Что бы вы сейчас ни думали об акциях, это нормальное горе для медвежьего рынка, и худшее еще впереди

Подводя итог, можно сказать, что пять стадий горя медвежьего рынка имеют параллели с пятью стадиями горя, введенными поздним Швейцарско-американский психиатр Элизабет Кюблер-Росс:

• Отказ

• Гнев

• Переговоры

• Депрессия

• принятие

Оценка того, где находится фондовый рынок в этом пятиступенчатом процессе, не является точной наукой. Инвесторы могут быть впереди или дальше. В середине мая еще можно было отрицать существование медвежьего рынка, например, поскольку S&P 500
SPX,
+ 1.22%
еще не упал на 20% от своего исторического максимума.

Большинство инвесторов прошли этапы один и два. Прошло шесть недель с тех пор, как S&P 500 удовлетворил критерию медвежьего рынка, и внимание инвесторов переключилось на режим выживания. Это подводит нас к третьему этапу, когда (как я писал в середине мая) «инвесторы перенаправляют свою энергию на выяснение того, смогут ли они сохранить свой образ жизни, несмотря на откат портфеля; пенсионеры пересматривают свои финансовые планы, чтобы увидеть, как они могут не дожить до конца своих денег».

Рассмотрим недавний твит от Райана Детрика, проницательный главный рыночный стратег Carson Group. Он указал, что с 1982 года фондовый рынок полностью оправился от медвежьего рынка в течение пяти месяцев или меньше, если потери были менее 30%. Поскольку S&P 500 на своем минимуме в середине июня был на 24% ниже своего исторического максимума, эта статистика может показаться хорошей новостью — предполагая, что к концу года акции могут вернуться на новый исторический максимум.

Другими словами, этот медвежий рынок не так уж и плох — пока его потери не превышают 30%. Это классическая перспектива «торга». Как указал Кюблер-Росс, на стадии переговоров мы пытаемся восстановить контроль над ситуацией, исследуя бесконечное количество утверждений «что, если» и «если бы только». Тем не менее, попытки контролировать медвежий рынок смехотворны. Как она утверждала, эта стадия, по сути, является не чем иным, как защитой от ощущения боли.

Есть не только психологические причины, почему мы не должны слишком сильно утешаться быстрым восстановлением после самых мелких медвежьих рынков за последние четыре десятилетия — выборка, которая, по подсчетам Детрика, содержит всего четыре примера. Некоторые вопросы:

• Почему для отсечки выбран 1982 год? Если для этого нет веских теоретических или статистических причин, это тревожный сигнал, если сосредоточиться только на небольшом подмножестве большой базы данных. Например, совершенно иная картина возникает на медвежьем рынке с сентября 1976 по март 1978 года. За это время S&P 500 потерял 19%, но, по словам Детрика, потребовалось 17 месяцев, чтобы восстановить эту потерю. Если принять во внимание инфляцию, восстановление заняло гораздо больше времени: согласно моим расчетам доходности S&P 500 с поправкой на дивиденды и инфляцию, фондовому рынку потребовалось почти четыре года, чтобы выкарабкаться из ямы, созданной тем 1976-м. 78 медвежий рынок.

• Разве Федеральная резервная система не должна быть признана за помощь фондовому рынку в быстром восстановлении? Возьмем, к примеру, медвежий рынок февраля-марта 2020 года, который намного превысил порог потерь в 30%. Тем не менее, полное восстановление заняло всего пять месяцев, и львиная доля заслуг принадлежит экстраординарному стимулу ФРС. На самом деле, можно утверждать, что доминирующим фактором такого быстрого восстановления является ФРС, а не величина потерь предыдущего медвежьего рынка. Эту возможность особенно важно иметь в виду сейчас, поскольку ФРС вовсе не смягчает денежно-кредитные условия, а забирает чашу с пуншем.

Нижняя линия? Можно нарезать исторические данные разными способами, чтобы поддержать заранее определенные выводы. Мне вспоминается Адлай Стивенсон, кандидат от Демократической партии в президенты США на выборах 1952 и 1956 годов: как сообщается, высмеивая своих оппонентов, он говорил: «Вот вывод, на котором я буду основывать свои факты».

Ничто из этого не означает, что фондовый рынок не сможет устроить сильное ралли в ближайшие недели. Но если мой анализ точен, обратите внимание на две последние стадии горя медвежьего рынка — депрессию и принятие — прежде чем может начаться новый крупный бычий рынок.

Марк Халберт - постоянный автор MarketWatch. Его рейтинг Hulbert Ratings отслеживает инвестиционные бюллетени, за аудит которых выплачивается фиксированная плата. С ним можно связаться по [электронная почта защищена]

Подробнее: Отскок фондового рынка после решения ФРС — это «ловушка», предупреждает Майк Уилсон из Morgan Stanley.

Плюс: ФРС пообещала подавить инфляцию более высокими ставками. Затем фондовый рынок оживился. Вот почему. (Это плохая новость.)