миль, чем BHE.
На мой взгляд, активы WES станут важной частью расчетов для приватизации OXY.
Руководство
Баффет — злодей для топ-менеджеровт. Он известен тем, что выбирает менеджеров и остается с ними в трудные времена. Когда Уоррен дал Вики Холлуб десять миллиардов долларов на завершение сделки с Anadarko, он фактически «нанял» ее в качестве управляющей его деньгами. Если бы эти двое не сформировали связь, ссуда никогда бы не состоялась. Давайте поймем кое-что, Баффет одолжил Вики Холлуб 10 миллиардов долларов, а не Occidental Petroleum, независимо от названия организации в документах о займе. Среди прочего, я думаю, он мог бы восхищаться ее бесстрашным подходом, летящим в Омаха на выходных чтобы сделать ее шаг.
Читайте также: Иран начал бурение на совместном с Саудовской Аравией нефтяном месторождении
Вики Холлуб была абсолютно подходящим человеком для объединения этих двух компаний. Никто не знает Пермский бассейн так, как она.. Она проработала в Перми большую часть своей более чем 30-летней карьеры, занимая различные должности от инженера по бурению до регионального вице-президента компании OXY. Когда она говорит, это глубокое знание местности пронизывает разговор.
Теперь он подкрепил свою ставку на компанию, привлекая Стив Чейзен- бывший генеральный директор, как председатель правления. Отчасти для того, чтобы успокоить Карла Айкана, известного инвестора-активиста. который занял крупную позицию в OXY в конце 2019 годаи хотел заменить Холлаба.
Когда он уходил, Чазен лично выбрал Холлуб для управления компанией, что сделало ее первой женщиной, управляющей крупной нефтегазовой компанией. На мой взгляд, это было еще одним подтверждением ее талантов менеджера. Тот факт, что сделка Чазена с OXY позволила ему продолжать управлять Magnolia Oil and Gas (NYSE:MGY), оператором Eagle Ford и Austin Chalk, и в основном принадлежат институциональным инвесторам, еще больше укрепила ее положение у руля OXY. Баффет также получил бывшего председателя Schlumberger (SLB) Эндрю Гулд присоединиться к правлению. Таким образом, у Вики было много «взрослого надзора», что делало диссидентов-инвесторов счастливее, но не заблуждайтесь, она провела компанию через огонь и воду. Многие люди начали бы играть в «музыкальных менеджеров», игру на минимумах 2020 года. Не Баффет, и теперь его дальновидное мышление приносит плоды. Представление Вики о том, каким может быть OXY с активами Anadarko, теперь находится в режиме полного зверя.
Ваш вынос
Очевидно, что эта статья содержит много предположений с моей стороны. Я думаю, что у Баффета есть веские основания для того, чтобы начать тендер на остаток акций. Но мы не обсуждали то, как Вики Холлуб может относиться к тому, чтобы быть частью корпоративного конгломерата. В некотором смысле Баффет может достичь многих своих целей, удерживая 50%. Это уводит компанию с потенциального рынка слияний и поглощений, который может возникнуть, если крупные нефтяные компании, XOM или CVX решат выкупить OXY, что они легко могут сделать.
Баффет не приемлет враждебных поглощений, и, учитывая его отношение к ней, последнее слово останется за ней. Это поставит точку в вопросе о возможном слиянии с BHE. На данный момент все, что мы можем сказать наверняка, это то, что время покажет.
Дэвид Месслер для Oilprice.com
Подробнее Top Reads From Oilprice.com:
Источник: https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html.